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　　嘉 賓：華商基金研究部總經(jīng)理 田明圣

　　銀華領(lǐng)先策略基金擬任基金經(jīng)理 況群峰

　　對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，今年8月份可以說(shuō)是一個(gè)“多事之夏”——期盼已久的奧運要在8月開(kāi)場(chǎng)，大量“大小非”們限售多年的股票要在這個(gè)月解禁，而股市在今年已經(jīng)近乎“腰斬”的狀態(tài)下，如果失去了奧運這個(gè)“利好”支撐，并在流通量迅速放大的“利空”夾擊之下，是否還會(huì )繼續上半年的下跌趨勢呢？

　　奧運之后會(huì )否再下臺階？

　　羊城晚報：這在過(guò)去兩年的大牛市中，不少投資者都對奧運能夠在中國成功舉辦充滿(mǎn)了憧憬，因而不少投資者放心做多。但是在奧運結束后，很多投資者將失去這一心理支撐，市場(chǎng)是否會(huì )因此而再下臺階？

　　田明圣：作為專(zhuān)業(yè)的投資機構，我們一直認為股市的漲跌是與經(jīng)濟增長(cháng)的基本面高度相關(guān)的，而與奧運這樣一個(gè)經(jīng)濟之外的事件沒(méi)有太大的關(guān)系。尤其是在像我們這樣一個(gè)大的國家中，奧運即便能夠對經(jīng)濟產(chǎn)生一些積極的影響，其比重也是相當低的。而今年的奧運更特別的是，在有關(guān)反恐等敏感問(wèn)題的影響下，實(shí)際上對部分企業(yè)還產(chǎn)生了一些不利的影響。投資者總是希望政府出于某種目的救市，這只是一廂情愿。我不認為政府會(huì )在奧運之后，就會(huì )無(wú)所顧忌地出臺大量的利空或是緊縮政策。主要原因有三個(gè)：一個(gè)是目前較高的通脹速度已經(jīng)開(kāi)始回落，再出臺緊縮政策的依據不足；二是此前出臺的一些緊縮政策，其效果受到了一些質(zhì)疑，一些有爭議的問(wèn)題還需要觀(guān)察；三是前段時(shí)間高層深入基層企業(yè)調研，對緊縮政策實(shí)行后可能出現的經(jīng)濟下滑有了更深的認識，近期的高層會(huì )議明顯傳導出穩定市場(chǎng)的基調。所以對奧運后的政策形勢以及股市走勢不必太悲觀(guān)。

　　況群峰：奧運對整個(gè)經(jīng)濟、對整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其影響是很小的。奧運之后出臺從緊的宏觀(guān)調控政策的可能性在降低。這主要是從近期高層開(kāi)會(huì )所傳達出來(lái)的對宏觀(guān)經(jīng)濟的評價(jià)有關(guān)。股市是個(gè)很奇妙的東西。我感覺(jué)它其實(shí)不害怕那些明確的利空消息，像奧運會(huì )結束啊，大小非減持啊，這些明確的消息都會(huì )在此之前被市場(chǎng)消化，在交易價(jià)格上體現出來(lái)，真正影響股市未來(lái)的是一些無(wú)法確定的事情。舉例來(lái)說(shuō)，1974年與1975年，美國因石油危機經(jīng)濟連續兩年下降，但是美國股市在1975年就開(kāi)始上漲了，因為市場(chǎng)已經(jīng)提前把這個(gè)下降預計到了，投資者在見(jiàn)底之后便紛紛入市。所以要關(guān)注未來(lái)的走勢，最重要的是關(guān)注到底還會(huì )有哪些利空可能會(huì )跑出來(lái)，還有哪些不確定的東西在影響我們。

　　三季度有無(wú)不錯的行情？

　　羊城晚報：專(zhuān)家們都感覺(jué)繼續出臺從緊的宏觀(guān)政策的可能性較小，那是否意味著(zhù)下半年，或是第三季度會(huì )有一個(gè)不錯的行情呢？

　　田明圣：我個(gè)人認為，向下看，第三季度2500點(diǎn)會(huì )是一個(gè)底，但是向上看，3500點(diǎn)又可能是個(gè)頂�？傮w而言，恢復性的大漲很難，但是結構性的機會(huì )較多。說(shuō)大漲很難，是因為目前美國的次債風(fēng)波仍未結束其對全球金融市場(chǎng)的沖擊。說(shuō)下跌也難，是因為雖然有一些不利因素，但是前期的下跌使得目前的股票估值已經(jīng)基本合理，現在的估值跟2003年、2004年的時(shí)候已經(jīng)差不多了。

　　況群峰：從估值的角度上看，上半年A股的跌幅已經(jīng)反映了我國宏觀(guān)經(jīng)濟出現的大部分負面消息，所以股票市場(chǎng)下半年出現大幅下跌的空間較小。A股市場(chǎng)的整體估值水平和國際對比已經(jīng)下降到合理的區間�，F在市場(chǎng)上比較擔心的是上市公司盈利增長(cháng)的堅實(shí)性。我個(gè)人認為，企業(yè)盈利狀況會(huì )更多地體現為結構性的分化，即部分企業(yè)盈利下降，部分企業(yè)盈利將會(huì )增長(cháng)。

　　下半年該如何投資？

　　羊城晚報：那兩位專(zhuān)家對個(gè)人投資者有何具體的操作建議呢？

　　況群峰：由于下半年更多的是結構性的投資機會(huì )，而并非是大牛市的普漲格局，所以對企業(yè)在目前經(jīng)濟環(huán)境下的競爭優(yōu)勢一定要有非常清楚的了解，對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，選股的難度是大大增強了。所以要以更加謹慎的態(tài)度去投資，當然最好的辦法就是選擇好的基金去投資。

　　田明圣：投資者一定要降低自己的投資預期，拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，平均每年能有10%到20%的收益就很好了。要知道，像前兩年那樣的超額收益，在全球任何一個(gè)國家，它的經(jīng)濟都是不可能支撐的。一些風(fēng)險承受能力較低的投資者可以考慮購買(mǎi)債券。(記者 韓平)