發(fā)表評論 本月的亮點(diǎn)仍是維生素原料藥行業(yè)。維生素行業(yè)在通漲和環(huán)保限制的背景下，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)和成本轉嫁能力，仍然維持著(zhù)行業(yè)的景氣周期，這與我們年初策略會(huì )的觀(guān)點(diǎn)和判斷是一致的。浙江醫藥和新和成的VE、VH、VA的價(jià)格持續上漲并高位運行；中國制藥、華北制藥、東北制藥的VC在2007年四季度價(jià)格沖高回落，2008年初再次回升并創(chuàng )近年來(lái)新高；廣濟藥業(yè)VB2價(jià)格回落后無(wú)反轉；鑫富藥業(yè)VB5價(jià)格因新進(jìn)入者山東新發(fā)產(chǎn)能激增引發(fā)價(jià)格戰、價(jià)格進(jìn)一步下降。二級市場(chǎng)股價(jià)表現，浙江醫藥、新和成漲幅分別為39.6%、43.5%；華北制藥、東北制藥為30.9%、43.7%；廣濟藥業(yè)、鑫富藥業(yè)超跌后反彈幅度分別為45.5%、30.7%。
預期謹慎偏樂(lè )觀(guān)
鑒于通脹趨勢和A股估值中樞向下修正的格局未發(fā)生改變，基于謹慎的態(tài)度，我們仍堅持前期的觀(guān)點(diǎn)，即目前仍給予整個(gè)醫藥板塊25倍的PE；而目前醫藥股31倍的平均估值水平相對滬深300而言也是合理的，兩者之間并不矛盾。
二季度我們對整個(gè)醫藥板塊的預期謹慎偏樂(lè )觀(guān)。主要原因基于三點(diǎn)：第一、醫藥板塊整體估值水平經(jīng)這次反彈，相對滬深300回到了相對合理的估值區間，目前趨勢向上仍有一定的空間；第二、市場(chǎng)目前如我們前期的判斷，考慮到2008年及以后醫改將帶來(lái)的醫療市場(chǎng)擴容的行業(yè)政策性利好，正積極給予醫藥股估值相對于滬深300進(jìn)一步的溢價(jià)；第三、2007年年報業(yè)績(jì)顯示，醫藥上市公司主營(yíng)收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益影響)分別為1921.2億元、93.38億元，分別同比增長(cháng)17.90%、62.85%，化學(xué)原料藥價(jià)格上漲拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)毛利率上升、“管理提效”下的三項費用率下降、2006年行業(yè)政策性低谷期比基數低是利潤增長(cháng)的三方面原因。2008年一季度以來(lái)，行業(yè)延續了去年的增長(cháng)態(tài)勢，上市公司主營(yíng)收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益影響)分別為531.48億元、38.01億元，同比分別增長(cháng)了21.90%、71.44%，整體而言上市公司運營(yíng)情況健康，業(yè)績(jì)提升顯著(zhù)，在通脹背景下顯示出較強的防御性。
重點(diǎn)關(guān)注四類(lèi)公司
仍維持前期對行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評級。我們維持前期對行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的投資評級，且建議投資者重點(diǎn)配置四類(lèi)公司：第一、內生性增長(cháng)較明確的公司。這類(lèi)公司包括研發(fā)優(yōu)勢突出的恒瑞醫藥、雙鷺藥業(yè)，以及堅持管理提效、已突破銷(xiāo)售瓶頸的健康元、麗珠集團。第二、外延式增長(cháng)預期明確、同時(shí)現有業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)可靠、安全邊際高的公司。這類(lèi)公司包括上實(shí)醫藥、現代制藥、華東醫藥。第三、仍處于維生素原料藥景氣周期的公司。這類(lèi)公司包括浙江醫藥、新和成，因VE、VH、VA價(jià)格仍處于上升通道，浙江醫藥近期鹽酸萬(wàn)古霉素又簽訂重大合同，業(yè)績(jì)支撐和實(shí)質(zhì)性利好，使兩公司股價(jià)屢創(chuàng )新高，我們建議投資者可繼續持有。第四、經(jīng)營(yíng)穩健、且受益于醫改有望加速增長(cháng)的公司。這類(lèi)公司包括：科華生物、白云山、雙鶴藥業(yè)、廣州藥業(yè)。我們堅持2008年度策略會(huì )時(shí)的觀(guān)點(diǎn)，即診斷試劑和普藥將最先在社區和農村基本醫療覆蓋中獲益。另外，江中藥業(yè)也是我們建議重點(diǎn)關(guān)注的股票。 (安信證券 洪露 趙楠)
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