發(fā)表評論 滬深股市與香港股市的聯(lián)動(dòng)性正日益增強，H股行情日益明顯地影響著(zhù)A股走勢，關(guān)注港股也成為一些A股投資者的必修課。國際化的香港市場(chǎng)完全成為相對封閉的A股市場(chǎng)的風(fēng)向標了嗎？
盡管專(zhuān)家們的回答并不一致，但他們普遍認為，在內地資金赴港投資規模越來(lái)越大的情況下，中資、外資將角逐定價(jià)權，這也必將對A股產(chǎn)生一定影響。
港股估值直接影響A股
目前，A、H兩地上市股票有39只，它們在A(yíng)股市場(chǎng)所占權重非常大，這些大市值公司構成了A股市場(chǎng)的“中軸線(xiàn)”，其漲跌直接影響著(zhù)市場(chǎng)心態(tài)和氣氛。
招商證券策略分析師杜長(cháng)江認為，港股影響A股的直接因素是估值�！癏股的估值水平成為A股的底線(xiàn)，內地投資者一般接受A股比H股估值高50%左右的水平。高過(guò)這個(gè)杠，相應的A股壓力較大；反之，會(huì )對A股產(chǎn)生支撐�！�
截至本周四收盤(pán)，A/H股的平均溢價(jià)約為160%，若除掉溢價(jià)較大的洛陽(yáng)玻璃和ST科龍，A/H股的平均溢價(jià)仍近130%。從核心權重股來(lái)看，中石油目前的A/H股溢價(jià)水平在120%左右，其次是中行約70%。而工行、建行、中國人壽和中國平安溢價(jià)率都低于50%，理論上，屬于投資者可以接受的范圍。
杜長(cháng)江說(shuō)：“港股漲跌幾乎取決于美國股市，而美國經(jīng)濟的不確定性仍較大，因此港股仍存在下行風(fēng)險，A股投資者的風(fēng)險偏好也隨之轉弱�！�
廣發(fā)證券宏觀(guān)經(jīng)濟和策略分析師武幼輝亦表示，港股的估值體系一向是依照國際成熟市場(chǎng)通用方法，但去年的政策預期導致內地資金和熱錢(qián)涌入。政策明確后，港股的估值體系得以修正，目前已基本回歸理性。他認為，港股估值體系的修正會(huì )傳導至A股，而且這一過(guò)程近期一直在發(fā)生。
“技術(shù)因素”放大心理影響
港股變盤(pán)時(shí)“驚心動(dòng)魄”，一日中經(jīng)常上演巨幅升跌波動(dòng)行情。杜長(cháng)江認為，這種所謂“超常規”漲跌，并不全是因為估值調整所致，而是因港股交易規則與內地的有明顯區別。
他認為，港股的暴漲暴跌往往被技術(shù)性放大。首先，香港存在做空機制，在大市下跌時(shí)，投資者可以向經(jīng)紀公司借得股票拋售，再在低價(jià)買(mǎi)入還給經(jīng)紀公司，這樣就加劇了股市下跌。其次，由于一些投資者在做多時(shí)向經(jīng)紀公司做了“孖展”(融資融券)，遇到市場(chǎng)上漲時(shí)，投資者的融資活動(dòng)將成為股市大漲的“催化劑”，但遇到市場(chǎng)大跌時(shí)，投資者會(huì )很快“爆倉”，經(jīng)紀公司只得替投資者平倉。
杜長(cháng)江說(shuō)：“看到港股暴跌，A股投資者往往會(huì )受到很大的震動(dòng)，特別是A股處于跌勢時(shí)，投資者的心理預期會(huì )趨于一致，港股暴跌的技術(shù)因素會(huì )放大A股跌勢所帶來(lái)的心理影響�！�
事實(shí)上，香港的基本面仍相當扎實(shí)。來(lái)自香港君益證券的數據顯示，恒指2007年的加權平均市盈率僅為14倍，而國企指數僅為16倍，較前期高點(diǎn)已下降35%以上。2007年的EPS(每股收益)增長(cháng)率預計為16%，2008年預計增長(cháng)率達14%。
A股將亦步亦趨？
從入港投資的內地資金規模越來(lái)越大的角度來(lái)說(shuō)，由中資、外資共同進(jìn)行的“中國定價(jià)”可能成為A股的風(fēng)向標。
據不完全統計，去年內地共有近300億美元規模的QDII出海，許多都流向了香港市場(chǎng)。有機構預計，今年內地QDII投資額度將不止翻一番，H股及紅籌股可能成為主要投資標的。
從以往經(jīng)驗看，在A(yíng)股處于下跌趨勢時(shí)，港股對A股的影響較為明顯。若A股處于上升趨勢時(shí)，即使港股大跌也無(wú)損投資者的做多意愿。武幼輝認為，現階段A股估值提升空間不大，將加速估值體系的修正，而港股具備較標準的國際定價(jià)機制，參照意義將凸現出來(lái)。
但杜長(cháng)江表示，目前港股成為A股風(fēng)向標的可能性比較小，近期的相關(guān)性較強也有一定偶然性�！艾F在兩個(gè)市場(chǎng)的投資者行為、估值體系、做空機制、市場(chǎng)開(kāi)放性、流動(dòng)性結構等因素均不同，運行規律難免存在較大的差異�！�
安信證券高級分析師張治認為，對比香港銀行間同業(yè)拆借利率(HIBOR)與上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率(SHIBOR)走勢，可看出目前內地和香港兩地的流動(dòng)性存在明顯差異。而從投資者結構來(lái)看，香港股市有40%的外來(lái)投資者，由于風(fēng)險偏好的不同，其投資風(fēng)險和流動(dòng)性的不穩定性都遠高于其他地區。(記者 賀輝紅 )
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