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　　今年上半年的A股市場(chǎng)經(jīng)歷了慘烈的一幕，跌幅接近50%，無(wú)論機構投資者還是散戶(hù)都損失慘重，幾乎所有的市場(chǎng)參與者都把希望放在了下半年。上周六的北青財富課堂請到了浦銀安盛基金副總經(jīng)理兼首席投資官張建宏，他就讀者關(guān)注的下半年市場(chǎng)走勢以及影響市場(chǎng)的不確定因素進(jìn)行了精辟的分析。

　　市場(chǎng)底部不等于個(gè)股底部

　　今年上半年股市保持單邊下跌的態(tài)勢，與此同時(shí)，市場(chǎng)成交量也出現了較大幅度的萎縮，自年初至6月下旬，滬深兩市日成交金額從2000億元-2500億元的水平驟降至600億元-900億元，下降幅度高達65%左右�！罢�體來(lái)看，2008年上半年的市場(chǎng)是對近似于單邊上升的2007年行情的一個(gè)自我修正過(guò)程�！睆埥ê暾f(shuō)。

　　張建宏表示，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)大幅調整之后，目前的估值風(fēng)險已經(jīng)得到較大釋放。雖然和境外成熟市場(chǎng)相比，絕對估值水平略顯偏高，但是考慮到中國經(jīng)濟高速增長(cháng)的事實(shí)，必須對已經(jīng)逐步顯露出吸引力的估值水平引起重視。預計下半年的股市環(huán)境將會(huì )強于上半年，投資者對行情既不宜期望太高，更不宜過(guò)度悲觀(guān)。

　　“目前市場(chǎng)最慘烈的下跌已告一段落，反彈動(dòng)力已經(jīng)迅速積聚，但是值得注意的是，市場(chǎng)底部不等于個(gè)股的底部，未來(lái)大部分沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jì)支撐、估值仍然很高的股票，在小非解禁的壓力下仍將會(huì )繼續漫長(cháng)的價(jià)值回歸之路，”張建宏說(shuō)，“下半年的市場(chǎng)是局部風(fēng)險與局部機會(huì )并存，從市場(chǎng)中長(cháng)期來(lái)看，基于個(gè)股中長(cháng)期基本面的股價(jià)再次分化極有可能會(huì )重現�！�

　　短期對市場(chǎng)持謹慎態(tài)度

　　影響下半年股市走向的因素主要有兩個(gè)：一個(gè)是宏觀(guān)經(jīng)濟增速回落；一個(gè)是大小非解禁帶來(lái)的資金壓力�！敖衲闓DP的增速將從2007年11.9%的高位開(kāi)始回落，全年增速預計在10%左右。但由于CPI、PPI上漲壓力較大，價(jià)格管制短期內仍將持續，未來(lái)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟演變不確定性較大，偏緊的貨幣政策也使得宏觀(guān)經(jīng)濟面臨一定的不確定性，”張建宏分析說(shuō)，“但經(jīng)濟發(fā)展的短期矛盾和不確定性不會(huì )改變經(jīng)濟長(cháng)期持續較高速的增長(cháng)，龐大的經(jīng)濟體將孕育眾多有巨大成長(cháng)空間的上市公司�！睂τ谑袌�(chǎng)普遍擔心的大小非減持帶來(lái)的資金壓力，張建宏表示，大小非解禁帶來(lái)的陣痛仍將貫穿市場(chǎng)，尤其是小非解禁和減持將使A股未來(lái)的估值水平逐漸向國際水平靠攏，大部分個(gè)股仍將繼續價(jià)值回歸之路。但考慮到中國經(jīng)濟增長(cháng)潛力在全球范圍內仍然處于較高水平，A股整體估值應略高于成熟市場(chǎng)。

　　“在經(jīng)歷了市場(chǎng)的大幅回調以后，我們短期對市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。從較長(cháng)的周期來(lái)看，盡管市場(chǎng)仍會(huì )有震蕩，但是考慮到目前的估值水平和優(yōu)勢企業(yè)的長(cháng)期盈利增長(cháng)，我們對市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展仍然持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。從市場(chǎng)運行趨勢上分析，雖然2008年下半年市場(chǎng)可能仍會(huì )面臨較大的壓力，但應該不會(huì )重復上半年巨幅下跌的行情�！睆埥ê暾f(shuō)。

　　哪些行業(yè)值得關(guān)注

　　關(guān)于下半年哪些行業(yè)值得關(guān)注，張建宏指出，可以通過(guò)兩條主線(xiàn)來(lái)進(jìn)行行業(yè)配置：一個(gè)是以?xún)r(jià)格管制政策放開(kāi)的預期為主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格管制放開(kāi)可能帶來(lái)的重大影響，包括石油化工、電力和化工行業(yè)中的部分子行業(yè)等；另一條是以控制通脹為主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)零售、醫藥和家電等行業(yè)。此a外，也可關(guān)注與奧運會(huì )有關(guān)的旅游、餐飲、交通運輸、傳媒，行業(yè)景氣度得以維持的通訊設備和機械，以及具有資產(chǎn)注入和整體上市等投資主題的行業(yè)。對奧運概念股的炒作和市場(chǎng)估值較高的行業(yè)如煤炭，投資者要保持一份清醒。

　　精選個(gè)股是浦銀安盛最核心的投資策略，張建宏建議投資者應當逐步將更多的資產(chǎn)轉向具備持續成長(cháng)能力的個(gè)股，此類(lèi)個(gè)股的盈利能力與經(jīng)濟周期和金融環(huán)境的關(guān)聯(lián)度較小，因此在經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生波動(dòng)時(shí)盈利波動(dòng)較小甚至還能持續增長(cháng)。(吳琳琳 袁藝）