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　　滬深股市以過(guò)半的跌幅送走了上半年。步入7月份，在股指創(chuàng )下此輪調整的新低之后，以空方占絕對主導地位的市場(chǎng)格局開(kāi)始有所改變，一波中級反彈行情正在孕育當中。

　　估值低于歷史均線(xiàn) 價(jià)值回歸要求強烈

　　今年以來(lái)，上證綜指從5200多點(diǎn)跌至2700點(diǎn)以下，半年之內急挫約50%；滬市平均市盈率降至20倍以下，低于歷史平均水平。

　　中證指數公司的最新數據顯示，按滾動(dòng)4個(gè)季度凈利潤數據計算，滬深300指數樣本股6月底的加權平均市盈率僅15.8倍，而美國標準普爾500指數近50年的平均市盈率為17.4倍。

　　中金公司的報告就此認為，基于對A股市場(chǎng)中長(cháng)期盈利和資本回報率的假設，按照歷史上滬深300指數成分股的平均派息率40%，A股長(cháng)期的合理市盈率為20倍左右水平。當前一年期動(dòng)態(tài)市盈率約16倍的市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了投資者對經(jīng)濟和盈利放緩回落的預期，對應未來(lái)5年平均6%的盈利增長(cháng)。

　　西南證券分析師張剛分析說(shuō)，在前期的深幅調整當中，滬深股市開(kāi)戶(hù)數逐月降低，成交金額也頻頻創(chuàng )出地量，從技術(shù)層面上講，A股已經(jīng)具備了反彈的條件。他指出，歷史上月K線(xiàn)在出現15%以上的跌幅之后，次月至少會(huì )出現跌勢趨緩，出現回升。據此，6月份月K線(xiàn)跌幅達19.95%，7月份收陽(yáng)的概率較大。

　　實(shí)際上，在7月第一周，股市已經(jīng)呈現出探底回穩的格局，市場(chǎng)情緒也發(fā)生了“轉暖”的微妙變化。當周，兩市雖仍以陰線(xiàn)報收，大盤(pán)卻已顯示出一定的抗跌能力，多空分歧加大，空方力量不再一統天下。

　　不少分析人士認為，自從6124點(diǎn)的歷史高位回落以來(lái)，經(jīng)過(guò)連續8個(gè)多月的調整，上證綜指累計最大跌幅已超過(guò)58%，市場(chǎng)估值也大幅下降到合理區間，無(wú)論從技術(shù)角度還是從估值衡量，技術(shù)反彈和價(jià)值重新回歸的要求表現強烈。

　　“大小非”壓力暫減 小資金面改善有望

　　雖然弱市中仍未停止的大盤(pán)股發(fā)行增加了資金面的憂(yōu)慮，不過(guò)隨著(zhù)信心的逐步恢復、新基金資金入市以及“大小非”壓力的暫時(shí)減小，7月股市的資金面有望改善。

　　盡管上半年儲蓄回流的現象比較明顯，但高盛首席策略分析師鄧體順認為，鑒于央行未大幅上調基準利率，實(shí)際利率仍然為負值應會(huì )繼續刺激投資需求。他分析說(shuō)，當股票的絕對估值以及相對于其他資產(chǎn)類(lèi)別的估值達到合理水平時(shí)，投資者最終將會(huì )在股票市場(chǎng)上尋求機會(huì )以保護他們的實(shí)際財富。

　　隨著(zhù)基民購買(mǎi)熱情的恢復和新基金進(jìn)入建倉期，來(lái)自新老基金的資金有望于近期入市。萬(wàn)得資訊統計顯示，4月1日至6月26日，共有36只基金宣布成立，募集資金共計392.87億元，而偏股型基金募資241.56億元。如果加上債券型基金中20%的股票投資額度，二季度共計籌集280億元的資金可以入市。按照3至6個(gè)月最低建倉期的要求，這些資金將為股市注入新的流動(dòng)性。

　　海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師陳露分析說(shuō)，“小非”持有上市公司股份數量占到限售股總量的8%左右，約1.36萬(wàn)億元。而目前“小非”減持的總市值已經(jīng)達到0.7萬(wàn)億元左右，占解禁量的51%。未來(lái)，“小非”可減持的總量為0.66萬(wàn)億元，而“大非”則超過(guò)了15萬(wàn)億元。因此，在未來(lái)的兩三年內，“小非”帶來(lái)的減持壓力遠遠小于“大非”。

　　這位分析師指出，由于“大非”減持比率一直較穩定，并且多為國有股份，其中相當多是國家戰略持有部分，因此限售股實(shí)際減持壓力比看上去要小。數據顯示，解禁市值較大的行業(yè)，如能源和銀行業(yè)，減持占解禁比重是很小的，分別只占0.4%和0.8%，這主要是因為這些行業(yè)中不少公司是由國家控制的大型國有企業(yè)，不太可能大量減持股份。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟“綠燈區”運行 對股市形成有力支撐

　　在股市與宏觀(guān)經(jīng)濟面聯(lián)系越來(lái)越緊密、國內外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強的今天，國內經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的數據以及發(fā)展趨勢對投資的判斷十分重要。在全球通脹壓力加大、世界經(jīng)濟增速減緩的情況下，中國經(jīng)濟同樣面臨巨大挑戰。不過(guò)，數據顯示，今年以來(lái)，中國經(jīng)濟仍在朝著(zhù)預期的良好方向發(fā)展。

　　另?yè)�測算，以100為理想水平的宏觀(guān)經(jīng)濟預警指數5月份為113.3，與過(guò)去4個(gè)月持平。這表明國民經(jīng)濟仍在“綠燈區”內平穩運行。而平穩快速運行的宏觀(guān)經(jīng)濟正是對股市最有力的支撐。(記者:趙曉輝 陶俊潔)