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　　國際熱錢(qián)正在加速涌入中國，在分享息差及人民幣升值所帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險收益的同時(shí)，大跌后的A股市場(chǎng)也為其提供了千載難逢的抄底機會(huì )。對于熱錢(qián)的這種套利行為，需要引起足夠重視。

　　在美國等西方國家深陷次貸泥潭，而越南等新興經(jīng)濟體又發(fā)生經(jīng)濟動(dòng)蕩之際，中國被國際熱錢(qián)視為理想的避風(fēng)港。今年以來(lái)，流入中國的國際熱錢(qián)猛增。截至5月底，中國外匯儲備已飆升至1.8萬(wàn)億美元，平均每個(gè)月增加外儲537億美元，遠高于去年的每月380億美元的增長(cháng)速度，而這與熱錢(qián)大量涌入不無(wú)關(guān)系。

　　在目前我國仍實(shí)行嚴格外匯管制、資本項目下未開(kāi)放的情況下，國際熱錢(qián)主要是通過(guò)虛假外貿、FDI及地下錢(qián)莊三種途徑流入中國。據社科院日前發(fā)布的一份研究報告測算，5年來(lái)流入中國的熱錢(qián)規模達1.75萬(wàn)億美元，數量相當驚人。

　　熱錢(qián)大量涌入中國的目的顯然是為了套利。在前兩年中國股市與樓市火暴的時(shí)候，大量熱錢(qián)流進(jìn)了這兩個(gè)市場(chǎng)。熱錢(qián)一方面獲得了中國資產(chǎn)價(jià)格暴漲所帶來(lái)的豐厚收益；另一方面，又可以坐享人民幣升值帶來(lái)的額外收益。熱錢(qián)的持續進(jìn)入，對中國股市與樓市價(jià)格近兩年的飆升起到了推波助瀾的作用。

　　但是去年下半年后風(fēng)云突變，中國股市樓市出現調整。與此同時(shí)，美國次貸危機愈演愈烈，部分國際熱錢(qián)匆匆從中國撤回救急。不過(guò)，在美聯(lián)儲為應對次貸危機而頻頻降息的同時(shí)，中國為了防止經(jīng)濟過(guò)熱及抑制通脹而多次加息，中美息差開(kāi)始倒掛，并不斷拉大差距。尤其是2008年以來(lái)，人民幣加速升值。在不斷擴大的息差與人民幣升值預期吸引下，國際熱錢(qián)開(kāi)始加速回流中國。此時(shí)，由于股市樓市持續調整，這次國際熱錢(qián)選擇了銀行存款。

　　這邊廂國際熱錢(qián)躺在銀行里穩穩地收獲著(zhù)息差與匯率升值，那邊廂A股市場(chǎng)在恐慌盤(pán)、割肉盤(pán)及基金不計成本拋盤(pán)的打壓下持續大跌。自去年高點(diǎn)算起，上證綜指本輪跌幅近60%。經(jīng)過(guò)這輪罕見(jiàn)的大跌后，滬深300市盈率一度低于被視為成熟市場(chǎng)標志的美國標普500。盡管中國股市仍將面臨來(lái)自國內、國際經(jīng)濟的眾多不確定性因素的困擾，但是無(wú)論是縱向或是橫向比，A股市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)顯現，估值水平已趨合理甚至在一定程度上被低估。以追求套利最大化為目標的國際熱錢(qián)，絕不會(huì )放過(guò)這一絕佳的抄底機會(huì )。

　　可以說(shuō)，熱錢(qián)已經(jīng)站在抄底A股市場(chǎng)的門(mén)口。只不過(guò)，它們在等待合適的時(shí)機。一旦經(jīng)濟環(huán)境轉好、貨幣政策出現松動(dòng)跡象，熱錢(qián)有可能會(huì )先知先覺(jué)地抄底A股市場(chǎng)。在前兩年的熊市中，QFII的精確抄底行為就是一個(gè)先例。 (趙彤剛)