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    8月18日從財政部獲悉，自2008年8月20日起，中國將對焦炭和煤炭等出口關(guān)稅稅率進(jìn)行調整。 焦炭的出口暫定稅率由25％提高至40％；煉焦煤出口暫定稅率由5％提高至10％，對其他煙煤等征收出口暫定關(guān)稅，暫定稅率為10％。 中新社發(fā) 劉懷君 攝

　　雖然業(yè)界“一哥”中國神華的上半年盈利情況要到8月底才能正式揭曉,但煤炭類(lèi)上市公司2008年中期業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期增長(cháng)已基本不成疑問(wèn)。相關(guān)統計數據顯示,截至8月21日,兩市20多家煤炭類(lèi)上市公司中已有16家公布了今年的半年報,整體實(shí)現凈利潤110.3億元,較去年同期增長(cháng)73.4%；同時(shí)還有8家公司披露了三季度業(yè)績(jì)預增公告,1—9月凈利潤亦將大幅增長(cháng)；可以與之對比的是,去年1—6月煤炭行業(yè)上市公司整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)23.62%,凈利潤同比僅增長(cháng)14.03%。

　　未來(lái)業(yè)績(jì)受到下游需求變化考驗

　　煤炭類(lèi)上市公司亮麗的半年業(yè)績(jì)點(diǎn)燃了市場(chǎng)對“黑金”板塊的關(guān)注,也使得投資者重新審視超跌煤炭股的投資機會(huì ),由已發(fā)布的年報觀(guān)察,從第一季度開(kāi)始基金等機構投資者便悄然布局煤炭股,至年中已形成扎堆持有之勢。

　　然而,基金扎堆并不意味著(zhù)機構“單邊”看好,諸多的變數一如函數的自變量使得市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)總是“多空交織”。一位資深業(yè)內人士謹慎表示:“由于煤價(jià)持續高位運行,從已有的數據估算,今年上半年煤企整體利潤同比增長(cháng)將超過(guò)100%,但未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jì)則受到下游需求變化的考驗�！�

　　這一判斷來(lái)自對煤炭市場(chǎng)價(jià)格走勢的不確定考量。

　　秦皇島煤炭網(wǎng)的數據顯示,國內煤價(jià)自今年初以來(lái)便不斷上行,在7月中旬達到頂峰,其中,山西優(yōu)混達到了995元/噸,比年初520元/噸上漲91%,大同優(yōu)混達到1065元/噸,比年初555元/噸上漲91%,山西大混達到了885元/噸,比年初455元/噸上漲了95%,即便普通混煤也一度達到685元/噸,比年初360元/噸上漲90%。在此情況下,各煤炭企業(yè)的開(kāi)采和運輸成本卻并未大幅度提高,渤海證券測算,行業(yè)平均成本增幅約為15%。因此,煤價(jià)大漲是煤炭類(lèi)上市公司上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。

　　但過(guò)高的煤價(jià)也侵蝕了下游產(chǎn)業(yè)的利潤,對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢造成不小的沖擊。于是,今年上半年國家發(fā)改委兩次出臺通知,對國內煤炭最高出售價(jià)格進(jìn)行限制,市場(chǎng)也一度傳出管理層將對煤炭資源稅征收政策做出調整的消息,同時(shí),與煤炭互為替代能源的國際原油價(jià)格也上演“高臺跳水”走勢,跌破120美元/桶。

　　在多重利空的刺激下,國內煤炭?jì)r(jià)格轉向調整,截至8月25日,秦皇島港市場(chǎng)煤平倉價(jià)報為山西優(yōu)混860元/噸,山西大混780元/噸,幾乎走出一條倒“U”形曲線(xiàn),但較年初價(jià)格仍是高位運行。

　　“從中報看,受益于煤價(jià)的飆升,上半年煤炭企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、毛利潤率和經(jīng)營(yíng)性現金流等3項重要財務(wù)指標都呈明顯的上升趨勢,如果煤價(jià)保持平穩,那么下半年業(yè)績(jì)也足以讓市場(chǎng)繼續興奮�！鄙鲜龇治鋈耸空J為,“但從中報上看不出來(lái)的是國內宏觀(guān)經(jīng)濟回落帶來(lái)的煤炭市場(chǎng)需求的下滑�！�

　　據其分析,維持“中報業(yè)績(jì)”的充分條件有二:第一,煤炭?jì)r(jià)格是否具有可持續性；第二,市場(chǎng)需求會(huì )不會(huì )收窄,“現在看起來(lái)有出現負面情況的可能,最主要的因素是宏觀(guān)經(jīng)濟的回落”。

