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　　2008A股投資國際論壇于6月28-29日在深圳舉行。本次論壇由某網(wǎng)站和深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì )主辦，對于今年A股暴跌重要原因之一的通脹問(wèn)題，論壇嘉賓做了集中探討。

　　中歐基金投資總監劉杰文表示，從歷史上來(lái)看，通脹對股市確實(shí)有影響，但是并沒(méi)有想象的那么可怕。股市本身是會(huì )適應通脹并具備免疫力的。

　　劉杰文表示，對高通脹、高油價(jià)影響的無(wú)限放大，導致了A股市場(chǎng)快速下跌�！疤貏e是在3000點(diǎn)以下還未止跌，實(shí)際上是不具備基本面支持的�！鄙鲜兰o七十年代世界發(fā)生了石油危機，石油的價(jià)格暴漲十二三倍，帶來(lái)了全球的通脹，當時(shí)美元也是暴跌，但是牛市還是出現了。

　　劉杰文回顧，在1972年，美國的股市非常瘋狂，平均市盈率炒到40多倍。在1973年石油危機的沖擊下，美國的股市開(kāi)始掉頭，從1000點(diǎn)跌到570多點(diǎn)，跌了40%多。當時(shí)美國CPI飆升到了12%，美國的利率也加到了百分之十幾，GDP降為負3.8的增長(cháng)，后來(lái)CPI在1979年-80年又創(chuàng )了14%高位。但是美國的股市在1976年反彈到高點(diǎn)，在1979、1980年CPI創(chuàng )新高的情況下，股市并沒(méi)有創(chuàng )新低，而是做了七八百點(diǎn)的調整，然后開(kāi)始了一波歷史上最大的牛市。劉杰文說(shuō)，日本的情況也非常類(lèi)似，整個(gè)70年代有五年的時(shí)間CPI在8%以上，但股市就是從1975年開(kāi)始走強，連續漲了15年，一直漲到1989年。

　　劉杰文表示，因為投資者的恐懼心理影響，在第一次CPI飆升的時(shí)候影響會(huì )比較大。他認為，真正應該擔憂(yōu)通脹的影響是在去年第四季度，現在市場(chǎng)已經(jīng)跌到2700點(diǎn)，通脹的影響充分包含在股票價(jià)格里面、甚至已經(jīng)過(guò)了頭。所以，“不要老拿通脹來(lái)說(shuō)事兒”。

　　華爾街投資大師胡立陽(yáng)在演講中也證明，當年美國通貨膨脹達到世界記錄的15%時(shí)，股市不但沒(méi)有跌，還緩緩的上升。所以通脹并不可怕，要看它發(fā)生在什么地方。假設通脹發(fā)生在股市低點(diǎn)，它不但不會(huì )傷害股市，有時(shí)候對股市還有幫助。

　　胡立陽(yáng)認為，這次世界性通脹是假性需求造成的通貨膨脹，他稱(chēng)為“泡沫通貨膨脹”，是主要由熱錢(qián)炒作形成的。這種泡沫通脹有三個(gè)現象：第一，不會(huì )維持很久，只會(huì )虛驚一場(chǎng)；第二，當石油價(jià)格不久出現拉回修正的時(shí)候，所有商品期貨都會(huì )一個(gè)個(gè)的開(kāi)始價(jià)格松動(dòng)；第三，泡沫通脹通常對應著(zhù)一些股市、房市虛漲，這次是美國、歐洲的股市、房市呈現泡沫化狀況。

　　胡立陽(yáng)說(shuō)，中國的GDP增長(cháng)率連續4年半超過(guò)10%，創(chuàng )下了世界記錄，但是滬深股市卻創(chuàng )下了很遺憾的四項記錄：

　　第一，中國創(chuàng )下了全世界最短的超級牛市。牛市的平均長(cháng)度根據過(guò)去的統計是3年6個(gè)月。美國GDP3%的增長(cháng)率玩了5年，越南GDP只有8%，而且還是這么小的市場(chǎng)，也玩了4年多，亞洲最短的一個(gè)牛市是發(fā)生在韓國，也玩了3年多。我們的滬深股市牛市只有兩年多一點(diǎn)，但是我們有10%的GDP，這簡(jiǎn)直不可思議，簡(jiǎn)直讓我們搞不懂。

　　第二，A股市盈率只維持在20倍左右，這都是世界記錄。過(guò)去50年來(lái)全世界任何一個(gè)國家的GDP能夠超過(guò)7%、8%以上幾乎都沒(méi)有，不要講四年，只要連續二、三年，市盈率可以達到40、50倍。A股現在市盈率連20倍都不到，這也是一項紀錄。

　　第三，這次熊市是非經(jīng)濟因素造成的，也就是心理因素造成的。所以我稱(chēng)為迷你熊市。通常迷你熊市很少超過(guò)6、7個(gè)月，拉丁美洲有超過(guò)13個(gè)月，最短的迷你熊市只有2個(gè)月，但是中國維持了7、8個(gè)月之久，這也是一項紀錄。

　　第四，本幣升值是一個(gè)非常重要影響股市的因素，人民幣未來(lái)還有5%?10%的升值空間，這是一個(gè)很龐大的升值空間。在這個(gè)龐大的潛力之下，中國的股市居然跌了50%，這是非�；闹嚨�。(屠海燕)