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　　股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股熊市特征顯現市場(chǎng)何去何從？

　　2005年6月以來(lái)，中國證券市場(chǎng)迎來(lái)了一輪史無(wú)前例的大牛市，國民經(jīng)濟持續快速增長(cháng)，上市公司業(yè)績(jì)大幅飆升，人民幣升值，長(cháng)期困擾中國股市的股權分置問(wèn)題得以解決。這些積極因素吸引了場(chǎng)外資金紛紛入市，滬指超過(guò)6000點(diǎn)，股市市值超過(guò)GDP，這些以前想都不敢想的東西兩年時(shí)間內變成了現實(shí)。

　　但隨著(zhù)股市的暴漲，泡沫成分也越來(lái)越大，價(jià)值回歸成為必然，不過(guò)這一過(guò)程也和前期的上漲一樣，讓人在還沒(méi)有做好心理準備的時(shí)候就實(shí)現了50%的指數跌幅。股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、甚至凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股等一些只有在熊市才能見(jiàn)到的現象愈演愈烈，讓人們不得不懷疑熊市是否真的已經(jīng)來(lái)臨。

　　國民經(jīng)濟走向和上市公司業(yè)績(jì)是決定市場(chǎng)方向的主要因素，證券市場(chǎng)的晴雨表功能也正是對這兩大因素的直接反映。經(jīng)濟周期理論告訴我們，一國的經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程要經(jīng)過(guò)繁榮—衰退—蕭條—復蘇等幾個(gè)過(guò)程，雖然我們可以通過(guò)各種手段去延長(cháng)繁榮期、推遲衰退期、減小蕭條期的損失，但都無(wú)法回避這一規律。這也就決定了沒(méi)有只漲不跌的股市。隨著(zhù)發(fā)展過(guò)程中積累的問(wèn)題逐步顯露、物價(jià)上漲幅度的加快、經(jīng)濟發(fā)展結構的失衡，政府采取緊縮的財政貨幣措施使經(jīng)濟按照良性的發(fā)展軌道運行十分必要。但這一過(guò)程中必然要對某些行業(yè)和部門(mén)產(chǎn)生一定的負面影響，國民經(jīng)濟增速出現暫時(shí)的回落，上市公司的業(yè)績(jì)出現下滑，這些都會(huì )使市場(chǎng)對股票價(jià)值進(jìn)行重新的考量。既然經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)變化，那么由此帶來(lái)的對上市公司業(yè)績(jì)和投資價(jià)值的重新評估就不可避免。

　　如果說(shuō)中小板股普遍采取高溢價(jià)發(fā)行，致使二級市場(chǎng)價(jià)格偏高，出現破發(fā)可以理解，那么一批權重股如中國太保、中海集運、中國石油、建設銀行等個(gè)股相繼跌破發(fā)行價(jià)則顯得有些夸張，而出現A、H股價(jià)格倒掛和跌破凈資產(chǎn)的現象更讓人無(wú)法接受。因為這已不是估值所能解釋得通的，明顯是市場(chǎng)缺乏信心所致，在目前即將進(jìn)入全流通時(shí)代的中國股市，這些關(guān)系到國計民生的公司一旦股價(jià)被嚴重低估而股權旁落，其后果非常嚴重。我們也應該相信，這樣的狀態(tài)維持的時(shí)間不會(huì )很長(cháng)。

　　事實(shí)上理性地看待目前的市場(chǎng)，其估值水平已經(jīng)進(jìn)入了相對合理的區間。統計顯示，目前滬深兩市A股加權平均動(dòng)態(tài)市盈率為20.44倍，滬深300指數加權平均動(dòng)態(tài)市盈率為19.8倍，較去年最高點(diǎn)時(shí)的45.87倍下降56.83%；而上證180指數為19.01倍，有10余只股票的靜態(tài)市盈率已經(jīng)低于10倍。即使國民經(jīng)濟出現一定的下滑，但也是前進(jìn)中的自我修正，而非經(jīng)濟危機的來(lái)臨，仍然會(huì )保持在7%-8%這樣的較高水平，長(cháng)期向好確定無(wú)疑，價(jià)值被低估的品種亦將有望擺脫非理性的下跌而重新走上理性回歸之路，新一輪價(jià)值重估行情或將在絕處重生。(智多盈投資　余凱)