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　　在對奧運行情的期待失落之后，近期市場(chǎng)對于維穩期間的行情發(fā)展則多了幾分寬容。大盤(pán)持續的“俯臥撐”狀態(tài)則使得個(gè)股的不穩定性大幅度增加。從近期盤(pán)面來(lái)看，響應管理層“維穩”號召的主力是中小盤(pán)股，尤其是中小板個(gè)股，002系列弱市表現還是相當的不俗。而成為“維穩”期間不穩定因素的反而是大盤(pán)股，尤其是央企個(gè)股，大手筆拋盤(pán)和股價(jià)的大幅下挫將大盤(pán)撕開(kāi)了一個(gè)決口，以致于“俯臥撐”行情有“越撐越低”的跡象。

　　回顧近期大盤(pán)股表現，鋼鐵股、煤炭股成為重災區。以鋼鐵板塊為例，寶鋼股份股價(jià)自上周以來(lái)就宛如掉線(xiàn)風(fēng)箏一般，價(jià)格節節走低，從8.5元一路探低至7.18的周一最低價(jià)，跌幅達到15%，而同期大盤(pán)跌幅僅為3%左右。再如中國神華，股價(jià)從32元盤(pán)整小平臺跌至28.75的最低價(jià)，跌幅也在10%附近。其他的鋼鐵股、煤炭股等也是如此。這些板塊不響應號召的非維穩行動(dòng)，已經(jīng)成為大盤(pán)下一步運行的隱患。其跌勢是否能夠止住，或者是否會(huì )擴散到其他大盤(pán)藍籌？何去何從，對于受到大盤(pán)股引導的大盤(pán)來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。

　　分析其鋼鐵股、煤炭股暴跌的首要原因，在于估值體系的調整。鋼鐵股上下游的積壓對于企業(yè)利潤的侵蝕擔憂(yōu)開(kāi)始彌漫。雖然根據公司預告，由于鋼材價(jià)格大幅上漲，寶鋼上半年凈利潤增長(cháng)15%至90億人民幣左右。根據公司的表述分析，應該說(shuō)公司已經(jīng)成功地傳遞了成本的上升。由于供給需求差的縮小(2008年1-5 月，供給同比增長(cháng)了9.4%，而鋼材消耗量增長(cháng)了16.1%)，因此，平鋼價(jià)格的上漲幅度大于市場(chǎng)的預期。但從市場(chǎng)的反應來(lái)看，并非如此。為何？個(gè)人認為，恰恰是大盤(pán)藍籌股，尤其是鋼鐵板塊此類(lèi)上市公司，和中國經(jīng)濟的密切度太高。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )1日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為48.4%，比上月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。這是自2005年1月以來(lái)，PMI指數首次回落到50%以下，暗示經(jīng)濟下行趨勢會(huì )繼續。而中國鋼協(xié)以鐵礦石漲價(jià)為由，又提出控制進(jìn)口礦總量。這些消息并非好事，上游鐵礦石的漲價(jià)已經(jīng)是路人皆知，而需求一旦出現下降，那則是連成本轉嫁的渠道都沒(méi)有。從這方面來(lái)說(shuō)，鋼鐵股的下跌是投資者對于類(lèi)似鋼鐵企業(yè)之類(lèi)的中游企業(yè)前景的擔憂(yōu)。

　　而中國神華等煤炭股，與國際原油價(jià)格走勢跟跌不跟漲的趨勢令人深思。從表象上推理，煤炭和原油同為能源，煤炭股應該和原油價(jià)格同呼吸、共命運才對。但煤炭股似乎對原油價(jià)格具有免疫力，最近幾個(gè)月的主旋律只是跌這一個(gè)方向。究其原因，還是受制于國家對于煤炭等能源類(lèi)產(chǎn)品的限價(jià)政策，導致該類(lèi)企業(yè)對于產(chǎn)品定價(jià)權缺失帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值的縮減。

　　大盤(pán)藍籌“維穩”期間不維穩，的確讓人感慨市場(chǎng)的力量、資金的敏感性。8月份，對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)喜憂(yōu)參半：喜的是貨幣政策有調整跡象，經(jīng)濟發(fā)展問(wèn)題占據重要位置；憂(yōu)的是大小非減持面臨年內最高洪峰，市場(chǎng)能否經(jīng)受住此次洪峰還是未知數。而且，經(jīng)濟下滑是否帶來(lái)企業(yè)下半年業(yè)績(jì)不佳也成為市場(chǎng)擔心的新理由。

　　值得慶幸的是，鋼鐵股和煤炭股兩大板塊的下跌力量還比較有限，金融、地產(chǎn)等對市場(chǎng)舉足輕重的大盤(pán)股，走勢尚屬平穩。作為資金流向來(lái)說(shuō)，目前還沒(méi)有機構資金大舉入市的報道，反之，從攀鋼系的莫名跌停到部分藍籌的持續走低來(lái)看，基金等機構資金退場(chǎng)的跡象反而是較為明顯。綜合考慮，8月份在火紅奧運之下，大盤(pán)是否能夠真正“維穩”還需要進(jìn)一步觀(guān)察，切不可掉以輕心。(方正證券 呂小萍)