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　　國家統計局日前公布的數據顯示，今年上半年GDP較上年同期增長(cháng)10.4%，增速大大低于2007年上半年修正后的12.2%，但高于2008年全年8%的增長(cháng)目標。與此同時(shí)，6月CPI、PPI數據分別為7.1%、8.8%。如何看待這些經(jīng)濟運行數據對股市的影響呢？

　　未來(lái)通貨膨脹壓力猶存

　　對于這些運行數據，業(yè)內人士認為宏觀(guān)經(jīng)濟的運行是樂(lè )觀(guān)中略有謹慎的態(tài)勢，樂(lè )觀(guān)的原因是GDP數據雖然顯示出增速有所放緩，但從近十年來(lái)的GDP增速軌跡來(lái)看，今年上半年的GDP數據顯示出我國宏觀(guān)經(jīng)濟仍然處于快速穩定增長(cháng)的健康狀態(tài)中，而且未來(lái)進(jìn)一步穩定增長(cháng)的潛能猶存。謹慎是因為作為CPI領(lǐng)先指標的生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)6月份較上年同期增長(cháng)8.8%，增速連續第六個(gè)月創(chuàng )3年來(lái)新高，顯示未來(lái)通貨膨脹壓力依然巨大，尤其是目前包括電力、成品油等生產(chǎn)要素價(jià)格正處于價(jià)值管制漸趨松動(dòng)的過(guò)程中，這也會(huì )放大支撐未來(lái)CPI數據居高難下的動(dòng)能。

　　從緊貨幣政策仍將繼續

　　正因為如此，目前有觀(guān)點(diǎn)認為從緊貨幣政策或難以松動(dòng)，這主要是基于這么兩個(gè)因素：一是前文提及的PPI數據高企。而由于目前PPI數據高企的因素之一就是上游原料價(jià)格的高企，包括原油、煤炭等資源價(jià)格一直居高不下，而這些資源產(chǎn)品由于供求偏緊，有進(jìn)一步向下游轉嫁成本壓力的可能性，而這些下游產(chǎn)品不少就是CPI數據的構成部分，所以經(jīng)濟學(xué)家認為目前PPI向CPI傳導的機制漸趨暢通。因此，只要資源價(jià)格居高不下，CPI數據就難言可以得到控制，故繼續實(shí)施從緊貨幣政策或有利于抑制PPI向CPI傳遞的能量。

　　二是輿論導向。前期因東南沿海地區的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，故一度傳出從緊貨幣政策或有松動(dòng)的可能性，從而使得銀行股、地產(chǎn)股在上周一度成為A股市場(chǎng)的領(lǐng)漲力量。但可惜的是，在本周二、周三，輿論的導向似乎有所改變。有分析人士稱(chēng)，權威媒體在“力挺”從緊貨幣政策，這也就意味著(zhù)在權威專(zhuān)家學(xué)者眼里，目前實(shí)施從緊貨幣政策或將有利于我國經(jīng)濟的長(cháng)期穩定發(fā)展，這也得到了前文提及的CPI數據有所回落以及GDP增速穩定的數據佐證。所以，短期內從緊貨幣政策松動(dòng)的可能性并不大。

　　彈升或遭抑制

　　理解這一點(diǎn)，似乎頗能理解為何昨日早盤(pán)A股市場(chǎng)一度受到美股高走的影響而高開(kāi)，但午市前后卻沖高回落的原因。因為從緊貨幣政策不放松的預期重新確立的話(huà)，意味著(zhù)未來(lái)貨幣供應量的增速仍有所下滑，將對A股市場(chǎng)的資金面影響較大，這其實(shí)也是從緊貨幣政策背景下，A股市場(chǎng)為何難有大行情的根本原因之一。這也得到了2001年以來(lái)的M1增速趨勢線(xiàn)與A股市場(chǎng)運行的趨勢線(xiàn)相重疊的信息佐證。去年10月A股市場(chǎng)出現調整的原因之一就是M1增速從20%強迅速回落至15%不到的數據。故筆者認為，在從緊貨幣政策下，M1的增速或將繼續放緩，A股市場(chǎng)的走勢或難有大的作為，建議投資者的操作可略謹慎，盡量在短期的反彈中抓住投資機會(huì )，但不可戀戰。(渤海投資 秦洪)