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　　股市是宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，把握宏觀(guān)經(jīng)濟走向對于判斷股市的大趨勢甚為重要。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟走向包括兩大方面，一是經(jīng)濟本身的運行趨勢，二是政府可能采取的宏觀(guān)調控措施及其對經(jīng)濟走勢的影響。

　　從投資的角度出發(fā)，記者認為股民近期可以關(guān)注下面幾個(gè)問(wèn)題：

　　全球經(jīng)濟衰退不得不防

　　過(guò)去11次奧運會(huì )，有八次主辦國在辦完奧運后經(jīng)濟出現大幅衰退，比較顯著(zhù)的有1988年漢城奧運會(huì )、1992年西班牙巴塞羅那奧運會(huì )和2004年雅典奧運會(huì )。不過(guò)也有奧運之后經(jīng)濟繼續增長(cháng)的，比如1996年亞特蘭大奧運會(huì )。一般而言，國家越小、主辦城市經(jīng)濟占全國經(jīng)濟總量的比重越大，奧運會(huì )后的“低谷效應”越明顯，反之則越輕。從這個(gè)角度看，北京奧運會(huì )后不會(huì )因此出現“后奧運經(jīng)濟蕭條”。

　　但是在經(jīng)濟全球化的今天，外貿依存度較高的中國經(jīng)濟難免受到全球經(jīng)濟的影響。

　　去年以來(lái)，歐美日發(fā)達國家的經(jīng)濟增速逐漸回落，到今年二季度，已經(jīng)有多個(gè)國家出現環(huán)比負增長(cháng)的情況。歐元區15國GDP今年第二季度環(huán)比下滑0.2%，為歐元區經(jīng)濟近十年來(lái)首次出現萎縮。英國GDP增長(cháng)率環(huán)比持平，是1992年第二季度以來(lái)英國經(jīng)濟最低的環(huán)比增幅。

　　美國國家經(jīng)濟研究局委員、哈佛大學(xué)知名經(jīng)濟學(xué)家費爾德斯坦表示，美國經(jīng)濟衰退可能有加深的危險。盡管美聯(lián)儲持續降息且美國推出經(jīng)濟刺激計劃，但美國經(jīng)濟仍會(huì )持續走下坡路。瑞銀集團經(jīng)濟專(zhuān)家已將2009年的全球經(jīng)濟增長(cháng)預測從3.1%下調到2.9%，接近被認為是全球性經(jīng)濟衰退的2.5%的目標線(xiàn)。

　　7月中旬以來(lái)，市場(chǎng)出現了美元匯率反彈，油價(jià)及其他大宗商品價(jià)格摸高回落的情況。這是暫時(shí)性的變化還是趨勢的逆轉？

　　全球性經(jīng)濟衰退真的會(huì )出現？誰(shuí)也不能斷言。在經(jīng)濟全球化的今天，全球性經(jīng)濟衰退出現后哪個(gè)國家都不可能幸免，外貿依存度高達30%以上的中國經(jīng)濟更是會(huì )遭受沉重打擊，任何宏觀(guān)調控都沒(méi)有用。

　　宏觀(guān)調控松動(dòng)不可樂(lè )觀(guān)

　　去年下半年以來(lái)，通貨膨脹成為中國經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中面臨的最大障礙。今年2月，CPI一度高達8.7%，政府不得不將抑制通貨膨脹作為宏觀(guān)調控的最主要目標，采取了緊縮的貨幣政策。央行的緊縮政策實(shí)施了半年后，通貨膨脹一定程度上得到了控制，7月份CPI已回落到6.3%。

　　但與上一次通貨膨脹高峰期不同的是，這次通貨膨脹恰恰遇上了美國次貸危機導致的全球經(jīng)濟衰退。歐美的經(jīng)濟衰退導致外貿需求萎縮，而通脹帶來(lái)的成本上升進(jìn)一步壓縮了出口企業(yè)的利潤空間。出口增速大幅下滑與緊縮的貨幣政策使得國內的經(jīng)濟遭到了前所未有的嚴峻考驗。

　　CPI的回落和實(shí)體經(jīng)濟的困境使得市場(chǎng)上呼吁放松貨幣政策刺激經(jīng)濟發(fā)展的呼聲逐漸提高，政府的口風(fēng)似乎也有所松動(dòng)，尤其是央行在奧運會(huì )召開(kāi)之前專(zhuān)門(mén)增加銀行的信貸額度用于扶持中小企業(yè)和支農的政策調整，更使市場(chǎng)對宏觀(guān)調控的松動(dòng)充滿(mǎn)了預期。但記者對此仍不太樂(lè )觀(guān)。

　　首先，溫家寶總理在政府工作報告中提出的調控目標為GDP增速8%左右，CPI4.8%左右。而目前的實(shí)際運行情況是，上半年GDP增速為10.4%，CPI7.9%，CPI仍然過(guò)高。

　　其次，CPI連續三個(gè)月回落還只是階段性的。在國家嚴格控制油、電等戰略物資價(jià)格的情況下，7月份PPI同比上漲10.0%，創(chuàng )下1996年以來(lái)最高。價(jià)格管制不可能長(cháng)期持續，PPI推動(dòng)CPI上揚的可能性越來(lái)越大。

　　記者認為，未來(lái)的宏觀(guān)調控政策可能會(huì )針對出口企業(yè)和轉型企業(yè)在財政政策上有所微調，但貨幣政策明顯放松的可能性不大。

　　內需補出口窟窿不太易

　　投資、出口和內需是中國經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)。中國的投資已長(cháng)期保持20%以上的增速，進(jìn)一步提高的可能性不大。在出口增速大幅下滑的情況下，想要刺激經(jīng)濟繼續高速增長(cháng)，只能走刺激內需的道路。

　　一些數據似乎表明中國刺激內需已取得一定成效：7月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)23.3%，創(chuàng )1996年以來(lái)新高。

　　但是刺激內需面臨兩大難題：一是，刺激內需可能使得通貨膨脹問(wèn)題更為突出；二是，占中國人口多數的農民和城鎮中低收入人群的收入增長(cháng)較慢，內需很難得到有效刺激。 （武斌）