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　　近期以來(lái)，有人將“大小非減持”描述成對中國股市威脅最大、似乎無(wú)法解救的“堰塞湖”，前不久，股市也因之毫無(wú)抵抗連收十條陰線(xiàn)，后來(lái)甚至擊穿2700點(diǎn)。因為這個(gè)原因，市場(chǎng)人士不僅對年內指數下跌空間作出了令人恐懼的判斷，還對未來(lái)3年中國股市走勢作出了極端悲觀(guān)的預測。市場(chǎng)如此悲觀(guān)，股市如此疲弱，果真應該歸罪于“大小非”嗎？

　　問(wèn)題是，“大小非現象”全世界都有，并非中國獨有；全球的產(chǎn)業(yè)資本的成本都低，也非中國獨有。美國全流通的股票并非都在實(shí)際流通，它們的大部分還是鎖在大股東那里，很少有拋售的案例發(fā)生。那么，應該如何正確看待中國的“大小非”呢？

　　如果大家不健忘，去年年初瀘州老窖大股東二十幾元大幅減持了瀘州老窖股票，而后來(lái)該股票卻漲到76.60元；中信證券“小非”們從十多元就開(kāi)始減持中信證券股票，而中信證券股價(jià)卻越減持越漲，最后漲到117.89元。那時(shí)市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)如何？是將股價(jià)能漲歸功于全流通！

　　反過(guò)來(lái)大家也不應該健忘，股權分置改革之前，滬市跌向1000點(diǎn)，市場(chǎng)人士卻恐懼地將底部看到700~600點(diǎn)。那時(shí)市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)如何？恰恰是將當時(shí)股價(jià)的非理性下跌歸罪于股票不能全流通！

　　6000多點(diǎn)時(shí)，2007年動(dòng)態(tài)市盈率近50倍，機構卻將指數看到8000點(diǎn)、10000點(diǎn)；近段時(shí)間，指數已經(jīng)跌去大半之時(shí)，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)卻反而如此悲觀(guān)。是6000多點(diǎn)風(fēng)險大還是3000點(diǎn)之下風(fēng)險大？筆者懷疑市場(chǎng)機構投資者的智商。

　　當前股市低迷之時(shí)，尤其是市場(chǎng)目前更為恐懼的“小非”大量分散結構的個(gè)股，其拋壓更是十分巨大。是“小非”打壓，還是機構自己嚇自己？

　　事實(shí)上，我們是否可以另眼看待這類(lèi)個(gè)股低迷——正好是股權收購的大好時(shí)機，股權極為分散的“小非”集結個(gè)股，不正好為市場(chǎng)化的購并帶來(lái)好機會(huì )？我們是否還可以看到這類(lèi)個(gè)股的“大小非減持”常常會(huì )給有心的價(jià)值投資者帶來(lái)非常好的投資良機？

　　前不久，上證指數2700多點(diǎn)之時(shí)，而全流通“小非”比例排前的中國平安，其股價(jià)仍基本保持在48元之上，相對于成本僅有幾元的“小非”，套現壓力似乎可以想象�？墒�，大家有沒(méi)有注意到，今年3月25日，上證指數3522點(diǎn)之時(shí)，中國平安創(chuàng )出的低點(diǎn)就達到48.30元。而上證指數今年從3月25日以來(lái)的跌幅卻高達22%之上。

　　再看7月2日中國平安的逆勢跌停，原因也不是“大小非減持”，而是市場(chǎng)對其可能的巨額投資虧損的擔憂(yōu)。因此，決定股價(jià)漲跌的最重要因素仍然應該是：一、投資者情緒，二、上市公司投資價(jià)值。而不應該是“大小非”。

　　筆者以為，市場(chǎng)非理性上漲，仍然源于股市參與者的貪婪，非理性下跌的罪魁仍然源于股市參與者的恐懼。當然這個(gè)“股市參與者”，既包括社會(huì )公眾投資者，也包括“大小非”。這個(gè)道理早已經(jīng)被股神巴菲特所總結。

　　許多分析師預測，上證指數2700點(diǎn)，滬深300指數股2008年整體動(dòng)態(tài)市盈率約為16倍，與美國道指已經(jīng)完全接軌，大大低于標準普爾500指數約20多倍市盈率。相對于持續高增長(cháng)的中國經(jīng)濟，當前A股股價(jià)難道還沒(méi)有被嚴重低估？

　　作為價(jià)值投資者，當前我們應該貪婪，還是應該恐懼呢？ (榮生)

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　　什么是大小非減持

　　所謂大小非減持，指的是大小非流通股股東減持。企業(yè)的股份分為流通股份和非流通股份，由于股改以后，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股東會(huì )拋售這些股份來(lái)套現，這就是減持。一般持有非流通股份占公司總股本5%以下的稱(chēng)為小非，大于5%稱(chēng)為大非，大非一般是戰略投資者，不會(huì )輕易拋售，但是小非則不然，只要非流通股變成可以流通，一般都會(huì )拋出套現，從而導致股價(jià)的波動(dòng)。