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   　　近期，國際油價(jià)逐漸回落、國內通脹趨穩等“好消息”不斷涌現，與此同時(shí)整個(gè)市場(chǎng)依然面對著(zhù)大小非解禁、經(jīng)濟減速以及奧運后市場(chǎng)不確定性。A股究竟向上還是向下，“等待”或成為第三種可能。 中新社發(fā) 鄒憲 攝

　　近期，國際油價(jià)逐漸回落、國內通脹趨穩、宏觀(guān)政策轉暖、上市公司中期業(yè)績(jì)預期提升等“好消息”不斷涌現，而維護市場(chǎng)穩定的輿論也在不時(shí)傳出。但與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)依然面對著(zhù)大小非解禁、經(jīng)濟減速以及奧運后市場(chǎng)不確定性，這對持續做多熱情形成不小的壓力。

　　正是在這樣一個(gè)多空因素如此密集出現的時(shí)間點(diǎn)上，A股始終無(wú)法做出向上還是向下的選擇，而“等待”卻成為了第三種可能。

　　現狀：“維穩”之下，謹慎依舊

　　經(jīng)歷了股指從6000點(diǎn)高處的一路下挫，市場(chǎng)下跌的慣性趨勢似乎很難在一時(shí)之間得到扭轉。雖然手握“維穩”口號當信心盾牌，但無(wú)論是機構還是普通投資者，對“奧運行情”卻始終保持著(zhù)謹慎態(tài)度，不少人表示“近期股市大漲可能性較小”。

　　日前，證監會(huì )召開(kāi)全國證券期貨監管年中工作會(huì )議，全力維護資本市場(chǎng)平穩運行成為下半年的政策主導思想。會(huì )議傳遞的信息是，“維穩”并不是奧運前和奧運期間監管部門(mén)短期的政策導向，而是一個(gè)中期的戰略考慮。隨著(zhù)奧運會(huì )的開(kāi)幕，維護市場(chǎng)穩定的輿論不斷傳出，但暫時(shí)還沒(méi)有出臺更為實(shí)質(zhì)性的舉措。

　　就是在這樣一個(gè)“維穩”的大背景下，數據顯示，在剛剛過(guò)去的7月行情中，以券商自營(yíng)盤(pán)和QFII資金為主的機構在金融股中建倉，而以基金和保險資金為首的資金則大量減倉，對市場(chǎng)的反彈造成了壓制。在市場(chǎng)暫時(shí)止跌的情況下，市場(chǎng)中私募為主的游資極度活躍，市場(chǎng)中個(gè)股機會(huì )不斷。

　　主流資金的對沖操作造成了目前市場(chǎng)“不上不下”的等待格局。對此，中金公司指出，制約股市反彈空間有多重因素，上市公司中報進(jìn)入密集披露期，中報結果與市場(chǎng)預期的比較直接影響到個(gè)股表現，部分存在業(yè)績(jì)高增長(cháng)預期的公司中報結果達不到投資者預期；新股發(fā)行步伐加快，新增資金入市趨于謹慎，提高存款類(lèi)金融機構存款準備金率使得市場(chǎng)資金面驅動(dòng)效應明顯減弱；上半年較高的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，加劇了市場(chǎng)對于未來(lái)政府采取進(jìn)一步宏觀(guān)調控措施的擔憂(yōu)。

　　分析人士也表示，北京奧運會(huì )的舉辦，并不意味著(zhù)A股就一定會(huì )上漲。從各國舉辦奧運會(huì )前后股票市場(chǎng)的表現來(lái)看，巴塞羅那奧運會(huì )和雅典奧運會(huì )期間，西班牙IBEX Index、希臘ASE Index指數均出現了一定程度的下跌，而韓國股票市場(chǎng)卻出現了明顯的奧運行情。因此，股市的漲跌，依然與不同國家的經(jīng)濟基本面直接掛鉤。

　　宏觀(guān)：難言更緊，等待放松

　　那么，目前國內的宏觀(guān)基本面究竟如何呢？整體看來(lái)，由于通貨膨脹風(fēng)險的存在，防止通貨膨脹仍然是國內宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，這決定了宏觀(guān)調控的總體基調不會(huì )改變。不過(guò)，為了防止經(jīng)濟過(guò)冷，在政策基調穩定的情況下，保持經(jīng)濟平穩較快增長(cháng)有望主要通過(guò)政策的適時(shí)微調來(lái)實(shí)現。有專(zhuān)家指出，“從緊”政策最嚴厲的時(shí)間可能已經(jīng)過(guò)去，但放松貨幣卻尚需時(shí)間觀(guān)察。

　　從國內的通脹形勢看，目前CPI增速雖然仍將表現出向下趨勢，但PPI可能會(huì )再創(chuàng )新高。多家研究機構預計，7月CPI漲幅將回落到6.4%，但PPI漲幅可能將達到10%。而CPI回落主要跟食品價(jià)格同比漲幅的回落有關(guān)。

