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　　一場(chǎng)來(lái)自大洋彼岸的“雷”暴,正在加速擊垮A股投資者的信心,如果沒(méi)有昨日夜間的緊急救市,部分打算“冬眠”持股的股民們已經(jīng)做好了忍痛割肉的準備。

　　雖然《人民日報》昨日再度刊文稱(chēng),“A股投資價(jià)值顯現”,但是美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行以及摩根斯坦利也陷入危機的消息令美股大跌,同時(shí)工行等更多中資銀行持有雷曼債券的消息,導致昨日A股早盤(pán)再度陷入恐慌境地,失守2000點(diǎn)之后,滬指直殺1800點(diǎn)大關(guān),跌幅一度逼近7%,不少股民表示“看都不敢看了”,而尾盤(pán)的大盤(pán)絕地反擊,才緩過(guò)氣來(lái)。

　　而晚間“匯金入場(chǎng)、印花稅單邊”等救市舉措的強力出臺,可以說(shuō)給許多股民服下了“定心丸”。

　　等待�＋�

　　再度瀕臨割肉邊緣

　　繼8月大跌13.63%之后,9月以來(lái)A股跌幅再度超過(guò)20%,讓很多計劃持股“過(guò)冬”的股民們也坐不住了。昨日中午廣州股民袁先生緊急約請8位證券業(yè)的朋友吃飯,他要問(wèn)策是否還要堅守手中5000股招商銀行股票。袁先生去年“5.·30”之后30元買(mǎi)入招行,一度大幅盈利,但今年以來(lái),不僅盈利灰飛煙滅,連本金都已經(jīng)折半。他原本堅持持有的想法是,“放10年大不了將來(lái)給女兒當嫁妝”。

　　然而讓他無(wú)法再忍受的是,由于貸款利率減少,加上率先公告持有雷曼兄弟發(fā)行的7000萬(wàn)美元債券,股價(jià)短短幾個(gè)交易日從20元的平臺滑落到最低13.70元�！霸偈叵氯タ峙率菬o(wú)底洞,不如先割了至少留個(gè)渣”。但他請來(lái)的8位專(zhuān)業(yè)人士卻無(wú)法給他一致的意見(jiàn),有的說(shuō),“必須要割,現在說(shuō)什么都沒(méi)有用,大趨勢向下,再跌3成也不奇怪”,有人稱(chēng),“招行拿的7000萬(wàn)美元雷曼債券,就算全賠對利潤影響也就1%左右,現在市盈率已經(jīng)不到10倍,割肉豈不是傻瓜,等等再說(shuō)”。

　　無(wú)奈之下,袁先生請8位專(zhuān)業(yè)人士舉手表決,結果“拋售”和“持有”的票數為4:4,反而讓他陷入更困惑的境地。而新聞聯(lián)播關(guān)于救市的報道,終于讓他再度堅定了持股的信念。

　　這只是一個(gè)小小的縮影,隨著(zhù)A股跌破2000點(diǎn),雖然從估值水平來(lái)看,越來(lái)越有吸引力,但在利空陰影的交織下,卻無(wú)法挽救市場(chǎng)信心反而在加速下滑�！笆袌�(chǎng)已經(jīng)到了不看業(yè)績(jì),不看估值的時(shí)代”,招商證券策略分析師杜長(cháng)江如此評價(jià)。從成交回報來(lái)看,連秉承“價(jià)值投資”的機構投資者們也在千點(diǎn)時(shí)代加入做空的行列。換言之,在信心嚴重缺失的此刻,“估值合理”和“價(jià)值投資”的大旗尚無(wú)法喚回市場(chǎng)的信心,雖然不能“治本”,但是A股太需要“治標”的“救心丸”。昨日晚間的救市,也許來(lái)的稍微遲了一點(diǎn),但是對于股民們而言,無(wú)異于久旱后的一場(chǎng)春雨。

　　問(wèn)題�＋�

　　被放大的恐慌

　　去年此時(shí),管理層還在為股市非理性的暴漲擔憂(yōu)；然而形勢急轉直下,股市已經(jīng)陷入了非理性的暴跌境地。大小非、次貸危機、通脹壓力、經(jīng)濟前景……每次下跌,都可以找到相應的理由,但必須思考的是:恐慌是否被過(guò)度放大了?

