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　　個(gè)股活躍度有所提升，但部分基金重倉股跳水的情形仍在不斷蔓延。我們認為，如果近期沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好出臺，指數重心可能將在反復震蕩中緩慢下移，基金重倉股風(fēng)險釋放過(guò)程仍將維持一段時(shí)間。

　　前期低點(diǎn)面臨挑戰

　　綜觀(guān)上證綜指大的技術(shù)形態(tài)，下降的趨勢仍沒(méi)有得到改變，但指數下行的斜率在逐步減緩，市場(chǎng)近期也屢次顯現構筑階段性平臺的跡象。市場(chǎng)的做空動(dòng)能在股指下跌超過(guò)60%之后已經(jīng)得到極大的釋放，但較低的成交量水平卻制約了指數的反彈空間，尤其是具備領(lǐng)先指標意義的深成指，近日已經(jīng)率先向下突破了8月19日形成的低點(diǎn)7700點(diǎn)，這意味著(zhù)上證綜指前期低點(diǎn)2284點(diǎn)已經(jīng)面臨嚴峻挑戰。盡管周二上證綜指在2284點(diǎn)暫時(shí)獲得了一定支撐，但是在大盤(pán)權重股持續低迷的狀況下，上證綜指以無(wú)量陰跌的方式跟隨深成指向下破位的概率很大。

　　多因素促基金重倉股跳水

　　近期部分基金重倉股出現了較大幅度的調整，甚至是以連續跌停的方式來(lái)進(jìn)行，如蘇寧電器、貴州茅臺、雙匯發(fā)展等等�；�金“抱團取暖”以規避大盤(pán)風(fēng)險的方式，正面臨巨大沖擊。

　　究其原因有以下幾點(diǎn)：一是宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，在上市公司微觀(guān)層面逐步體現。如老牌績(jì)優(yōu)股海油工程今年中期業(yè)績(jì)出現下滑，凈利潤同比下降超過(guò)33%。蘇寧電器的半年報也顯示，二季度銷(xiāo)售收入增長(cháng)低于市場(chǎng)預期，可比門(mén)店增速大幅下滑。而某些績(jì)優(yōu)公司在費用資本化、預收賬款等方面，會(huì )計處理方式的變更或異常變動(dòng)，也受到部分研究員的質(zhì)疑�；�金重倉股前期普遍享受了較高的相對估值溢價(jià)，一旦市場(chǎng)信心產(chǎn)生變化，其股價(jià)就可能出現大幅回調。

　　二是解禁限售股的廉價(jià)籌碼，將對基金高度控盤(pán)的格局形成巨大沖擊。部分基金重倉股即將進(jìn)入全流通時(shí)代，以往基金高度持籌控盤(pán)的局面將出現顛覆性變化。這類(lèi)股票本身流動(dòng)性極差，即使解禁限售股東拋售小部分廉價(jià)籌碼，都可能形成基金的“羊群效應”，對股價(jià)形成較大壓力。

　　從本輪調整過(guò)程來(lái)看，原有的價(jià)值投資理念在解禁限售股的沖擊下已經(jīng)蕩然無(wú)存，基金正逐步演化為趨勢投資者，對大盤(pán)助漲助跌的作用也日益明顯。此外，剛剛通過(guò)的刑法修正案加大了對泄露證券交易內幕信息行為的懲罰力度，部分“老鼠倉”的奪路而逃，也可能加劇了基金重倉股的價(jià)格調整過(guò)程。

　　低價(jià)股在構筑市場(chǎng)底部

　　另一方面，在基金重倉高價(jià)股深幅調整之際，低價(jià)股也在向下試探股價(jià)的極限空間。*ST梅雁近日在盤(pán)中就多次探至1元價(jià)格區域內。從歷史上看，多次大的底部形成階段，市場(chǎng)中都將出現一大批價(jià)格在1元區間的股票，而3~5元區間的股票也應占到市場(chǎng)相當比例，它們將構成市場(chǎng)反彈的基礎。而目前，市場(chǎng)這一底部特征正在開(kāi)始形成。

　　總體看來(lái)，超跌低價(jià)股的反彈行情近期有望向縱深發(fā)展，而部分業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)的基金重倉股則會(huì )出現補跌，一旦基金重倉股做空動(dòng)能得到集中和充分釋放，大盤(pán)則有望在權重股的帶動(dòng)下成功企穩并展開(kāi)反彈。（東海證券　王凡）