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　　日前，由中國證券投資者保護基金公司進(jìn)行的一份投資者問(wèn)卷調查結果顯示，在13000多位參與網(wǎng)上調查的投資者中，半數以上投資者認為，政府應繼續采取政策措施，來(lái)平穩持續低迷的A股市場(chǎng)。其中，設立市場(chǎng)平準基金的呼聲頗高，認為政府“有必要設立市場(chǎng)平準基金以應對市場(chǎng)的非理性暴跌”的投資者占比達到83.67%。

　　平準基金救市，可謂深得民心。然而，平準基金一旦推出，究竟能否如市場(chǎng)所期待的成為“救市良藥”？

　　救市的他山之石

　　所謂平準基金，又稱(chēng)干預基金，是政府通過(guò)特定機構以法定方式建立的基金。這種基金可以通過(guò)對股市的逆向操作，如在股市非理性暴跌、股票投資價(jià)值凸顯時(shí)買(mǎi)進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場(chǎng)投機氣氛濃厚時(shí)賣(mài)出，來(lái)熨平市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，達到穩定市場(chǎng)的目的。

　　平準基金本身并非救市基金，但在1998年經(jīng)歷亞洲金融危機的香港市場(chǎng)，平準基金卻成了救市的典范。

　　據了解，1998年8月，香港通過(guò)運用平準基金成功阻擊了國際炒家發(fā)動(dòng)的沖擊香港聯(lián)系匯率以及香港股市的“立體式”襲擊。當年8月14日，香港恒生指數持續下跌后，已達到近五年的新低———6500點(diǎn)附近。香港決定干預股市及期指市場(chǎng)，動(dòng)用1180億港元的外匯基金購買(mǎi)香港股票，力接炒家的瘋狂拋盤(pán)。到了8月28日，恒指以7829點(diǎn)收市，成交總額達790億港元，創(chuàng )出單日成交紀錄的歷史新高。隨后，香港財政司立即注冊成立了外匯基金投資有限公司，專(zhuān)門(mén)負責管理平準基金入市購買(mǎi)的所有股票。直到2001年為止的32個(gè)月中，香港當時(shí)動(dòng)用的1180億港元的外匯基金已盡數回籠，同時(shí)還賺回1100多億港元。此后的2002年，平準基金將手中股票平穩轉入香港市民手中，完成“救市”的歷史使命后，順利退出市場(chǎng)。

　　不止在香港，我國臺灣、日本等周邊其他市場(chǎng)也都設有股市平準基金。就在前不久，為了緩解金融危機，越南政府作出決定，在二級市場(chǎng)設立平準基金，并將分批逐步入市，直到市場(chǎng)進(jìn)入穩定發(fā)展軌道。這一舉措，極大提振了市場(chǎng)信心，也在一定程度上緩解了投資者對于越南陷入全面金融危機的擔憂(yōu)。緊接著(zhù)，越南10多家大型國企紛紛主動(dòng)宣布回購股份，以穩定市場(chǎng)。

　　借鑒周邊市場(chǎng)經(jīng)驗，業(yè)內人士認為，推動(dòng)平準基金入市，對滬深股市來(lái)說(shuō)，利好效應不容否認。平準基金作為一種政府性質(zhì)的基金，其救市的政策信號是最明確不過(guò)的了。因此，在平準基金入市的情況下，必將帶來(lái)大量的場(chǎng)外資金跟風(fēng)入市，從而帶動(dòng)股指走高，甚至短期暴漲。

　　“救市說(shuō)”的爭議

　　盡管平準基金入市的短期利好毋庸置疑，平準基金救市一說(shuō)，仍然存在著(zhù)不少的爭議。

　　平準基金入市，對滬深股市來(lái)說(shuō)，仍只能治標而不治本。海通證券有關(guān)人士認為，造成滬深股市持續下跌的原因，除了宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的變化以及周邊市場(chǎng)的拖累，最大的問(wèn)題來(lái)自滬深股市自身，大小非的減持、新股尤其是大盤(pán)股無(wú)節制發(fā)行、上市公司惡意再融資等等，短期內的巨大擴容壓力，導致了市場(chǎng)供需的嚴重失衡。同時(shí)，大量成本低廉的非流通股解禁流通，并陸續通過(guò)二級市場(chǎng)減持，更是直接沖擊著(zhù)市場(chǎng)的估值體系，加速股指下跌。而平準基金入市，顯然并不會(huì )解決這些根本性的問(wèn)題。

