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　　很多上市公司都會(huì )逐漸意識到，合理分紅對自己公司發(fā)展、對投資者是雙贏(yíng)，特別是在全流通環(huán)境下，獲得投資者認可，將大大增長(cháng)大股東的財富，中小股東也一起受益。

　　隨著(zhù)22日《修改上市公司現金分紅若干規定的決定(征求意見(jiàn)稿)》的面市，中國證監會(huì )向制度化建設的方向邁出越來(lái)越多實(shí)質(zhì)性的腳步。該文件面向社會(huì )征求意見(jiàn)，正引發(fā)投資者的濃厚興趣。美國等發(fā)展歷史較長(cháng)的股市以及我國A股市場(chǎng)走過(guò)的歷程說(shuō)明，把錢(qián)放在股市的個(gè)人和法人，如果長(cháng)期不能指望股息收益，而主要靠股票價(jià)差獲利，那么不管持有時(shí)間的長(cháng)短，真正的價(jià)值投資者和長(cháng)線(xiàn)投資者就難以培育，特別是A股帶有明顯周期性起伏的色彩，人們多少都必須面對價(jià)格投機的現實(shí)。

　　長(cháng)期持有股票，表面上看能超越市場(chǎng)中短期的波動(dòng)，獲得市場(chǎng)的平均收益，但是因為價(jià)格時(shí)起時(shí)落，股價(jià)走勢高峰和低谷互成抵消，常年平均收益率不高，此外還要面臨通貨膨脹率不斷累積、資金常年沉淀周轉效率低下的既定風(fēng)險，公司基本面變化的或然風(fēng)險。如果長(cháng)線(xiàn)投資者真是以理性為主，那么他必然要求與風(fēng)險相對應的回報，那就是短線(xiàn)投資者難以獲得的長(cháng)期分紅收益，不然長(cháng)線(xiàn)投資者無(wú)法在股市生存。顯然管理層已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。

　　近期的一系列行動(dòng)中，監管層鼓勵、引導上市公司合理回報投資者的趨向比較明顯。實(shí)際上，相關(guān)方面也是投資者將來(lái)選取投資標的的標尺之一。以蘇寧電器為例，在上輪熊市中尚能出現50元以上價(jià)格，本輪牛市也是率先啟動(dòng)，與其成長(cháng)性有關(guān)，也與其高分紅有關(guān)。能多年堅持高比例分紅的公司，往往被投資者看好，原因一是顯示該公司業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)；二是顯示制度規范，經(jīng)常被大股東挪用資金、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等搞利益輸送的公司，即使能出現高分紅率，也難持久，因為利益被私下分享了，股市投資者連“湯”都喝不到；三是投資者直接得到分紅收益刺激包括機構在內的部分投資者繼續持有。

　　而另一個(gè)方面，也將對之前上市公司無(wú)限制的再融資需求予以規范。雖然要真正讓企業(yè)的再融資成本與投資者能獲得回報很大程度掛鉤，還需要進(jìn)一步的制度建設，但22日的“近三年分紅率30%”的政策傾向已經(jīng)是良好開(kāi)端。這方面將部分削減投資者的“再融資恐慌癥”，有助于恢復市場(chǎng)信心。以今年初引發(fā)市場(chǎng)大波動(dòng)的中國平安為例，當時(shí)的背景是這樣的：該公司自2004年6月在香港交易所掛牌交易以來(lái)，沒(méi)有進(jìn)行過(guò)任何再融資，分紅卻一直比較積極，分別是2005年6月每股分紅0.14元人民幣；2006年5月，每股分紅0.20元人民幣；而當時(shí)股價(jià)僅20港元左右，公司的股價(jià)從10港元的發(fā)行價(jià)暴漲到2007年的120多港元，H股股東收益良多；在A(yíng)股上市僅一年，中國平安就擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉債不超過(guò)412億元，按時(shí)價(jià)計算其再融資規模約1300億元。而該公司之前在A(yíng)股共實(shí)現了每股派0.2元的分紅，其股價(jià)在一百元以上。也就是說(shuō)，投資者拿一百元買(mǎi)它的股票，僅僅分到紅利2角，先不說(shuō)股息只有同期銀行利息的十分之一，H股的年均分紅收益是A股的4倍以上，卻不在H股再融資，只找A股。為什么？主要原因就是A股的價(jià)值被扭曲，投資與回報不對稱(chēng)，監管不夠嚴格，上市公司在A(yíng)股融資成本低、門(mén)檻低、風(fēng)險小、財務(wù)收益高，而投資者相應地就承擔了回報低、風(fēng)險高的麻煩。

　　A股成立以來(lái)至2008年7月底，剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以來(lái)現金分紅為零；18年間上市公司拿走1元，投資者獲得的總回報只有0.35元，除去通貨膨脹因素，年均回報實(shí)際為負數。情況正在好轉，近幾年隨著(zhù)制度的逐漸建立、市場(chǎng)的壓力和公司出于形象建設等原因，分紅率逐步提高。實(shí)際上，這對諸多上市公司將來(lái)的市值管理也有好處。中信證券8月中旬的一份報告認為，根據標普500指數的投資收益分解，在下跌階段中，股票的年平均收益大約為5.9%，其中90%來(lái)自于分紅；而在牛市階段，股票年平均收益大約為22.6%，其中有19%來(lái)自于分紅。這也給投資者在熊市中投資提供了一個(gè)決策時(shí)的思考項。很多上市公司都會(huì )逐漸意識到，合理分紅對自己公司發(fā)展、對投資者是雙贏(yíng)，特別是在全流通環(huán)境下，獲得投資者認可，將大大增長(cháng)大股東的財富，中小股東也一起受益。(記者 羅 峰)