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　　疲弱的市場(chǎng)里，大小非減持成了最吸引眼球的事情，人們像天氣預報一樣分析著(zhù)大小非的影響。隨著(zhù)8月份——今年內又一個(gè)大小非解禁高峰的到來(lái)，市場(chǎng)中議論和擔憂(yōu)又開(kāi)始增多。大小非似乎成了股市上的“達摩克利斯劍”，懸劍在頂，烏云壓城。實(shí)際上，大小非的問(wèn)題幾乎是一個(gè)偽問(wèn)題：大小非就是減持，又如何呢？股市本來(lái)就是一個(gè)圍城，鈔票如過(guò)江之鯽，有進(jìn)有出，來(lái)來(lái)往往。如果大小非減持了，我們不妨設想一下，無(wú)非是兩種情況：一種情況是這些錢(qián)將離開(kāi)虛擬經(jīng)濟，其可能性很��；另一情況是這些錢(qián)繼續在股市中折騰。

　　大小非實(shí)際上離不開(kāi)股市

　　我們先來(lái)分析一下最悲觀(guān)的一種情況，即大小非減持了，這些錢(qián)離開(kāi)將虛擬經(jīng)濟。我們假設一下大小非減持了1萬(wàn)億，這個(gè)錢(qián)全部進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟，結果會(huì )怎樣呢？比如說(shuō)，消費了，都變成刺參鮑魚(yú)裝到了肚子里。顯然不可能的，真要這樣，獐子島還不漲到百萬(wàn)元一股？比如說(shuō)開(kāi)工廠(chǎng)了。我們設想一下隨后的結果：為了建廠(chǎng)房，海螺水泥生產(chǎn)了更多的水泥；為了買(mǎi)設備，沈陽(yáng)機床生產(chǎn)了更多的機床；那么固定資產(chǎn)的購置引起了原材料的需求，于是寶鋼生產(chǎn)了更多的鋼，申能股份發(fā)了更多的電，開(kāi)灤股份也因此不得不挖更多的煤。最終持續投資的結果是，1萬(wàn)億的初始投資乘上5倍的貨幣乘數，變成了5萬(wàn)億的總需求。5萬(wàn)億的總需求造成了20%的GDP增長(cháng)(2007年GDP為24.66萬(wàn)億)。再加上中國固有的10%的經(jīng)濟增長(cháng)，2008年經(jīng)濟增長(cháng)高達30%。這顯然只能當笑話(huà)看了。

　　如果再做一個(gè)極端的假設，真的有1萬(wàn)億居然減持出來(lái)了，然后都存到銀行里，結果又如何呢？銀行還是要往外放貸，扣掉準備金、超額準備金和部分頭寸(這個(gè)比例大約不到20%)，還是要放出去80%，也就是8000億的貸款。結果又進(jìn)入了我們上面的推論過(guò)程，這次是8000億的初始投資乘上5倍的貨幣乘數，達到4萬(wàn)億的總需求，引起16%的經(jīng)濟增長(cháng)，再加上中國固有的10%的經(jīng)濟增長(cháng)，經(jīng)濟還是要增長(cháng)26%。還是一個(gè)笑話(huà)。

　　可見(jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟是放不下1萬(wàn)億初始投資的。四川大地震，災后重建每年千億左右，這已經(jīng)是不得了的規模了。何況，我們分析的只是1萬(wàn)億的規模，目前大小非大概在10萬(wàn)億左右，能減持多少？即使都減持了，實(shí)體經(jīng)濟根本裝不下這么多錢(qián)。

　　退一萬(wàn)步說(shuō)，即使1萬(wàn)億能夠進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，就能夠取得超過(guò)虛擬經(jīng)濟的回報率么？用這個(gè)錢(qián)再開(kāi)個(gè)銀行，能超過(guò)招商銀行？何況，您想弄個(gè)銀行、石油、鐵路什么的，國家也不讓呀。郭德綱不是說(shuō)要收京九鐵路，可鐵道部就是不答應么。那就干點(diǎn)能干的吧，釀酒能超過(guò)茅臺還是老窖？即使開(kāi)個(gè)家電連鎖，什么時(shí)候能積累到蘇寧電器那樣的品牌？人家的品牌2007年估值高達402億人民幣。

　　大小非只能在股市中“折騰”

　　另一種情況，也是唯一可能的，大小非減持的錢(qián)還在股市里，只是在買(mǎi)來(lái)賣(mài)去。比如有人把中國平安的原始股賣(mài)掉了，卻買(mǎi)進(jìn)了招行，那么這個(gè)錢(qián)本身并沒(méi)有離開(kāi)市場(chǎng)，僅僅引起了招行、平安的此起彼伏和市場(chǎng)的跌宕起伏而已。

　　這種情況可能性最大：一方面它符合人性的原則，有錢(qián)就會(huì )“燒得慌”，就要折騰；另一方面，也是投資者不斷調整資金投向的需要。何況，不放在虛擬經(jīng)濟里又怎么辦呢？本來(lái)實(shí)體經(jīng)濟也放不下這么多錢(qián)么。

　　大小非就像是關(guān)在籠子里的鳥(niǎo)兒，雖然籠子本身并沒(méi)有框子，可就是出不去。大小非在股市里折騰的結果是什么呢？就是給市場(chǎng)帶來(lái)股價(jià)的結構性變化。就像有朋友買(mǎi)了垃圾企業(yè)的原始股，年年開(kāi)股東會(huì )看著(zhù)那幾個(gè)高管就別扭，總后悔把錢(qián)扔給他們糟�！，F在能賣(mài)了，人家不跑還等什么？可跑了以后買(mǎi)什么呢？就像買(mǎi)剪刀，能不買(mǎi)王麻子張小泉么？即使沒(méi)用過(guò)，但還是買(mǎi)品牌吧？于是，好企業(yè)會(huì )獲得越來(lái)越高的估值，垃圾股會(huì )越跌越賤，毛股分股都可能出現。

　　于是，管理層說(shuō)，股市終于有了優(yōu)勝劣汰的馬太效應，股市終于成了宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，股市終于起到了以市場(chǎng)配置資源的作用。于是，經(jīng)濟學(xué)家說(shuō)，中國股市終于與世界接軌了。

　　大小非不過(guò)是全流通時(shí)代的“杯弓蛇影”

　　回過(guò)頭來(lái)再算個(gè)算術(shù)題，總市值17萬(wàn)億，大小非占10萬(wàn)億，但國家根據經(jīng)濟控制功能大約要控制一半的股權，也就是8.5萬(wàn)億，那么可能減持的大小非也就是1.5萬(wàn)億。說(shuō)到底，大小非不過(guò)是全流通時(shí)代的“杯弓蛇影”而已，當然，這個(gè)“杯弓蛇影”會(huì )反反復復地嚇唬市場(chǎng)，也總是承擔著(zhù)市場(chǎng)下跌時(shí)千夫共指的角色。一聲“咕咚”來(lái)了，可以讓很多人膽戰心驚，但這個(gè)“咕咚”究竟是什么呢？

　　實(shí)際上，市場(chǎng)游戲規則的改變只會(huì )影響投機者，不會(huì )對真正的投資者有什么影響，因為投資者只在乎企業(yè)發(fā)展的前景，而不在乎誰(shuí)買(mǎi)了股票，或者誰(shuí)賣(mài)了股票。等到“咕咚”讓市場(chǎng)反復震蕩之后，等到“咕咚”變得習以為常，市場(chǎng)會(huì )走向成熟。(張曉暉)