　　不僅如此，動(dòng)用平準基金救市，本身也有一定的弊端，如比較容易加劇股指震蕩等。平準基金的入市或退出，將會(huì )引發(fā)大量市場(chǎng)資金的跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)或出逃，可能會(huì )引發(fā)股市的極端行情。而就在香港市場(chǎng)平準基金救市的成功案例中，恒生指數在短短半個(gè)月中上漲千余點(diǎn)，也實(shí)屬非理性行情。

　　另外，就當前的滬深股市而言，今年以來(lái)的持續下跌導致投資者信心嚴重缺失，管理層出臺利好措施的效應大打折扣。此前，證券交易印花稅率下調，當天兩市大盤(pán)接近漲停，但利好效應最終“曇花一現”，僅僅幾個(gè)交易日后，兩市股指再度掉頭向下，投資者在熊市行情中越陷越深。平準基金入市，是否也如印花稅下調利好，只能短期激發(fā)股指大漲，卻實(shí)難改變行情趨勢？因此，有業(yè)內人士擔心，平準基金入市刺激行情一日大漲，可能成為大小非減持的良機。同時(shí)，平準基金入市，也正好成為大小非減持的接盤(pán)者。

　　對平準基金“救市說(shuō)”的否定，還有一種觀(guān)點(diǎn)認為，滬深股市從來(lái)都不缺少資金，真正缺少的是價(jià)值投資機會(huì )。而政府主導的平準基金，除了提供入市資金外，并不具備強于市場(chǎng)的價(jià)值判斷能力。因此，平準基金救市，其對市場(chǎng)心理層面的影響，遠大于實(shí)質(zhì)效應。

　　推出尚需時(shí)日

　　雖然，在日前中國證券投資者保護基金進(jìn)行的問(wèn)卷調查中，投資者對設立平準基金的呼聲很高，使得平準基金的推出具有了廣泛的民意基礎。而中國證券投資者保護基金作為證監會(huì )歸口管理的權威機構，就設立平準基金等問(wèn)題征求投資者意見(jiàn)，在市場(chǎng)看來(lái)，是為推出平準基金打基礎。

　　于是，在近期的股市下跌中，平準基金即將入市成為市場(chǎng)最大的傳聞利好。這一傳聞雖然沒(méi)有得到證實(shí)，但在傳聞紛擾中，管理層的沉默，更是給了市場(chǎng)無(wú)限的想象空間。

　　不過(guò)，上海證券界有關(guān)人士認為，平準基金入市還需慎行。平準基金入市能否達到市場(chǎng)所期望的效果，關(guān)鍵在于平準基金所面對的股票市場(chǎng)是否是一個(gè)完善的市場(chǎng)，市場(chǎng)所處階段的宏觀(guān)經(jīng)濟面是否良好，是否支持股市有一個(gè)向上的走勢。同時(shí)，按照國際經(jīng)驗，平準基金的運用具有特定背景，即主要針對由于經(jīng)濟金融危機而導致的股市暴跌。從這兩方面來(lái)分析，目前的滬深股市都還沒(méi)到該推平準基金救市的時(shí)候。

　　相比之下，對目前的滬深股市而言，更應該從完善市場(chǎng)功能的角度去救市，而非動(dòng)用政府資金人為托市。比如，及早推出融資融券或股指期貨等做空機制，改變滬深股市單邊市的格局。受制于單邊市場(chǎng)，大多數投資者很難做到理性投資，在這種情況下，平準基金要穩定市場(chǎng)，難度也很大。同時(shí)，來(lái)自深圳證券交易所的報告明確指出，當下市場(chǎng)混亂、造假成風(fēng)，與監管不力、權力過(guò)度滲透等息息相關(guān)，在市場(chǎng)信息不對稱(chēng)，游戲規則還不能做到完全公平的前提下，平準基金的入市，是否也會(huì )成為內幕交易、權力尋租的機會(huì )？

　　因此，平準基金救市備受期待，仍要慢慢來(lái)。否則，救市基金難救市，將進(jìn)一步挫傷市場(chǎng)信心。上海某基金公司人士則認為，平準基金年內推出可能性存在。如果下半年經(jīng)濟形勢不樂(lè )觀(guān)，拖累滬深股市繼續深幅調整，那么，平準基金入市可能性較大。但從目前來(lái)看，可能性并不大。(記者 蔣婭婭)