　　多空激辯煤炭板塊后市

　　業(yè)界通常認為,煤炭有四大傳統下游行業(yè)———電力、鋼鐵、建材和化工,經(jīng)過(guò)5年的經(jīng)濟擴張周期后,這四大行業(yè)2008年開(kāi)始顯露疲態(tài)。雖然入夏以來(lái),我國局部地區出現了“電荒”現象,但發(fā)電量增幅環(huán)比回落已是不爭的事實(shí),中電聯(lián)數據顯示,2008年6月和7月,我國規模以上電廠(chǎng)完成發(fā)電量同比增幅8.3%和8.1%,增速分別比5月當月下降3.5和3.7個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)走勢也不容樂(lè )觀(guān),一向被認為具有國內鋼鐵市場(chǎng)“風(fēng)向標”作用的寶鋼,日前下調了相當一部分產(chǎn)品的出廠(chǎng)價(jià),多位業(yè)內人士預測,此舉可能意味著(zhù)鋼鐵行業(yè)的深秋已經(jīng)來(lái)臨。而建材行業(yè)與房地產(chǎn)關(guān)系緊密。眾所周知,我國樓市在2007年底便已經(jīng)實(shí)際進(jìn)入調整期,“如果地產(chǎn)繼續過(guò)冬,可以想象對煤炭的需求也將大幅減少。至于化工行業(yè),日子也好不到哪里去”。

　　“鑒于宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的不確定性增強,同時(shí)受限價(jià)、資源稅改革預期及國際原油價(jià)格下跌的影響,下半年煤炭行業(yè)或將形成供大于求的局面,煤價(jià)上漲的后勁已經(jīng)不足,估計在10月份后面臨考驗�！鼻笆鋈耸咳缡潜硎�。

　　但這一判斷并不為持“看多”觀(guān)點(diǎn)的市場(chǎng)人士所認同。深圳一位堅定看好煤炭股的私募基金經(jīng)理向記者表示,自己是煤炭行業(yè)的“死多頭”,“行業(yè)中長(cháng)期的景氣度具有強有力的保證”。

　　他認為,無(wú)論國際還是國內,能源在今后相當長(cháng)的一段時(shí)間內還是處于短缺狀態(tài),國際市場(chǎng)上石油等大宗商品的價(jià)格會(huì )持續波動(dòng),但不會(huì )出現繼續的大跌,因此,作為其替代品的煤炭?jì)r(jià)格下跌也只是暫時(shí)情況。

　　可以佐證的是,國際煤炭市場(chǎng)的定價(jià)標桿澳大利亞BJ現貨指數在今年1—7月直線(xiàn)沖高,但在本月內卻幾經(jīng)反復,從最高接近200美元/噸下調到約150美元/噸,此后開(kāi)始回升,截至8月22日報價(jià)為162.5美元/噸。同時(shí),由于我國能源價(jià)格形成機制長(cháng)年沒(méi)有理順,所以能源價(jià)格改革肯定要繼續進(jìn)行,“目前國內市場(chǎng)成品油、煤炭等能源產(chǎn)品價(jià)格低于國際水平,并且價(jià)差巨大,這是扭曲的做法,這促使我們的價(jià)格改革只會(huì )向上,不會(huì )向下；可以類(lèi)比的是電信行業(yè)價(jià)格的改革,是向下回歸。一個(gè)有價(jià)格向上回歸動(dòng)能的行業(yè),能說(shuō)不景氣嗎?”

　　對于宏觀(guān)經(jīng)濟回落的影響,該基金經(jīng)理也并不擔心,他表示,宏觀(guān)經(jīng)濟的回落僅意味著(zhù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增幅下降,并非停止增長(cháng),從中長(cháng)期的角度來(lái)看,煤炭的需求仍將保持穩定增長(cháng),尤其是煤炭產(chǎn)能的有限擴張將為煤炭行業(yè)長(cháng)期景氣提供強有力的支持。

　　“再說(shuō)資源稅改革政策,雖然都在預期出臺,但應該會(huì )考慮到市場(chǎng)的承接能力而逐漸地向上提高,更何況煤企還可以將成本轉嫁給發(fā)電企業(yè)和其他需求煤炭的企業(yè)”。

　　不過(guò),除了宏觀(guān)方面的估測,上述私募人士稱(chēng),更堅定該基金看好煤炭板塊的原因是,目前國內部分煤炭類(lèi)股票市值隱含的資源價(jià)格已經(jīng)低于實(shí)際獲取資源的價(jià)格。

　　以盤(pán)江股份為例,總股本約為5.94億股,以8月26日收盤(pán)價(jià)12.28元/股計算,市值約為73億元,“如果我現在有73億元,能不能買(mǎi)到這么大規模的煤礦?答案是否定的�！边@位私募人士稱(chēng),“加上已經(jīng)注入上市公司的礦山的價(jià)值,我們測算盤(pán)江股份公司的煤炭?jì)α考s為1.1億噸,假設賣(mài)300元/噸,純粹的價(jià)值就有330億元,是公司市值的4倍多”。(記者楊小亮)