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　　由信達澳銀基金主辦的，主題為“迎接股市硬著(zhù)陸后的軟起飛”的策略討論會(huì )日前在蘇州舉行。信達澳銀副總經(jīng)理、投資總監曾昭雄向持有人表示,今年三季度是投資者積極尋找投資機會(huì )，為下一輪股市穩步上升做準備的良好時(shí)機�；�于目前情況判斷，新一輪行情可能將在今年四季度溫和展開(kāi)�！�

　　“利空”并不“空”

　　近期市場(chǎng)普遍比較迷茫，市場(chǎng)人士隨口就能數出一大堆利空，比如高通脹、高油價(jià)、大小非減持等。而曾昭雄對這些因素都比較樂(lè )觀(guān)。首先他認為目前的通貨膨脹水平并不會(huì )長(cháng)期持續。目前的通脹主要是結構性的，主要問(wèn)題是來(lái)自于食品和原材料價(jià)格的上漲，其中有很多偶發(fā)因素的影響，深層次的是高油價(jià)和弱美元的影響。隨著(zhù)糧食供應的逐步增加以及翹尾因素的消除，就國內自身因素而言通脹水平下降是必然的。

　　國際油價(jià)持續上揚讓不少投資者膽顫心驚。油價(jià)上漲加上油價(jià)推動(dòng)其他原材料的上漲，大部分企業(yè)的成本高企，企業(yè)的盈利受到成本上漲的強勁擠壓。曾昭雄認為，國際油價(jià)上漲，有供求關(guān)系改變、美元貶值的因素，更有人們基于油價(jià)上漲預期的炒作因素。130美元以上的油價(jià)已經(jīng)嚴重脫離了供求基本面的支持。隨著(zhù)石油開(kāi)采水平的提高，替代能源如煤炭、核電、水電、風(fēng)能的使用比例提高，油價(jià)將在急速拉升后回到合理的水平。

　　市場(chǎng)估值已很便宜

　　曾昭雄認為，市場(chǎng)從去年9月份跌到現在，跌幅高達50%，這種巨幅下挫有自身合理因素，主要是A股估值過(guò)高，但市場(chǎng)從當時(shí)60多倍的市盈率跌到現在20倍左右，估值泡沫已經(jīng)基本釋放，而且從經(jīng)濟運行的情況來(lái)看，正如前面所說(shuō)，對經(jīng)濟的種種擔憂(yōu)其實(shí)是過(guò)度的。

　　曾昭雄認為，從目前情況來(lái)看，中國的消費穩步增長(cháng)，扣除糧食、豬肉等物價(jià)大幅上漲，消費整體不會(huì )出現問(wèn)題，投資也一直穩定增長(cháng)，而在出口方面，投資者主要擔憂(yōu)的是由于美國次貸危機會(huì )給中國的經(jīng)濟尤其是出口帶來(lái)巨大壓力。

　　這里需要特別指出的是，國內投資者對次貸危機可能過(guò)于擔心，美國按揭總量為11萬(wàn)億美元左右，次按只占7%左右，違約率也并不高；而資料顯示，美國的物質(zhì)財富總量約有100萬(wàn)億美元。而且次貸危機主要是美國金融系統的信用和流動(dòng)性問(wèn)題，對整體經(jīng)濟影響十分有限。美國的出口、消費和高科技領(lǐng)域的情況好于人們此前的悲觀(guān)預期，面對次貸危機，美國經(jīng)濟表現出很強的韌性，正如格林斯潘指出的那樣，這種長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)的韌性主要來(lái)自科技的進(jìn)步、生產(chǎn)效率的提高、經(jīng)濟市場(chǎng)化的活力以及科學(xué)的制度保障。如果國際油價(jià)、通貨膨脹得到控制，美國低利率可維持到明年下半年，這樣經(jīng)過(guò)兩年的消化，次貸危機將徹底離我們而去。

　　曾昭雄認為，市場(chǎng)正在進(jìn)入慢慢好轉的自身修復過(guò)程，這可能需要一段時(shí)間，因為市場(chǎng)如果要出現大幅度反轉，目前的調整幅度已經(jīng)足夠，但時(shí)間還不夠。他認為下半年是尋找投資機會(huì )的好時(shí)機，目前市場(chǎng)的估值結構可以形容為一只傾斜的啞鈴，在啞鈴的上方是2008年預期市盈率30倍以上的公司，比如煤炭、農業(yè)、食品飲料、醫藥、商業(yè)、通信和通信設備以及部分原材料等行業(yè)，這些行業(yè)中有些未來(lái)3-5年能保持比較確定的高增長(cháng)，也有受大宗商品價(jià)格上漲推動(dòng)的行業(yè)，從中選股要相對謹慎。而在啞鈴的下方是預期市盈率不到20倍的公司，主要包括了房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、機械、交通運輸設備、交通運輸等受宏觀(guān)經(jīng)濟影響較大的行業(yè)，他青睞于在這些便宜的公司里面，挖掘由于受到過(guò)度悲觀(guān)情緒影響長(cháng)期價(jià)值被低估的企業(yè)。(記者 易非)