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　　繼大宗交易、券商市值管理等創(chuàng )新舉措之后，發(fā)行可交換債券成為大小非退出的新渠道。上周五上市公司股東發(fā)行可交換債相關(guān)規定發(fā)布，引起了市場(chǎng)各界的廣泛關(guān)注，券商人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)認為，發(fā)行可交換債有利于緩解大小非壓力，券商產(chǎn)業(yè)鏈也借此得到延展。

　　有利于緩解大小非壓力

　　信達證券研究所所長(cháng)呂立新認為，發(fā)行可交換債有利于平抑大小非集中解禁給二級市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，發(fā)債過(guò)程中大小非手中持有的股票向眾多債券持有者分散，不但延緩了解禁時(shí)間，也在規模上使解禁股的出籠變得分散了。但他也提到，推出可交換債并不是救市舉措，此舉作為市場(chǎng)基礎性制度建設的意義更為重大。

　　“可交換債券的發(fā)行主體是上市公司股東，而非上市公司，對股東來(lái)說(shuō)，發(fā)行可交換債有三方面好處�！眹�泰君安策略分析師翟鵬對記者表示，發(fā)行可交換債首先能夠緩解股東的資金緊張狀況；其次，通過(guò)可交換債有序減持，減少了對市場(chǎng)的沖擊，也有利于股東賣(mài)出更高的價(jià)格；再者，可交換債的利率低于貸款和公司債，為股東提供了一個(gè)低成本的融資渠道。

　　聯(lián)合證券作為國內最早試水可交換債收益結構產(chǎn)品的公司，著(zhù)手設計產(chǎn)品以來(lái)，已有不少“大小非”主動(dòng)上門(mén)接洽，表達了濃厚的興趣。據聯(lián)合證券新產(chǎn)品部負責人張春安介紹，這部分“上門(mén)客戶(hù)”大多有迫切的資金需求，并且希望通過(guò)低成本方式融資，但從資質(zhì)和股權規模上看，他們多屬于中小型股東。

　　對券商而言，可交換債的試水也為其盈利渠道帶來(lái)了拓展的可能。呂立新表示，發(fā)行債券需要券商投行部門(mén)的支持，以前投行業(yè)務(wù)只針對上市公司，現在還針對上市公司股東，券商產(chǎn)業(yè)鏈由此得到了延展。張春安同時(shí)表示，對券商除了債券發(fā)行的收益之外，設計創(chuàng )新產(chǎn)品的空間也被擴大了。

　　短期對市場(chǎng)影響有限

　　在可交換債推出對市場(chǎng)的影響上，受訪(fǎng)業(yè)內人士均表示，此舉短期對市場(chǎng)影響有限。

　　翟鵬認為，盡管通過(guò)發(fā)行可交換債，大小非的減持速度得以延緩，有利于減輕市場(chǎng)的波動(dòng)。但由于發(fā)行可交換債可能對大小非利益有所限制，推行上存在一定難度，市場(chǎng)的悲觀(guān)心理和資金抽離的現象不會(huì )因此發(fā)生根本性改變。

　　另外也有分析師表示，從近期情況來(lái)看，大小非并不是市場(chǎng)大跌的最主要因素。8月份實(shí)際減持規模環(huán)比降低約四成，7月盡管減持量較6月份增多，但相對整個(gè)市場(chǎng)成交量來(lái)看也不算大，因此可交換債對市場(chǎng)短期趨勢影響不會(huì )太大。

　　此外，張春安還提到，在連續暴跌的市場(chǎng)背景下發(fā)行可交換債，大股東可能因為轉股價(jià)格設置較低而覺(jué)得“比較虧”，由于并非強制性條款，相關(guān)規定對質(zhì)押股票資質(zhì)的要求也較為嚴格，目前能有多少上市公司股東樂(lè )于發(fā)行可交換債“還不好說(shuō)”。 (馬婧妤)