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　　目前的股市在許多投資者眼中似乎已經(jīng)一無(wú)是處，并且有包括機構在內的許許多多投資者在每天傳播著(zhù)“咕咚來(lái)了”的故事，行情也在“咕咚來(lái)了”的傳染中彈而無(wú)力。這與9個(gè)月之前行情在6000點(diǎn)之上彈唱“黃金十年”故事的情景有反差，更有雷同。

　　提前調整的A股更具優(yōu)勢

　　高通脹與GDP增長(cháng)減速是當前的兩大經(jīng)濟背景，再結合能源、資源、原材料價(jià)格高漲，投資收益折損等因素，導致大多數投資者尤其機構投資者不斷地往下修正上市公司的盈利預期。目前絕大多數專(zhuān)業(yè)機構對上市公司2008、2009年的盈利預期已經(jīng)從之前30%、20%的增速往下修正到15-20%、5-10%左右。行情本身是靠預期運行的，盈利預期的下調也意味著(zhù)行情估值中樞的下移。這可能是機構投資者難有大作為，以及行情重心下移的主要因素。

　　然而，如果把A股市場(chǎng)的經(jīng)濟背景放到全球來(lái)看，可發(fā)現全球經(jīng)濟也已經(jīng)從07年下半年告別了過(guò)去的輝煌，但相對于其他經(jīng)濟體，我國的經(jīng)濟狀況與增長(cháng)潛質(zhì)仍是全球最優(yōu)的，我國1-5月份GDP增長(cháng)率為10.6%，即使考慮下半年有所回落，全年維持于10%以上的增長(cháng)基本沒(méi)問(wèn)題，這還是在自然災害不斷的情形下取得的。顯然，中國經(jīng)濟首屈一指的格局沒(méi)有改變，如果把當前的經(jīng)濟背景結合到行情中來(lái)看，也可發(fā)現當前的行情已經(jīng)提前考慮到了幾乎所有的負面預期，對已有的或者潛在的負面因素已經(jīng)作出了非常充分的消化。因此，相對其他境外股市近期的下跌，提前調整消化的A股行情已經(jīng)具有“先跌后先漲”的優(yōu)勢。最近，許多投資者對“美股漲的時(shí)候A股不漲，美股跌的時(shí)候A股倒跟得起勁”的現象耿耿于懷，其實(shí)，這種現象在局部行情中很正常，因為之前的A股處于積弱狀態(tài)，一有風(fēng)吹草動(dòng)自然容易出現恐慌現象，從市場(chǎng)機理上說(shuō)，這種現象有助于A(yíng)股加速著(zhù)底，以及著(zhù)底后的行情更加堅實(shí)，這比較符合“反彈不是底，是底不反彈”的行情規律。往前看，A股是比其他股市弱，但我們堅信往后看的A股行情在已經(jīng)完全消除估值泡沫、提前消化負面預期之后，一定會(huì )比其他股市表現得好。股市行情魅力與本質(zhì)、投資機會(huì )與風(fēng)險等都是著(zhù)眼于未來(lái)，因此，在全球股市出現系統性風(fēng)險之后，目前已經(jīng)提前下跌的A股在某種意義上更顯可貴。

