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　　中國人民銀行自9月16日起下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，存款利率保持不變；同時(shí)自9月25日起，下調中小金融機構存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自2004年10月29日以來(lái)首次下調貸款基準利率，也是央行9年以來(lái)首次下調存款準備金率。政策出臺后，銀行股全線(xiàn)暴跌，拖累上證綜指跌破2000點(diǎn)整數關(guān)口。

　　“雙降”政策的降臨，使國內銀行業(yè)直接面臨存貸利差減少的窘境，無(wú)疑將嚴重影響銀行股的未來(lái)業(yè)績(jì)。統計顯示，此次降息將使各上市銀行的凈息差縮小10-17BP，縮小幅度在5%左右；由于存量貸款的重新定價(jià)基本在2009年初，故此對2008年的業(yè)績(jì)增長(cháng)影響微小，但對2009年業(yè)績(jì)的負面影響大約在3%至7%。如果不考慮其他驅動(dòng)因素變化的影響，2009年國內銀行業(yè)的平均增長(cháng)幅度將由20%下降到15%左右。與下調貸款基準利率相比，央行下調存款準備金率對2008年銀行業(yè)績(jì)的影響要小得多。此次存款準備金率的下調只是針對流動(dòng)性相對緊張的中小銀行，說(shuō)明此舉的主要目的并非是收縮流動(dòng)性，而是促使中小銀行增加信貸規模。

　　半年報顯示，國內14家上市銀行在今年上半年共實(shí)現稅后利潤達2303.77億元，同比增長(cháng)超過(guò)60%；但多家銀行的二季度業(yè)績(jì)同比增速已較一季度出現明顯下滑，而二季度凈利潤環(huán)比增速也開(kāi)始為負，意味著(zhù)銀行業(yè)的盈利能力將面臨拐點(diǎn)，這也是導致機構大肆減倉銀行股的主要原因之一。

　　目前銀行股的業(yè)績(jì)增長(cháng)大多源于所得稅降低、息差擴大、中間業(yè)務(wù)收入強勁、信貸成本穩健等因素，此次下調貸款基準利率扭轉了息差擴大的趨勢，下調存款準備金率只涉及中小金融機構，更是使工商銀行等大型銀行的信貸優(yōu)勢難以顯現。此外，美國次貸危機也表現出愈演愈烈之勢，也將對國內銀行股形成潛在的利空影響。

　　不過(guò)，“雙降”政策在利空銀行業(yè)的同時(shí)，反而會(huì )對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生利好效果，而地產(chǎn)股在昨天的走強已充分反映了這一影響，昨日共有22只地產(chǎn)股逆勢上漲。

　　此次央行政策的轉變，意味著(zhù)本輪利率上行周期的終結和下行周期的開(kāi)始，一方面表明了央行對中小企業(yè)貸款的支持態(tài)度，另一方面也表明央行對未來(lái)CPI走勢的謹慎態(tài)度。在這樣的背景下，銀行股將繼續面對政策面利空和股價(jià)下跌的潛在風(fēng)險，地產(chǎn)股反而會(huì )迎來(lái)一個(gè)比較寬松、樂(lè )觀(guān)的時(shí)間段。(金證顧問(wèn))