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　　行將到來(lái)的8月份，將是今年以來(lái)限售股解禁數量最多的一個(gè)月份。值得一提的是，從2008年全年時(shí)間的分布看，自4月份開(kāi)始下降的“大小非”解禁規模將于8月突然放大，以當前的股價(jià)計算其市值近2500億元，為2007年10月以來(lái)的第四大高峰。那么，我們該如何看待即將到來(lái)的這次解禁洪峰？

　　市場(chǎng)形成心理壓力

　　7月份即將過(guò)去，而8月份是今年下半年解禁市值最大的月份，是2008年大小非解禁的次高峰。有資料顯示，8月份共有144家上市公司的大小非因股改時(shí)承諾的鎖定期滿(mǎn)而面臨解禁，解禁股數為244億股。投資者對此產(chǎn)生的擔憂(yōu)可能是市場(chǎng)面對利好不漲反跌的主要原因。年初以來(lái)，A股市場(chǎng)出現了歷史上罕見(jiàn)的持續下跌行情，其中除了宏觀(guān)調控、通脹壓力、自然災害、次貸危機、經(jīng)濟減速、上市公司業(yè)績(jì)增速回落等原因之外，大小非減持成了市場(chǎng)揮之不去的一大陰影。誠然，在市場(chǎng)趨勢向下，場(chǎng)內資金紛紛撤離的大環(huán)境之下，大小非減持無(wú)疑更是雪上加霜，使本已供不應求的資金捉襟見(jiàn)肘。在相當多的人的眼里，大小非減持甚至成了股市暴跌的主要原因，在解禁高峰即將到來(lái)之際，市場(chǎng)對此產(chǎn)生的恐慌構成了指數上行的較大壓力。而當初股改時(shí)“鎖一爬二”的制度設計也確實(shí)高估了市場(chǎng)對大小非的承受能力。

　　市場(chǎng)擔憂(yōu)似乎過(guò)度

　　不可否認，大小非問(wèn)題對市場(chǎng)資金面的壓力確實(shí)不小，對市場(chǎng)的負面影響也是有目共睹的，不過(guò)在大盤(pán)經(jīng)歷了近60%的下跌之后，市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)基本和國際成熟市場(chǎng)接軌的今天，再像以前一樣談大小非色變，視大小非如洪水猛獸，則似乎顯得有些不夠理性。以6月份為例，大小非解禁數量為29.61億股，減持4.51億股，減持的股票市值占兩市交易量的比重不足1%，說(shuō)明在目前的市場(chǎng)條件下，大小非減持的意愿已大大減弱。從絕對數量和總體占比來(lái)看，大小非的減持行為并不如市場(chǎng)所想的那樣猛烈。另外8月份到解禁期的三一重工早已做出了自愿延長(cháng)鎖定期兩年且減持價(jià)格不低于55.76元承諾。所以真正能減持的數額比市場(chǎng)預期的要小得多，市場(chǎng)的擔憂(yōu)似乎過(guò)度。

　　緩解大小非減持

　　為緩解大小非減持對市場(chǎng)造成過(guò)大的沖擊，一段時(shí)期以來(lái)，管理層陸續推出包括上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)、減持數量超過(guò)股份總數1%的通過(guò)證券交易所大宗交易系統轉讓、大小非減持情況在中國證券登記結算有限公司的網(wǎng)站上逐月進(jìn)行披露等一系列規范減持的措施。雖然有關(guān)方面表示不會(huì )給大小非減持增加 “第二把鎖”，但結合市場(chǎng)形式的變化，適時(shí)出臺新的規范措施還是可以預期的。更可喜的是，自三一重工承諾自愿延長(cháng)鎖定期開(kāi)始，已有多家公司做出了類(lèi)似的承諾，特別是國資控股的哈飛股份、洪都航空、中航地產(chǎn)、貴航股份、航天動(dòng)力等公司均承諾延長(cháng)鎖定期兩年。這一現象說(shuō)明公司股東對公司的前景充滿(mǎn)了樂(lè )觀(guān)，是產(chǎn)業(yè)資本對虛擬資本的高度認同。

　　事實(shí)上，在2006年-2007年的行情中，大小非的減持行為已經(jīng)開(kāi)始，但在亢奮的情緒下，市場(chǎng)并沒(méi)有感到由此帶來(lái)的壓力。所以，認為大小非減持行為是導致股市下跌的主要原因這一觀(guān)點(diǎn)有待商榷，應該說(shuō)最主要的原因在于市場(chǎng)和國內外經(jīng)濟基本面的影響。我們當然不能否認，在市場(chǎng)尚未真正企穩之前，大小非的流通還會(huì )在一定的時(shí)期內對市場(chǎng)形成壓力，但這種壓力可能更多的是來(lái)自心理壓力。相信在市場(chǎng)各方的積極努力下，在A(yíng)股市場(chǎng)估值水平已進(jìn)入合理區間的背景下，大小非減持的實(shí)際壓力將越來(lái)越小。(智多盈投資 余凱）