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    6月18日，北京股民在股市中進(jìn)行交易。當日，滬深兩市周三收盤(pán)大幅上漲，具有指標意義的滬指大漲146點(diǎn)，漲幅逾5%，“十連陰”終于結束。上證綜指當日開(kāi)于2772.37點(diǎn)，收于2941.11點(diǎn)，上漲146.36點(diǎn)，漲幅5.24%；深證成指今開(kāi)于9371.12點(diǎn)，收于9903.14點(diǎn)，上漲473.64點(diǎn)，漲幅5.02%。 中新社發(fā) 鄒憲 攝

　　在史無(wú)前例的十連陰之后，市場(chǎng)終于出現了大家期盼已久的反彈。昨日早盤(pán)，承接前日跌勢滬指曾一度逼近2700點(diǎn)，但嚴重超跌所醞釀的技術(shù)反彈需求和其他多方面因素終于形成共振，滬深兩市雙雙上漲超過(guò)5%，成交金額也隨之放大，兩市合計1053億元，這是繼5月26日以來(lái)首次突破千億成交。

　　多種因素促成昨日反彈

　　雖然昨日股指反彈幅度較大，但是相比此前連續的下跌，一日的中陽(yáng)線(xiàn)無(wú)法彌補前期的虧損。因此現在投資者最關(guān)心的問(wèn)題是，反彈能持續多長(cháng)時(shí)間？多少空間？我們先從昨日反彈的成因談起。

　　首先，技術(shù)上具備超跌反彈的條件。在最近一個(gè)星期的殺跌過(guò)程中，成交量始終呈低迷狀態(tài)，這一方面說(shuō)明資金介入的積極性不高，但同時(shí)也意味著(zhù)主動(dòng)做空的能量在逐漸萎縮。滬指人氣指標在超賣(mài)區停留了6個(gè)交易日，6日RSI最低達到了7.46，為本輪調整以來(lái)最低的水平。此外，從滬指的月K線(xiàn)看，一條長(cháng)期趨勢線(xiàn)對股指構成了強勁的支撐，大概位置在2800點(diǎn)附近，雖然近兩日股指最低探至2729點(diǎn)，但是很明顯，趨勢線(xiàn)的支撐還是發(fā)揮了較為明確的作用。

　　第二，政策導向形成良好預期。最近一段時(shí)間以來(lái)，政策變化的方向比較容易把握，4月底5月初利好較為集中，隨后政策面出現真空，進(jìn)入6月份之后則轉為偏空的政策導向。但是昨日消息面上給市場(chǎng)帶來(lái)了一些轉暖的信號，比如原統計局局長(cháng)指出股市大跌是暫時(shí)現象，證監會(huì )下屬投資者保護基金也在征求救市措施，而三一重工的承諾和復牌后走勢則給昨天市場(chǎng)的大幅反彈起到了極大的刺激作用。三一重工是第一批股改的上市公司之一，同時(shí)也是兩市第一只股改后全流通股票，大股東自愿追加兩年禁售期的承諾，這其中傳遞出的“政策”導向起到了較為重要的作用，同時(shí)給二級市場(chǎng)傳遞的信號是，大小非解禁并不可怕。今年將有70余家上市公司實(shí)現全流通，如果三一重工的承諾能在其他個(gè)股上得以延續，那么市場(chǎng)頭上的懸劍之一——大小非解禁的壓力，有望得到一定程度的緩解。

　　第三，國際環(huán)境的配合。近幾日，國際資本市場(chǎng)普遍走好，在強勢美元政策預期下，美國股市穩中有升，而作為A股和國際資本市場(chǎng)橋梁的我國香港股市，本周連續三天走紅，恒生指數重上23000點(diǎn)。周邊股市的企穩轉暖為A股市場(chǎng)的反彈提供了良好的外部環(huán)境。而更加直接的影響是，近兩日中美戰略對話(huà)正在進(jìn)行，對話(huà)第一天人民幣匯率突破6.9再創(chuàng )新高，人民幣匯率浮動(dòng)空間繼續加大的預期隨著(zhù)中美戰略對話(huà)的展開(kāi)而逐漸增強，結合囤積在中國境內的巨額國際資本這一現狀，為A股市場(chǎng)的反彈又增添了一個(gè)強勁的動(dòng)力。

　　后續反彈取決于市場(chǎng)內因

　　由此我們認為滬深兩市昨日的反彈是多種因素共振后的結果，但是其持續性和幅度，還要取決于A(yíng)股市場(chǎng)的內在因素。股指從6124點(diǎn)跌到2729點(diǎn)，最直接的原因有兩個(gè)：一個(gè)是大小非解禁給市場(chǎng)博弈格局帶來(lái)的沖擊，另一個(gè)是通脹壓力不斷加劇下上市公司盈利能力的下降。大小非解禁的問(wèn)題上面我們談到了，如果三一重工的做法能夠在更多的上市公司上得以延續，這方面的情況將會(huì )有所好轉。而來(lái)自上市公司業(yè)績(jì)的壓力則成為壓制股指上漲的重要因素。日前公布的5月份工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(cháng)16%，比去年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，國際投行甚至還給出了中期業(yè)績(jì)有可能出現零增長(cháng)的悲觀(guān)預期。對此問(wèn)題，筆者進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的統計對比，截至6月12日，滬深兩市發(fā)布中期業(yè)績(jì)預警的上市公司共有519家，其中74%是報喜的；而去年同期，同樣是6月12日，發(fā)布中期預報的上市公司是442家，56%報喜。這樣看來(lái)，今年的中報情況似乎并不算太壞，但最終情況還需要進(jìn)一步跟蹤。

　　綜合以上因素分析，筆者認為，現階段市場(chǎng)并不具備形成反轉的條件，而是正處于構筑下一波行情底部的時(shí)期，有點(diǎn)類(lèi)似2004年底到2006年初的情形，這個(gè)過(guò)程可能很漫長(cháng)，期間我們不排除股指繼續創(chuàng )新低的可能。由此從操作角度看，重倉的投資者可借近期的技術(shù)反彈適當控制倉位。(信達證券 馬佳穎)