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3月20日周四，在跌宕起伏的中國滬深股市變化中，心有余悸的北京股民在一家證券營(yíng)業(yè)部中互致問(wèn)候，并探討股市贏(yíng)利的經(jīng)驗。當日，滬深兩市在不長(cháng)的時(shí)間里上演了戲劇性的暴跌暴漲，所幸尾市收紅。上證指數報收于3,804.05 點(diǎn)，上漲42.45 點(diǎn)，漲幅為1.13％；深證成指報收于13,548.61 點(diǎn)，上漲504.41 點(diǎn)，漲幅為3.87％。 中新社發(fā) 鄒憲 攝
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持續低迷的A股市場(chǎng)昨日終于迎來(lái)了強勁的觸底反彈行情，兩市個(gè)股也呈現出明顯的普漲態(tài)勢。分析人士認為，考慮到前期跌幅已經(jīng)較大，股指短期有望延續反彈走勢；但是，從宏觀(guān)經(jīng)濟、上市公司盈利預期、資金供求關(guān)系等角度看，市場(chǎng)就此實(shí)現反轉的條件可能尚不成熟。
滬深股市觸底收陽(yáng)
本周四，滬綜指、深成指分別在下探3516.33點(diǎn)與12291.91點(diǎn)本輪調整新低點(diǎn)后，聯(lián)袂上演“絕地反擊”。其中，滬綜指成功收復3800點(diǎn)整數關(guān)口，尾市收報3804.05點(diǎn)，上漲1.13%，全天振幅達到9.71%；深成指更是大漲3.87%，尾市收報13548.61點(diǎn)，全天振幅達到11.06%。
在個(gè)股方面，昨日滬深兩市股票上漲與下跌家數之比分別為794：63與654：29，下跌股票數量不足100只，市場(chǎng)呈現明顯的普漲格局。從行業(yè)角度看，據Wind資訊統計，餐飲旅游、鋼鐵、房地產(chǎn)板塊內的個(gè)股漲幅居前。
在成交方面，上海與深圳市場(chǎng)昨日分別成交1083.8億元與521.7億元，成交金額均較前一個(gè)交易日溫和放大，顯示昨日市場(chǎng)活躍度較前期有所增加。
價(jià)格因素催生反彈
總體看，能夠使市場(chǎng)運行態(tài)勢發(fā)生改變的主要原因有二：一是價(jià)格因素，即股價(jià)的超賣(mài)或超買(mǎi)；二是基本面因素，包括政策、宏觀(guān)經(jīng)濟等方面預期的轉變。在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好因素刺激下，昨日市場(chǎng)的觸底反彈顯然只能從價(jià)格角度來(lái)理解。
統計顯示，從2008年1月15日開(kāi)始至昨日，滬綜指累計最大下跌幅度超過(guò)了31%，深成指也超過(guò)了30%，全部A股的平均累計跌幅達到21.85%，而且期間并未出現力度較大的反彈�？梢哉f(shuō)，無(wú)論是從下跌的周期，還是從下跌的幅度來(lái)看，市場(chǎng)現階段都已經(jīng)積蓄了較強烈的技術(shù)反彈欲望。
從具體時(shí)機看，下面四點(diǎn)因素使得昨日市場(chǎng)反彈時(shí)機成熟。首先，從3月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)將經(jīng)歷一段年內大小非解禁壓力較輕的時(shí)期；其次，存款準備金率的上調使得加息預期得到了一定程度的緩解；第三，近期新基金持續獲批發(fā)行以及近期出現的政策面朦朧預期，也帶來(lái)了利好累計效應；最后，美聯(lián)儲近日降息，使得美歐以及亞洲主要股市加速下跌的態(tài)勢得到了很大程度的緩解。但從本質(zhì)上看，股價(jià)的短期技術(shù)性超跌，仍應是滬深股市昨日觸底反彈的最根本原因。
市場(chǎng)反轉難言樂(lè )觀(guān)
但是，反彈并不是反轉。反彈僅僅是技術(shù)性和階段性的，并不像反轉那樣需要基本面向好預期的支持。而從當前宏觀(guān)經(jīng)濟、企業(yè)盈利等角度考量，A股市場(chǎng)實(shí)現反轉的條件仍不成熟。
首先，通脹壓力仍將持續，宏觀(guān)調控預期依舊強烈。我國2月份CPI環(huán)比大幅上升2.6%，同比漲幅達到8.7%，遠高于市場(chǎng)8.1%的普遍預期。這表明，通貨膨脹壓力出現了超預期發(fā)展的態(tài)勢。而在未來(lái)一段時(shí)期內，通貨膨脹壓力可能仍將持續。主要原因在于，在目前推高通貨膨脹的諸多因素中，政策短期能夠控制的只有匯率和要素價(jià)格，卻無(wú)法控制雪災的影響以及美元貶值帶來(lái)的輸入型通脹。通脹壓力的存在使得宏觀(guān)調控預期仍然十分強烈。
其次，上市公司盈利預期或將調低。在通貨膨脹的大背景下，多數上市公司一方面要承受成本急劇上升的壓力，另一方面又要面對緊縮政策引發(fā)的資金緊張。此外，全球經(jīng)濟的減速對盈利倚重出口的中國企業(yè)也將帶來(lái)較大負面影響。不少分析人士預計，如果業(yè)績(jì)減速的判斷成為事實(shí)，不少股票或將陷入“股價(jià)越跌、估值越高”的怪圈。
第三，供給壓力不容忽視。今年是“大小非”解禁股影響市場(chǎng)的起始年。據長(cháng)江證券統計，完全解禁后參與流通受限制較少的累積股份數大約占目前總流通A股的30%左右，供給的逐步增加使得未來(lái)兩年市場(chǎng)需要接近5萬(wàn)億元的資金量才能維持當前股價(jià)。此外，上市公司的巨額融資沖動(dòng)目前已經(jīng)出現，一旦相關(guān)方案獲批，市場(chǎng)資金也將面臨被抽取的局面。而從另一方面看，無(wú)論是緊縮的貨幣政策、下降的貿易順差，還是居民儲蓄的回流跡象，都預示著(zhù)A股市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)今不如昔。
總體而言，08年的A股市場(chǎng)仍然充滿(mǎn)變數，這必然會(huì )導致盤(pán)面出現大幅波動(dòng)。下跌時(shí)不過(guò)度“恐懼”，上漲時(shí)不過(guò)度“貪婪”，或許是現階段最切實(shí)可行的投資策略。(龍躍)
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