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　　□知錢(qián)理財俱樂(lè )部 向貴成 馬堅

　　從6124點(diǎn)到2695點(diǎn)，滬綜指8個(gè)月的跌幅已經(jīng)達到了55%。甚至與通脹率高達25%的越南市場(chǎng)跌幅接近，中國股市的調整幅度非常巨大。我們認為，A股最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在下面這五大理由的支撐下，我們迎來(lái)了戰略性看多A股市場(chǎng)的時(shí)候。

　　中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸可期

　　當前中國的經(jīng)濟活動(dòng)正隨全球經(jīng)濟放緩而有所減速，但從投資、進(jìn)出口和消費的實(shí)際變化來(lái)看，這種減速尚屬溫和，宏觀(guān)經(jīng)濟軟著(zhù)陸可期。雖然投資出現降溫，出口增速放緩，但消費增長(cháng)強勁。據統計，2003年-2007年，社會(huì )消費品零售總額增速穩步加快，實(shí)際增速從9.2%提高到12.5%，2007年消費拉動(dòng)GDP4.4個(gè)百分點(diǎn)。2008年，消費對GDP的貢獻有望超過(guò)50%，擴大內需的政策效應正在逐步顯現。貨幣政策和財政政策的綜合運用最終將會(huì )實(shí)現經(jīng)濟的軟著(zhù)陸，而經(jīng)濟的長(cháng)期健康發(fā)展將為證券市場(chǎng)提供堅實(shí)的后盾。

　　市場(chǎng)整體已低估

　　3年前998點(diǎn)的時(shí)候，A股市盈率約為16倍，而當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與目前有著(zhù)明顯的區別，更何況這里面還有投資資金兩年的機會(huì )成本。上市公司由于諸多原因，2008年業(yè)績(jì)增速同比放緩可能是事實(shí)，但根據我們的計算，目前A股市場(chǎng)的整體市盈率已接近兩年前的歷史低點(diǎn)，與成熟市場(chǎng)基本接軌。以國際化估值的眼光來(lái)看，中國這一新興市場(chǎng)的股價(jià)似乎已不貴。

　　大非“自救”

　　作為股改后的首只全流通股，三一重工的大非承諾“2年內不減持，股價(jià)不漲至2倍不減持”(2+2)，這是對中小股東、也是對自己負責任的表現。緊接著(zhù)黃山旅游、鼎立股份等公司也作出了類(lèi)似承諾，多家公司表態(tài)不排除有回購股份的可能。

　　擺在大非面前的只有兩條路，一是就此拋售，股價(jià)可能雪崩；二是繼續保留股份，等待市場(chǎng)回暖，獲取合理的估值，利用所持股份做抵押融資，或擇機增發(fā)配股，為企業(yè)營(yíng)造良性發(fā)展空間。我們相信，對于大多數優(yōu)質(zhì)藍籌公司來(lái)說(shuō)，后一條路才是理性的選擇。

　　油電提價(jià)有積極影響

　　成品油價(jià)格管制的放開(kāi)是大勢所趨，油價(jià)的提升主要會(huì )擠壓中下游行業(yè)的利潤，而上游的能源(主要是石化行業(yè))以及新能源板塊將大幅受益。這些受益股票占市值比重大，長(cháng)期來(lái)看對市場(chǎng)有偏正面的影響。油價(jià)上調有望抑制需求，國際油價(jià)或逐步回落，這有助于國內企業(yè)降低成本。同時(shí)，油價(jià)回歸市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格，將刺激產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)創(chuàng )新，市場(chǎng)上將出現新的投資機會(huì )。

　　持續大跌加快制度完善

　　制度建設大多是發(fā)生在危機之后，而8個(gè)月跌去3500點(diǎn)，95%的投資者虧損可以稱(chēng)為A股市場(chǎng)的股災。我們認為A股市場(chǎng)必將會(huì )在嚴格、規范的環(huán)境下健康發(fā)展。

　　目前的市場(chǎng)持續非理性下跌后也難以展開(kāi)持續反彈，但如果還有黑暗，那也應是黎明前的黑暗。投資是一種“預期的博弈”，等到天亮后，也許不是進(jìn)來(lái)，而是該考慮出去的時(shí)候了。