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    資料圖：易憲容 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　上周，是近期全球金融市場(chǎng)最為動(dòng)蕩的一周——股市、商品期市、匯市、樓市暴跌，全球金融市場(chǎng)似乎處于極度恐懼之中：歐美股市連續幾天下跌超過(guò)2%以上，亞洲股市更是以“五連陰”結束9月份的第一周；全球商品期貨價(jià)格繼續跳水，國際原油的價(jià)格跌出了5個(gè)月的新低；弱勢美元逆轉，非美元貨幣則紛紛下跌并創(chuàng )新低；全球不少?lài)�家的房�(jì)r(jià)更是一片慘淡……

　　有人說(shuō)，這好象是出現了全球性的“金融海嘯”。

　　對于這種極端動(dòng)蕩的國際金融市場(chǎng)，我們如何應對？它對中國的經(jīng)濟會(huì )有多大的影響？它對我們的日常生活會(huì )有多大影響？我想，這些都是國民十分關(guān)注的問(wèn)題。

　　可以說(shuō)，在全球經(jīng)濟一體化、金融一體化的今天，國際金融市場(chǎng)發(fā)生的任何事情，中國市場(chǎng)要想獨善其身是不可能了。盡管中國資本項目沒(méi)有開(kāi)放，國內外的資金不可以自由進(jìn)出進(jìn)行投資，但是無(wú)論是國內市場(chǎng)的變化，還是國際市場(chǎng)的變化，都會(huì )對雙方造成不小的影響。上周，歐美股市的大跌，引起了中國股市連續大跌。

　　當前，國際金融市場(chǎng)震蕩，我們最為關(guān)注的應該是匯市的變化，特別是美元的逆轉。因為，國際匯率的逆轉，意味著(zhù)國際金融市場(chǎng)對美國經(jīng)濟預期的改變，意味著(zhù)國際金融市場(chǎng)利益基本格局的變化。

　　一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的當前價(jià)格，主要是由市場(chǎng)對該資產(chǎn)未來(lái)所能帶來(lái)的預期收益所決定。同樣，匯率作為一種價(jià)格，一國的匯率水平，理論上也取決于市場(chǎng)對該國經(jīng)濟未來(lái)基本面的預期。這些基本面包括一些主要宏觀(guān)經(jīng)濟變量，如經(jīng)濟增長(cháng)、通貨膨脹水平、利率、就業(yè)水平等。由于匯率是一國貨幣通過(guò)他國貨幣表現的相對價(jià)格，因此，雙邊匯率其實(shí)就是市場(chǎng)對一個(gè)經(jīng)濟體的基本面與另一個(gè)經(jīng)濟體基本面預期的比較。

　　2007年年中以來(lái)，美元匯率快速下跌，不少?lài)�家貨幣對美元匯率跌到幾十年的低位，關(guān)鍵的問(wèn)題就是美國經(jīng)濟去年出現前所未有的困難。美國次貸危機的爆發(fā)，加劇了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟進(jìn)一步惡化的擔心。當市場(chǎng)進(jìn)一步強化美國經(jīng)濟的困難時(shí)，市場(chǎng)對美元貶值的預期也就會(huì )得到強化，從而使美元貶值加速。

　　但當市場(chǎng)對美國經(jīng)濟的預期推向極端，而實(shí)體經(jīng)濟變化沒(méi)有這樣大時(shí)，美元的嚴重低估也就出現了。再加上美國經(jīng)濟出現困境后，美國政府采取了一系列穩定經(jīng)濟政策，如連續大幅減息、注資“兩房”，對房地產(chǎn)市場(chǎng)消費者發(fā)放優(yōu)惠貸款等，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟的預期開(kāi)始穩定。反之，由于美元次貸危機的不利影響已經(jīng)開(kāi)始波及到全球各經(jīng)濟體，從而使得非美元區的經(jīng)濟出現了放緩的態(tài)勢�？梢哉f(shuō)，這次美元的反彈，并非是美國經(jīng)濟重新踏上增長(cháng)之路或多大好轉，而是市場(chǎng)下調了非美元區經(jīng)濟增長(cháng)的預測。

　　美元匯率的逆轉，一是會(huì )影響中國進(jìn)出口貿易的調整，比如說(shuō)美國出口貿易增加，歐洲出口貿易減少；二是會(huì )影響以美元計價(jià)國際大宗商品價(jià)格變化，如最近國際原油價(jià)格快速下跌，國際上其他一些大宗商品價(jià)格的下跌，可能都與美元逆轉有關(guān)；三是會(huì )影響人民幣升值速度。因為，早幾年，盡管看上去人民幣一直在快速升值，但是人民幣的升值僅是相對于美元升值，對多數非美元則是貶值的。四是美元逆轉會(huì )影響全球資金的流向。早些時(shí)候，美元貶值使得全球大量“熱錢(qián)”流出美元資產(chǎn)，從而使美元的貶值強化，反之當美元出現逆轉時(shí)，一部分“熱錢(qián)”又會(huì )回流美元資產(chǎn)，從而引起全球金融市場(chǎng)進(jìn)一步震蕩。1997年亞洲金融危機，很大程度上就是與大量資金撤出亞洲有關(guān)；五是美元逆轉有利美國經(jīng)濟復蘇，這對國際市場(chǎng)又是一個(gè)穩定的因素等。

　　美元逆轉也將對國人造成巨大影響。這主要表現為，影響居民投資取向，影響居民出國學(xué)習及出國旅游的成本，同時(shí)也會(huì )改變出口依賴(lài)程度比較高的中小企業(yè)貿易條件等。因此，無(wú)論是國內居民還是企業(yè)都得關(guān)注美元匯率的變化，以減少由于美元逆轉所出現的匯率風(fēng)險。(易憲容 中國社科院金融研究所研究員，著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家。)