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　　近期反彈停頓的起因還是未來(lái)趨勢的演變動(dòng)力主要取決于三方面因素的影響：一是宏觀(guān)經(jīng)濟及政策的變數，二是業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性，三是動(dòng)蕩格局的維穩效用。從目前來(lái)看，上述因素仍處于不明朗階段，市場(chǎng)平盤(pán)整理無(wú)疑是等待明朗后尋蹤投資機遇。

　　等待數據應對調控預期

　　本周市場(chǎng)又將迎來(lái)新一輪經(jīng)濟數據的發(fā)布密集期，6月份PPI、CPI、固定資產(chǎn)投資等重要數據將陸續公布。從市場(chǎng)預測看CPI普遍走低，顯示國內的通脹預期開(kāi)始出現回落，但因上月調整成品油和電價(jià)使得投資者對PPI數據普遍不樂(lè )觀(guān)。依據PPI推動(dòng)CPI上漲的分析邏輯，預計CPI仍將維持在較高的水平，因此投資者對緊縮政策不敢掉以輕心。

　　與此同時(shí)，本周一并公布的國房景氣指數、城鎮固定資產(chǎn)投資以及美國6月CPI數據同樣會(huì )成為關(guān)注焦點(diǎn)：一方面是國內房地產(chǎn)行業(yè)會(huì )否成為拖累經(jīng)濟下行的風(fēng)險因素以及是否會(huì )成為貨幣松動(dòng)的理由，另一方面美國通脹壓力是否會(huì )改變美聯(lián)儲的貨幣政策并導致美元匯率走勢的改變等等。

　　種種紛亂復雜的數據均涉及投資風(fēng)險收益預期的改變，因此短期市場(chǎng)持續反彈動(dòng)力受到遲疑情緒的削弱，但將在本周后半部分開(kāi)始逐步明朗。筆者預計國內CPI等經(jīng)濟數據對A股的沖擊影響會(huì )降低，出現大起大落的情緒化走勢可能性不大；但國內固定資產(chǎn)投資以及國房景氣指數對經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的預期影響，以及美國CPI數據對國內市場(chǎng)的影響會(huì )相對顯著(zhù)，屆時(shí)對中國經(jīng)濟的整體判斷以及全球通脹趨勢的判斷會(huì )左右A股的整體運行趨勢，應引起足夠的關(guān)注。

　　業(yè)績(jì)增長(cháng)尚需持續觀(guān)測

　　從已經(jīng)公布的上市公司2008年上半年業(yè)績(jì)預告數據來(lái)看，270家上市公司預增公告讓前期的悲觀(guān)情緒有所緩和。其實(shí)從今年年初以來(lái)市場(chǎng)對上市公司的業(yè)績(jì)預測經(jīng)歷了從樂(lè )觀(guān)到悲觀(guān)再到理性的演變。但我們必須看到根據歷史慣例，公布初期的上市公司業(yè)績(jì)普遍好于后期，受成本壓力、人民幣升值以及價(jià)格管制引起的虧損情況還沒(méi)有完全顯現。其中盡管價(jià)格管制有所松動(dòng)，但今年上半年電力、煉油等相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況依然不樂(lè )觀(guān)。這些行業(yè)又聚集較多的權重股，這使得A股市場(chǎng)的整體估值動(dòng)力依然不足。因此，筆者認為近期業(yè)績(jì)喜訊給市場(chǎng)帶來(lái)的信心還具有不穩定性，還需要對未來(lái)公布的信息進(jìn)行持續跟蹤，不排除后期越來(lái)越多的業(yè)績(jì)預警和預虧公告的公布帶來(lái)負面影響。從業(yè)績(jì)的結構性特征來(lái)看，銀行、化肥及化工材料等行業(yè)的預喜特征比較顯著(zhù)。上半年受稅收改革、產(chǎn)品價(jià)格上漲以及需求旺盛等因素影響，這些行業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性仍值得期待，也給未來(lái)市場(chǎng)的結構性機會(huì )創(chuàng )造條件。

　　維穩治市難解外圍動(dòng)蕩

　　就如前面所分析的，針對A股市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的維穩政策近期占據主導地位，在跌至20倍市盈率后關(guān)于A(yíng)股的整體投資吸引力的議論明顯升溫。而且值得慶幸的是此次政策出發(fā)點(diǎn)更多的是在立足規范市場(chǎng)行為，治理市場(chǎng)、規范市場(chǎng)的政策傾向壓倒短期救市的傾向。筆者認為維護市場(chǎng)健康穩定的發(fā)展、讓市場(chǎng)調整回歸市場(chǎng)化本身是一個(gè)顯著(zhù)的進(jìn)步。但這也同時(shí)給出了一個(gè)不可回避的問(wèn)題，在維護A股市場(chǎng)化程度的同時(shí)，我們也就不得不同時(shí)面對A股市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)同呼吸共命運的關(guān)聯(lián)。近期國際石油價(jià)格的大舉創(chuàng )出新高，以及即將公布的美國CPI數據都將引起新的通脹擔憂(yōu)，這對國內的經(jīng)濟壓力以及調控壓力又將會(huì )帶來(lái)新的不確定因素。因此筆者在充分認同維穩對A股市場(chǎng)的積極作用的同時(shí)，仍對外圍動(dòng)蕩持謹慎態(tài)度，并建議投資者關(guān)注對中國通脹帶來(lái)的負面影響，預計本周周中會(huì )存在因外圍因素引起的市場(chǎng)波動(dòng)可能性。

　　綜上分析，筆者認為市場(chǎng)短期處于反彈中的靜默階段，而本周后半周會(huì )隨著(zhù)形勢的明朗，市場(chǎng)運行趨勢也會(huì )日益明朗，在此之前，投資者可以靜靜等候。而尋求市場(chǎng)機遇的思路則更多地傾向于結構性的投資機會(huì )。出于對整體經(jīng)濟增長(cháng)的謹慎預期，A股短期整體上漲的動(dòng)力不足，但從即將公布的經(jīng)濟數據的預測中，建筑建材、化肥、造紙等行業(yè)的增長(cháng)前景依然值得看好。(上海證券研究所 郭燕玲)