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　　昨日(10日)的股市再度驗證了一句行話(huà)——“盤(pán)久必跌”。上證指數在“4·24”缺口之上來(lái)回拉鋸一個(gè)月之后，以千余個(gè)股跌停的姿態(tài)刺破3100點(diǎn)。市場(chǎng)在印花稅下調后開(kāi)始的中級反彈幻想也由此終結。

　　分析人士認為，昨日的下跌具有非理性成分，提高存款準備金率只是導火索，高油價(jià)帶來(lái)的成本壓力和需求問(wèn)題才是導致市場(chǎng)下跌的根本原因。

　　　　AH股難兄難弟低位暴跌

　　以昨日收盤(pán)價(jià)計算，基于2008年20%的業(yè)績(jì)增速，目前A股的整體市盈率僅為17倍左右，AH股溢價(jià)為30%左右，均為歷史最低水平，也就是說(shuō)，A股目前的股價(jià)達到了一個(gè)歷史低位。而從港股來(lái)看，恒指2008年的市盈率水平僅為15倍左右，國企指數則為14倍，都處于中等偏低水平。

　　但令人意外的是，在這個(gè)低位，昨日A股和H股都出現了一場(chǎng)近期罕見(jiàn)的暴跌。A股大跌7.73%，封殺“4·24技術(shù)缺口”，盤(pán)中更在連失三大百點(diǎn)關(guān)后直逼3000點(diǎn)大關(guān)，最終收市暴跌257.34點(diǎn)，以百分比計算，創(chuàng )出本輪自去年10月份以來(lái)調整行情的最大單日跌幅，也是自1996年12月14日實(shí)施漲跌停制度以來(lái)的歷史第八大單日跌幅，上證綜指和深證成指均創(chuàng )出本輪調整行情的收市新低。盤(pán)面上，千余個(gè)股跌停，上漲股票僅為25只。

　　港股亦再現千點(diǎn)跌幅，恒指收盤(pán)下跌1026點(diǎn)，國企指數跌723點(diǎn)，藍籌股和H股成分股幾乎全線(xiàn)下跌。電信重組股和地產(chǎn)股領(lǐng)跌市場(chǎng)。

　　中國股市下跌的背后是國際股市的風(fēng)雨飄搖。美國股市上周五大跌394點(diǎn)，雖然本周一小有上漲，但對全球股市的激勵作用不大。事實(shí)上，美股于5月19日觸及高位，標準普爾500指數當時(shí)較3月中旬低點(diǎn)反彈了12%，但自此之后該指數就開(kāi)始舉步維艱。

　　高油價(jià)成暴跌禍首

　　上周五，原油收盤(pán)價(jià)升至137.55美元/桶，上漲7.46%。本周一，該價(jià)格小幅回落，仍報134.35美元/桶。高油價(jià)對企業(yè)利潤傷害很大。事實(shí)上，美股的下跌反映了高油價(jià)環(huán)境下投資者對市場(chǎng)整體業(yè)績(jì)走弱的擔憂(yōu)。

　　專(zhuān)家認為，雖然目前A股估值并不算高，但高油價(jià)灼傷A股業(yè)績(jì)的可能性正在加大。對A股而言，石油化工行業(yè)利潤下滑明顯，這將影響今年中報業(yè)績(jì)。中信證券測算，A股市場(chǎng)利潤最大的50家公司中，今年中報業(yè)績(jì)凈利潤同比增長(cháng)的可能僅有10%左右，其中石油化工利潤降低700億左右，同比增長(cháng)-62.3%。

　　石油除了從成本方面加大企業(yè)的盈利壓力外，還會(huì )從通脹角度對企業(yè)盈利產(chǎn)生負面影響。高油價(jià)之下，短期內全球通貨膨脹上行壓力繼續增大。新興市場(chǎng)方面，印尼、菲律賓和巴西于上周分別上調央行指標利率25-50個(gè)基點(diǎn)以抑制通脹。另外，繼印尼、斯里蘭卡、中國臺灣和菲律賓后，印度和馬來(lái)西亞亦于上周宣布提高國內汽油零售價(jià)，以減輕政府的財政負擔。我國上周提高準備金率更加大了貨幣的緊縮預期。隨著(zhù)需求減少，企業(yè)的銷(xiāo)售將面臨較大壓力；而隨著(zhù)貨幣的緊縮，企業(yè)的外延式投資增長(cháng)也會(huì )受到制約。

　　招商證券策略研究員杜長(cháng)江表示，高油價(jià)帶來(lái)的成本壓力和需求問(wèn)題是導致市場(chǎng)下跌的根本原因。在這種情況下，無(wú)論估值水平多低，都是一個(gè)虛數，股市缺乏有效的支撐因素。

　　中級反彈夢(mèng)破碎

　　央行突然宣布上調存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其時(shí)機的選擇及上調的幅度均遠出乎市場(chǎng)意料之外，令投資者此前放松銀根的預期徹底落空，中級反彈夢(mèng)瞬間破滅。

　　與以往央行多在上月CPI數據公布之后方出手調整準備金不同，此次調整先于CPI公布，屬于“提前行動(dòng)”；另外，此次調整幅度較大，有別于以往0.25和0.5的調整幅度。此舉可謂意義深遠。

　　分析人士認為，突然上調準備金無(wú)非兩大目的，一是應對通脹，二是應對熱錢(qián)。今年以來(lái)，熱錢(qián)進(jìn)入中國的速度加快，不斷出現熱錢(qián)抄底A股的事件。越南金融危機爆發(fā)后，國際流動(dòng)資金紛紛撤離，國際資本進(jìn)入中國的可能性更大，熱錢(qián)流入速度可能加快。為了防止我國金融動(dòng)蕩，后續貨幣緊縮政策可能陸續出臺，市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步減少。同時(shí)，準備金率提高后，進(jìn)入二級市場(chǎng)的資金減少，并進(jìn)一步增加了場(chǎng)外資金的觀(guān)望氣氛。

　　此外，上調存款準備金一方面將減小上市銀行的存貸利差，降低銀行業(yè)盈利水平。另一方面，將增加上市公司的融資難度，提高融資成本，對房地產(chǎn)等資產(chǎn)負債率高的上市公司影響尤為明顯。在市場(chǎng)估值體系已經(jīng)有所紊亂的情況下，此舉進(jìn)一步增加了市場(chǎng)估值的難度。(賀輝紅)