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　　　　我國股市在跌破3000點(diǎn)后應該沒(méi)有太大的下降動(dòng)能,近期股市的下挫,主要是某些機構投資者的行為不當

　　上證綜指在2007年10月中旬出現最高點(diǎn)位,此后一路單邊且大幅下瀉,在不到一年的時(shí)間里,上證綜指和深圳成指都急速下跌了超過(guò)2/3,或者說(shuō),剩下不到1/3。面對如此慘烈的股市,股民的損失之大不言而喻。

　　　　泡沫破裂、美國次貸危機、通脹率上升和“大小非”解禁等變量不能解釋我國股市本輪下挫的全部

　　關(guān)于股市暴跌的解釋變量,許多專(zhuān)家學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了分析研究,基本一致的認識是,股市下跌的原因復雜,大致包括前期累積的股市泡沫的破裂、美國次貸危機的沖擊、我國通貨膨脹率的上升和“大小非”解禁等等。然而,筆者認為,這些變量加總起來(lái)也不能解釋我國股市本輪下挫的全部,從時(shí)間上看,這些變量只能解釋本輪股市下挫的前半部分；從效果上看,這些變量只能解釋本輪股市下挫的主要部分。筆者認為,本輪股市最近兩個(gè)月的下挫或者說(shuō)差不多有1/3的下挫,來(lái)自某些機構投資者的故意打壓。

　　2007年,中國股市確實(shí)有快速的上漲,以上證綜指為例,2006年最后一個(gè)交易日(2006年12月29日),上證綜指的收盤(pán)價(jià)是2567.59點(diǎn),到2007年10月18日,上證綜指的收盤(pán)價(jià)是6092.08點(diǎn),10個(gè)月上漲了150%。雖然增速太快,難免累積了大量泡沫,但這一段時(shí)期股價(jià)的上漲主要是對此前5年股市長(cháng)期停滯不前形成的缺口的回補,因此有它的合理性,并不全部都是泡沫,股市沒(méi)有理由重新回到2006年年底的水平。

　　美國次貸危機對全球經(jīng)濟、金融的沖擊是顯著(zhù)的,它造成了全球股市的動(dòng)蕩,我國股市也會(huì )受到它的影響,這一點(diǎn)毋庸置疑。但是,次貸危機首先影響的是美國股市,它對其他國家股市的影響應該按照各國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟聯(lián)系的緊密程度遞減。數據顯示,次貸危機大約導致美國股市下跌25%,按照遞減原則,次貸危機對中國股市的影響也應該遠遠小于這一數值。

　　　　近期股市的下挫主要是某些機構投資者行為不當

　　中國經(jīng)濟雖然遇到了一些困難,但支持中國股市的基本面并沒(méi)有本質(zhì)的變化。比如,人民幣匯率上升一直被認為是2006年—2007年10月股市上漲的支撐之一,在2007年10月后,我國股市大幅下挫,但人民幣匯率并沒(méi)有停止上升而是在加速上升。再比如,雖然從2007年第四季度開(kāi)始我國的CPI增速有所放慢,但仍然高于9%,是全球經(jīng)濟中表現最好的。當然,上市公司的業(yè)績(jì)也有所收縮,但上市公司的半年報顯示,真正收縮是券商類(lèi)上市公司和其他上市公司證券投資的受益,主頁(yè)業(yè)績(jì)的收縮并不顯著(zhù)。

　　基于上述原因,筆者認為,我國股市(上證綜指)在跌破3000點(diǎn)后應該沒(méi)有太大的下降動(dòng)能,近期股市的下挫,主要是某些機構投資者的行為不當:首先,機構投資者普遍唱衰股市,對股市走勢進(jìn)行不利誘導；其次,有數據顯示,在最近一段時(shí)間的交易量中,機構投資者的交易占有越來(lái)越大的幣種,難免有故意打壓股市之嫌；第三,由于交投清淡,每天兩市的交易總規模也只有四五百億元,所以,人為打壓股市的成本很低,機構投資者在此時(shí)擴大交易,更加突出了打壓股市的意圖。

　　　　機構投資者進(jìn)入市場(chǎng)之時(shí)就是股市回升的時(shí)候

　　雖然股市暫時(shí)受到機構投資者的打壓,但是,由于我國的股市不存在做空機制,機構投資者也不可能從股市下跌中獲益。有分析者已經(jīng)指出,機構投資者已經(jīng)累積了大量籌碼,隨時(shí)準備進(jìn)入市場(chǎng),這一天來(lái)臨的時(shí)候,就是股市回升的時(shí)候。如果國際國內形勢不急劇惡化,機構投資者也沒(méi)有耐心等待太久,而且他們也希望從股市回升中獲得受益,所以,相信這一天不會(huì )太久。(作者系廣東金融學(xué)院金融系教授)