　　資本“洼地”已現積極信號

　　經(jīng)過(guò)深幅回調之后，目前A 股市場(chǎng)的估值水平已再一次與國際接軌，A/H股的溢價(jià)水平已經(jīng)與3年前牛市啟動(dòng)前相當，甚至出現倒掛的現象。因此，雖然目前的A股行情經(jīng)受著(zhù)國際的、國內的、市場(chǎng)本身的各種因素困擾，但諸多積極信號已經(jīng)開(kāi)始出現：(1)之前一刀切式的超緊調控政策已經(jīng)開(kāi)始轉向有緊有松的結構性調控。(2)在估值超跌之后，限售股解禁減持的意愿已消退、大股東承諾與增持、上市公司回購等層出不窮，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)資本套現的欲望已明顯降低，甚至出現了部分產(chǎn)業(yè)資本在缺乏其他投資方向情況下返回股市的現象。(3)今年年初所有機構對行情集體錯判，這個(gè)錯判的代價(jià)是在今年時(shí)間還未過(guò)半的時(shí)候所有基金凈值已跌得慘不忍睹、許多理財機構已面臨清盤(pán)。其后果是，新基金發(fā)行全面蕭條，許多老基金按照契約已經(jīng)不能提取管理費。在出現行業(yè)生存危機之后，原來(lái)不作為的基金們自6月中旬開(kāi)始明顯增持，專(zhuān)門(mén)針對大資金的基金專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)更是暗中興旺。(4)一方面新股過(guò)會(huì )的節奏在加快，另一方面行情中“破發(fā)”的公司成批出現。這種反差表明，為了快節奏的新股擴容能順利推進(jìn)，對股市已有必要進(jìn)行加溫。按照A股市場(chǎng)獨有的歷史慣例，當有一大批次新股出現破發(fā)之后，也往往預示著(zhù)一個(gè)重要底部的來(lái)臨。(5)從6月初開(kāi)始，新增開(kāi)戶(hù)數在行情下跌中卻是持續增加，這說(shuō)明行情已經(jīng)跌到了場(chǎng)外資金開(kāi)始認可的價(jià)值水平。(6)雖然中國在本次全球性經(jīng)濟衰退中不能獨善其身，但是目前為止全球調控最成功的國家，經(jīng)濟形勢仍是相對最好，提前降落后的A股市場(chǎng)也開(kāi)始再顯“洼地”效應，外資熱錢(qián)流入的現象有增無(wú)減。(7)盡管從6月下旬開(kāi)始提高了油、電價(jià)格，并引起了市場(chǎng)的通脹恐慌，但多種數據表明即將披露的6月份CPI非但沒(méi)有翹頭，反而繼續回落，這將有助于市場(chǎng)調整通脹預期，穩定投資心態(tài)。

　　超跌后行情存在糾錯機會(huì )

　　人們常說(shuō)市場(chǎng)是最公正的，但實(shí)際上市場(chǎng)有時(shí)候也會(huì )犯錯的，例如：去年市場(chǎng)流動(dòng)性的高度泛濫，以及目前流動(dòng)性的高度緊縮都是一種非常態(tài)，也都是一種錯誤的市場(chǎng)形態(tài)；再如，去年市場(chǎng)對“黃金十年”的高度崇拜與狂熱追捧，以及當前對“經(jīng)濟大衰退”的極度悲觀(guān)與恐慌也是一種非理性的錯誤形態(tài)；還如，許多投資者在5000點(diǎn)之上盲目追漲、又在3000點(diǎn)以下恐慌殺跌明顯是一種錯誤行為。

　　因此，無(wú)論是基本面預期因素，還是市場(chǎng)資金面狀況，或者是投資者的具體行為，當前極度深寒的行情如同去年6000點(diǎn)時(shí)的狂熱一樣，均屬于市場(chǎng)犯錯誤的非正常時(shí)期。市場(chǎng)犯錯誤對盲目者來(lái)說(shuō)是悲劇，對富有智慧的理性者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要機會(huì )。后期行情雖然還不存在形成新一輪牛市的可能，但我們知道，“市場(chǎng)先生”除了有時(shí)候會(huì )犯錯之外，本身還有著(zhù)強大的糾錯功能，因此，后期市場(chǎng)將會(huì )證明今年上半年大幅度暴跌的行情是一種錯誤表現，至少也是一種過(guò)度超跌的表現，目前行情在嚴重超跌之后已經(jīng)存在糾錯的機會(huì )。

　　許多投資者可能認為，當前與將來(lái)的行情有著(zhù)太多的不確定性因素。但在整體策略上至少有一點(diǎn)是可以確定的，即無(wú)論從哪個(gè)角度看，市場(chǎng)最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去或即將過(guò)去，這對當前持股或者持幣者的操作策略都是至為關(guān)鍵的。(阿琪)