　　針對宏觀(guān)政策，申銀萬(wàn)國認為，出于穩定經(jīng)濟增長(cháng)的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進(jìn)一步降低。央行在錯過(guò)7月份這個(gè)最后的加息契機后，下半年央行將不會(huì )再采取加息舉措。但在準備金率方面，雖然上調已經(jīng)接近尾聲，但未來(lái)可能還要再上調2至3次，其目的主要不是緊縮，而是代替央票等常規工具回籠被動(dòng)投放的流動(dòng)性。

　　而中金公司的策略報告也表示，今年下半年貨幣政策走勢的判斷是在三季度不會(huì )如上半年那樣緊縮，應該等待，而在四季度貨幣政策放松的可能性很大。至于四季度貨幣政策會(huì )以怎樣的方式放松，放松的幅度有多大，還需要觀(guān)察貨幣政策在等待的這段時(shí)期內，國際國內經(jīng)濟形勢的變化。

　　市場(chǎng)：估值凸顯，壓制依舊

　　從股指近期的走勢看，雖然宏觀(guān)政策出現松動(dòng)跡象，但市場(chǎng)的反應卻顯得較為麻木。一個(gè)明顯的例子就是，商業(yè)銀行信貸規模調整的利好消息，對銀行股的提振作用僅限于一個(gè)交易日內的高開(kāi)低走。對此業(yè)內人士認為，市場(chǎng)多空雙方的爭奪正處于一種膠著(zhù)狀態(tài)，估值正逐漸成為支撐市場(chǎng)穩定的重要因素，但還是存在著(zhù)不少制約反彈的壓力。

　　從日前公布的上市公司中報業(yè)績(jì)來(lái)看，大部分中期預計表現良好，這成為市場(chǎng)穩定的重要支撐。數據顯示，由于1至5月份工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)20.9%，較1至2月份的16.5%提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)預計二季度上市公司利潤也將較一季度有所上升。到目前為止，共有660家上市公司披露了業(yè)績(jì)預告，凈利潤同比增長(cháng)30.89%；208家公司披露了半年報，凈利潤同比增長(cháng)31.84%。上市公司業(yè)績(jì)的出色表現將成為短期市場(chǎng)穩定的重要支撐。

　　同時(shí)，大小非解禁等壓力也成為壓制市場(chǎng)的主要因素。據統計，8月份全部A股限售股份(包括股改、首發(fā)及增發(fā)中形成的限售股份)中新上市流通的共有234.13億股，按7月30日的收盤(pán)價(jià)計共有2439.36億元。其中，本期開(kāi)始流通的股權分置限售股份為217.88億股，市值為2192.56億元，分別占新上市流通限售股份總量和新增流通市值的93.06%和89.88%。銀河證券的分析師指出，雖然大小非實(shí)際減持量不會(huì )太大，但對其減持的擔憂(yōu)將壓制市場(chǎng)的做多熱情。

　　后市：跌幅有限，大漲也難

　　種種利好和利空因素對比之后，不少機構都對后市做出了類(lèi)似的判斷：奧運股市的漲跌幅度都較為有限，維持震蕩調整的可能性更大。

　　國泰君安指出，奧運維穩行情維持震蕩的可能性較大，目前股市面臨著(zhù)四大挑戰。首先，8月份宏觀(guān)經(jīng)濟仍面臨重大不確定性，突出體現在房?jì)r(jià)，尤其是奧運會(huì )結束之后的北京房?jì)r(jià)。緊縮政策已現松動(dòng)跡象，特別是財政政策，但國泰君安不認為政府會(huì )就此放松貨幣，宏調基調重大變動(dòng)大約在冬季，因此，市場(chǎng)主要是在炒作政策預期。第二，雖然油價(jià)中期見(jiàn)頂，這有利于減輕國內成本壓力，利好石化行業(yè)和其他相關(guān)制造業(yè)，但目前石化板塊已經(jīng)歷大幅反彈，且中報業(yè)績(jì)不會(huì )好看，繼續有下行風(fēng)險。第三，奧運“維穩”將貫穿整個(gè)8月份，雖然相信政府不會(huì )在奧運后放棄對市場(chǎng)穩定的多重努力，不過(guò)，投資者對政府托市應保留應有的謹慎。第四，市場(chǎng)流動(dòng)性依舊趨緊，大小非減持壓力有所增加，雖然對股市的影響不宜過(guò)分夸大，但受制于流動(dòng)性和大小非減持壓力，市場(chǎng)反彈的高度仍然保持謹慎。

　　中金公司表示，根據對宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司中報業(yè)績(jì)的預測，預計宏觀(guān)環(huán)境將保持穩定，調控政策無(wú)礙經(jīng)濟強勁增長(cháng)；預計中金重點(diǎn)研究的169家A股公司上半年總體盈利同比增長(cháng)為2.2%，遠遠好于一季度的增速；資金面充裕的局面很難逆轉，但是新股密集發(fā)行、穩定的IPO投資收益率、新增入市資金趨緩、政府調控收縮流動(dòng)性等因素，都會(huì )使股市受流動(dòng)性驅動(dòng)的上漲效應將會(huì )減弱。因此，維持“股市有望保持穩定發(fā)展”的判斷，股市既不具備暴漲的條件，也不可能大幅度下調。(唐瑋婕)