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　　盡管面對全球經(jīng)濟逆境，A股短期表現越來(lái)越容易受到世界金融市場(chǎng)影響，但對于摩根大通、高盛、申萬(wàn)研究所等研究機構來(lái)說(shuō)，國內市場(chǎng)下半年增長(cháng)動(dòng)力如何變化更值得關(guān)注。

　　增長(cháng)動(dòng)力轉換至內需

　　摩根大通在其最新報告中指出，2008年下半年，中國的增長(cháng)動(dòng)力將面臨轉換：短期內，國內生產(chǎn)總值增長(cháng)率可能有所放緩，預期按年增長(cháng)10.2%，隨著(zhù)出口增長(cháng)放緩，增長(cháng)動(dòng)力將轉換至強勁的國內需求。

　　該行認為，中國出口行業(yè)今年面臨各種不利因素，凈出口可能拖累2008年下半年整體國內生產(chǎn)總值的增長(cháng)速度。未來(lái)數個(gè)季度，中國經(jīng)濟穩定增長(cháng)的動(dòng)力可能將繼續向國內需求轉換。2008年第二季度，經(jīng)季節性調整的零售銷(xiāo)售主要增長(cháng)趨勢顯著(zhù)上升至30.1%。這一數據的穩步回升部分源于食品價(jià)格的持續上漲，但主要反映了非食品類(lèi)別銷(xiāo)售的增長(cháng)加快。

　　同時(shí)，國內股市的疲弱表現可能會(huì )打擊消費情緒，一系列耐用消費品及奢侈消費品的支出已于最近數月有所放緩。但是，服裝、成衣、鞋類(lèi)及其他紡織品等個(gè)別耐用消費品的銷(xiāo)售于上一季度繼續加速增長(cháng)，這可能反映了低收入/財富群體的消費能力加強，當前的收入水平讓他們的消費欲更為強勁。政府的財政補貼以及穩健的收入增長(cháng)，都為這些群體的消費需求帶來(lái)了有力支持。此外，就業(yè)及工資將穩步上升的前景亦是消費增長(cháng)的重要推動(dòng)力量。

　　悲觀(guān)預期或將受挑戰

　　摩根富林明資產(chǎn)管理認為，在大幅重挫之后，A股市場(chǎng)的估值已變得較為合理。當前滬深300指數的2008年預測市盈率為18倍，2009年預測市盈率為15倍。A/H股的平均溢價(jià)也已從今年1月的100%左右，收窄到目前的約25%。

　　多家外資研究機構普遍認為，隨著(zhù)中國食品價(jià)格趨于合理，消費者物價(jià)指數的壓力將得到緩解。但是，生產(chǎn)者價(jià)格指數仍將保持高位，令人擔憂(yōu)制造商的利潤受壓。出口商和工業(yè)制造企業(yè)將繼續面對較高的盈利風(fēng)險。那些在行業(yè)內具領(lǐng)導地位和有整合能力的企業(yè)，以及在其所屬行業(yè)或市場(chǎng)中擁有強大定價(jià)能力的公司將受到青睞。

　　從基本面來(lái)看，不少外資投行認為：銀行和地產(chǎn)行業(yè)在中期擁有較佳的投資價(jià)值，但因為人們對內地緊縮政策和資產(chǎn)質(zhì)素的擔憂(yōu)，短線(xiàn)可能表現較弱。下半年，地產(chǎn)行業(yè)在價(jià)格和交易量方面可能進(jìn)一步出現下調風(fēng)險，隨著(zhù)外部經(jīng)濟增長(cháng)下調壓力增加，政策放寬的可能性將會(huì )增加。

　　申銀萬(wàn)國認為，整體來(lái)看，投資者的預期可能過(guò)于悲觀(guān)。四季度出現要素價(jià)格改革、大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂回落和經(jīng)濟向下周期階段反彈的可能性較大，股票市場(chǎng)或將隨之出現反彈。(朱茵)