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   08年以來(lái)市場(chǎng)不斷下行，幾乎所有股票都經(jīng)歷了大幅下跌的過(guò)程。從1月2日至6月30日，全部A股的累計跌幅已經(jīng)達到41.02%。 中新社發(fā) 任衛紅 攝

　　與07年走勢完全相反，08年以來(lái)市場(chǎng)不斷下行。在系統性風(fēng)險釋放的過(guò)程中，幾乎所有股票都經(jīng)歷了大幅下跌的過(guò)程。從1月2日至昨天，按照算術(shù)平均法計算，全部A股的累計跌幅已經(jīng)達到41.02%。

　　統計申萬(wàn)風(fēng)格指數能夠發(fā)現三個(gè)特征：首先，大盤(pán)股和低估值股票嚴重拖累市場(chǎng)，是股指下行的驅動(dòng)力量；其次，相對于微利股，虧損股和績(jì)優(yōu)股兩類(lèi)股票跌幅較少，處于業(yè)績(jì)表現兩端的股票相對抗跌；最后，雖然整體走勢向下，但分階段統計下仍能發(fā)現同屬性風(fēng)格股票轉換特征顯著(zhù)。

　　大盤(pán)股跌幅大

　　為了消除股本對所屬風(fēng)格指數的影響，我們采用算術(shù)平均法計算各風(fēng)格指數漲跌幅。據Wind資訊統計，從1月2日至6月30日，剔除配股指數，大盤(pán)股指數、低市盈率指數分別下跌了47.11%和47.80%，為所有風(fēng)格指數中跌幅最大。而統計期內，中、小盤(pán)指數跌幅為41.45%和40.34%，高市盈率指數和中市盈率指數分別下跌了39.03%和42.23%。

　　大盤(pán)股中，南方航空、上海汽車(chē)和長(cháng)安汽車(chē)跌幅最大，上半年累積下跌了74.51%、69.62%和68.90%；低市盈率股票中，澳洋科技、華邦制藥和海馬股份跌幅最大，累積下跌了73.52%、71.12%和70.92%。值得注意的是，兩只風(fēng)格指數中都包含第一權重股中國石油，該股今年以來(lái)跌幅為51.30%。

　　很明顯，大盤(pán)股、低市盈率股票是資金做空的主要對象。分析人士指出，經(jīng)濟放緩和通脹升高是大盤(pán)低估值股票大幅下跌的原因。一方面，不少大盤(pán)股分布的行業(yè)與宏觀(guān)經(jīng)濟高度相關(guān)，如石化、鋼鐵、電力和地產(chǎn)。由于投資、出口從峰頂回落，公司業(yè)績(jì)預期勢必下滑。其次，高企的通脹水平抬高了無(wú)風(fēng)險利率，資金成本提升擠壓了股市的安全邊際。當資金發(fā)現原先扎堆的安全品種不再安全，于是只能通過(guò)股價(jià)快速下跌重回新的安全邊界內。當然，雖然高市盈率指數跌幅不大，但由于其估值本身基數較大，回歸的幅度仍然超過(guò)各風(fēng)格指數。按照TTM法計算，高市盈率指數市盈率為72.72倍，從年初至昨日下降了70.64%。

　　業(yè)績(jì)兩端或有機會(huì )

　　從業(yè)績(jì)表現劃分，績(jì)優(yōu)股和虧損股處于兩端。但上半年以來(lái)，這兩類(lèi)風(fēng)格的股票表現不相上下，強于中間狀態(tài)的微利股。據Wind資訊統計，虧損股指數半年跌幅為33.13%，為所有風(fēng)格指數跌幅最小的品種，績(jì)優(yōu)股指數下跌了35.44%；而統計期內微利股指數下跌了43.25%，分別跑輸前兩個(gè)指數10.12和7.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析人士指出，這實(shí)際上反映了兩種投資思路：選取業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)的股票，能夠一定程度上規避增速放緩的壓力；或者采取逆向投資的思路，選取業(yè)績(jì)虧損的股票，預期基本面徹底改善。

　　當然，目前股指仍處于底部震蕩階段，從風(fēng)險和收益的平衡看，績(jì)優(yōu)股的波動(dòng)性可能更小。

　　輪動(dòng)特征仍然顯著(zhù)

　　雖然下跌行情貫穿上半年，但分階段統計仍能發(fā)現，典型風(fēng)格板塊內指數強弱不斷轉換。以股本和業(yè)績(jì)作為考察角度，在1月15日至2月26日和4月23日至6月6日這兩個(gè)階段，大盤(pán)股跑輸中、小盤(pán)股，績(jì)優(yōu)股跑輸微利股、虧損股；在2月27日至4月22日和6月10日至6月30日這兩個(gè)階段，特征正好相反。

　　分析人士指出，這能夠說(shuō)明三點(diǎn)：首先，今年初仍在延續去年四季度大盤(pán)股領(lǐng)跌的行情；其次，中、小盤(pán)股票補跌和大盤(pán)股企穩往往預示著(zhù)市場(chǎng)短暫轉暖；再次，在4·24反彈行情中，小盤(pán)股、虧損股更勝一籌。

　　市盈率縮水一半

　　上半年伴隨股價(jià)下跌，全部A股市盈率大幅縮水。截至昨日，按照TTM法統計，全部A股市盈率已經(jīng)從1月2日的41.94倍回落到20.52倍，回落幅度為50.83%。統計各風(fēng)格指數，市盈率降幅超過(guò)50%的達到9只，下降幅度最大的是高市盈率指數，降幅為70.64%。

　　統計還顯示，目前低市盈率指數市盈率最低，為16.22倍；按照Wind的盈利預測數據計算，08年所有風(fēng)格指數預測市盈率將全部降至30倍以下，低市凈率指數市盈率最低，為13.15倍。(記者 叢榕)