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　　暴漲之后又暴跌，大起之后又大落幾乎成了A股市場(chǎng)最真實(shí)寫(xiě)照。

　　據最新數據顯示，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2007年不回頭的單邊上漲，去年10月中旬上證綜指攀升至6124點(diǎn)的歷史高位后開(kāi)始下落，今年上半年，上證綜指累計跌幅高達48%，A股市場(chǎng)共有617只個(gè)股被腰斬，跌幅超過(guò)四成的個(gè)股多達1038只；在1500多只有交易記錄的A股中，僅有78只個(gè)股累計上漲。

　　而在現實(shí)中，綜觀(guān)A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史，只有18年的中國股市，大起大落、投機風(fēng)盛，基礎制度不健全、風(fēng)險對沖機制不完善、機構投資者發(fā)展不充分和投資理念不成熟等新興市場(chǎng)的特征非常明顯。在這其中，市場(chǎng)的大起大落幾乎成了中國股市的最主要特征。

　　應該說(shuō)股市的跌宕起伏都是十分正常的事情，以本輪行情為例，股指在持續兩年大幅上漲之后，出現一定的調整有其合理的一面，但在半年多的時(shí)間里出現逾五成的深幅下挫，不僅大大超出市場(chǎng)各方的預期和投資者的心理承受力，也讓金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的健康發(fā)展遭到了威脅。西南財經(jīng)大學(xué)教授易敏利認為，去年A股的大起與今年的大落對市場(chǎng)的健康發(fā)展都不利，特別是大落時(shí)投資者利益受損嚴重，打擊了投資信心，引起了市場(chǎng)的恐慌和不滿(mǎn)。

　　眾所周知，在成熟市場(chǎng)，股市波動(dòng)相對比較溫和，而在中國，動(dòng)輒超過(guò)2%的單日漲跌幅幾乎成為“家常便飯”。以去年為例，上證綜指日波幅高于2%的交易日達86天，占全部交易日的三分之一。今年上半年，股市更是坐上了“過(guò)山車(chē)”，單日漲跌幅超過(guò)5%的交易日達到了12天，而單日漲跌幅超過(guò)2%的天數則達到了43個(gè)交易日。伴隨著(zhù)股指的連續下挫也直接導致A股市場(chǎng)市值的蒸發(fā)和市盈率的下降。目前，深滬兩市總市值已由去年底的32萬(wàn)億元降至目前的17.80萬(wàn)億元，總市值縮量接近15萬(wàn)億元。

　　中國股市為什么擺脫不了大起大落的宿命？

　　研究發(fā)現，全球范圍內多個(gè)市場(chǎng)的平均情形顯示，市場(chǎng)的波動(dòng)60%~70%來(lái)自基本面(經(jīng)濟增長(cháng)、公司盈利能力、公司治理等)，其余的30%~40%來(lái)自市場(chǎng)心理。越是不發(fā)達的金融市場(chǎng)，由于投資者的不成熟，心理因素對市場(chǎng)的干擾作用就越大。

　　中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾表示，做空機制缺席、上市公司缺少回報股東的意識、股市政策依賴(lài)性較強等三大弊病，是造成我國股市大起大落的主因。此外，基礎制度建設的不完善，過(guò)分重視融資而對投資人保護的相對淡漠；投資渠道的缺乏，以及投資主體的單一，也是造成股市大起大落的另一因素。

　　近年來(lái)，盡管A股市場(chǎng)在基礎性制度建設方面取得了一定的進(jìn)步，但投資品種單一的問(wèn)題仍然十分突出。朱玉辰說(shuō)：“國外成熟市場(chǎng)有股指期貨等多種金融衍生品，為市場(chǎng)提供多空雙向交易機制，將大波動(dòng)化為小波動(dòng)，避免股票市場(chǎng)的單向運行，實(shí)現市場(chǎng)的均衡與穩定�！斑@就如同駕駛汽車(chē)，不僅要有前進(jìn)擋，還要有剎車(chē)擋和倒車(chē)擋，才能保障安全，減少隱患�！薄岸�我們恰恰缺少這些�！痹贏(yíng)股市場(chǎng)，由于沒(méi)有做空機制，投資者只有在股市上漲的時(shí)候才能賺錢(qián)，從而形成一致的推動(dòng)市場(chǎng)上行的力量，股指容易快速上漲，導致泡沫。但是當估值水平過(guò)高時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)便難以支撐持續上漲，就出現大幅下跌。

　　其次，上市公司普遍存在不注重分紅，缺乏回報股東的意識，造成上市公司不會(huì )為投資者的利益多作考慮，導致眾多的投資者不得不追逐短期的利益，這種短期投資行為也導致了市場(chǎng)的驟跌、急升。中國平安爆出的巨額再融資重創(chuàng )投資者信心就是一個(gè)明證。上市公司質(zhì)量是市場(chǎng)的基石，只有業(yè)績(jì)優(yōu)良的上市公司才能吸引投資者的熱情，也只有運作規范的上市公司才能促進(jìn)股市的繁榮，保障股市健康平穩發(fā)展。盡管中國經(jīng)濟連年持續穩定增長(cháng)，但上市公司的整體業(yè)績(jì)卻不容樂(lè )觀(guān)。據一項調查顯示：84.20%的投資者對上市公司的業(yè)績(jì)總水平表示不滿(mǎn)意。

　　再次，我國股市的政策依賴(lài)性較強，也就是所謂的股市“政策市”之稱(chēng)。業(yè)內人士指出，打開(kāi)中國股市發(fā)展的走勢圖，我們不難發(fā)現，時(shí)起時(shí)伏的曲線(xiàn)，很大程度上是政策勾畫(huà)出來(lái)的。

　　東方證券分析師認為，A股市場(chǎng)在一定程度上仍然沒(méi)有擺脫“政策市”，其原因是A股市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉軌的市場(chǎng)，表現出來(lái)的就是不成熟。這其中非經(jīng)濟的、非市場(chǎng)的因素起著(zhù)關(guān)鍵的作用。如對于經(jīng)濟因素，市場(chǎng)參與者可以利用其共享的經(jīng)濟信息進(jìn)行預測；而對于非經(jīng)濟因素，尤其是政策，并非普通市場(chǎng)參與者所能知曉和把握的，人們對此只能猜測。而誰(shuí)能預先知曉政策，誰(shuí)就能優(yōu)先獲得投機。這樣，本來(lái)應由市場(chǎng)發(fā)揮作用的，市場(chǎng)起不到作用，而投資者大多看管理層的“眼色”行事，個(gè)人或者機構投資者進(jìn)入股市，很少有人看重上市公司的業(yè)績(jì)和經(jīng)營(yíng)水平的高低，更多的是聽(tīng)消息買(mǎi)股票的占大多數。

　　穩定健康的股市，事關(guān)經(jīng)濟全局。不少有識之士建議，有關(guān)部門(mén)應加強制度建設和采取更有效的調控措施，既要防止股市大起，更要防止其大落。近日，決策層密集調研外貿金融防止經(jīng)濟大起大落，也折射出呵護資本市場(chǎng)的意向和避免股市大起大落的決心。(記者 高國華)