　　近期招行、工行、中行等銀行權重股的加速下跌,除了存貸差收益的減少外,持有雷曼兄弟發(fā)行的債券或相關(guān)衍生品也是關(guān)鍵因素。從已經(jīng)披露詳情的3家銀行數據來(lái)看,持有相關(guān)債券總額僅20億元,但上周五到昨日,3家銀行市值蒸發(fā)已經(jīng)超過(guò)5000億元!

　　海通證券研究員邱志承分析發(fā)現,雖然雷曼兄弟破產(chǎn)涉及到了較多的上市銀行,但對各家銀行實(shí)際業(yè)績(jì)影響很小。對各家銀行2008年業(yè)績(jì)的負面影響均在2%以?xún)取?/p>

　　杜長(cháng)江如此評述,“市場(chǎng)到了因為下跌而下跌,不看公司業(yè)績(jì)和估值的階段。以招行為例,即使招行持有的雷曼兄弟債券全部成為壞賬再考慮息差減少的因素,公司今年的業(yè)績(jì)也有1.56元,動(dòng)態(tài)市盈率不到10倍,而且2009年至少會(huì )有10%以上的增長(cháng)。如今不看業(yè)績(jì)估值的下跌,與5000點(diǎn)之上不看業(yè)績(jì)和估值的上漲是否一樣?”

　　從估值的角度看,A股早已非常有吸引力。截至昨日收盤(pán),以半年報計算的A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率為14.5倍。這已經(jīng)接近于2005年6月6日上證指數創(chuàng )出998.23低點(diǎn)時(shí)14.31倍的水平。正是這樣,雖然估值合理,但是在悲觀(guān)情緒的引導下,A股難以走出“越跌越不敢買(mǎi)”的怪圈�！癆股市場(chǎng)的問(wèn)題就是信心”,摩根大通亞太區董事總經(jīng)理李晶稱(chēng),在短短的幾個(gè)月內,A股市場(chǎng)波動(dòng)性依然會(huì )很大,谷底出現在什么時(shí)候目前還難以預估。

　　拋售�＋�

　　價(jià)值投資者的悲哀

　　價(jià)值投資在中國股市還沒(méi)有生存的空間?讓很多股民無(wú)法理解的是,為什么機構投資者在3000點(diǎn)高唱價(jià)值投資,卻在2000點(diǎn)以下大力做空?正如前文所述,雖然經(jīng)濟前景不明,但并不需要付出如此大的代價(jià)。

　　大智慧TOPVIEW最近數據顯示,9月16日銀行股出現集體跌停,正是機構在當天大量拋售了銀行股,累計賣(mài)出額達32.98億元。而機構在周二整體成交129.64億元,賣(mài)出12.89億元�；�金成為拋售銀行股的主力,僅在本周二的賣(mài)出額就達25.69億元。當天的基金整體成交放大至112.31億元,總買(mǎi)入額為47.47億元,賣(mài)出額為64.84億元,凈賣(mài)出17.36億元�；�金近期一直是做空市場(chǎng)的主力,雖然有做多行為,但做空的基金依然占據主動(dòng)。

　　一家券商自營(yíng)部老總向記者坦承,“機構投資者也是人,現在的市場(chǎng)就是考驗人性的時(shí)候,出現不理性的殺跌,也是市場(chǎng)規律所在”。而上海一家大型基金公司副總經(jīng)理則無(wú)奈地稱(chēng),“現在跟投資者講價(jià)值投資,又有誰(shuí)相信?”

　　期望�＋�

　　不要再成空歡喜

　　對于政策呼吁不絕于耳。最近廣州萬(wàn)隆撰文稱(chēng),縱觀(guān)全球發(fā)展史上的多次危機,要走出困境都離不開(kāi)政策的干預,如近的有亞洲金融風(fēng)暴,遠的有1929年的美國大蕭條。值得注意的是,政策干預并沒(méi)有違背市場(chǎng)經(jīng)濟的原則,相反,政策干預可以有效彌補市場(chǎng)經(jīng)濟失靈的先天性缺陷。因此,在美聯(lián)儲、歐洲央行紛紛注資救市的大背景下,政策或將是挽救A股信心的回魂良藥、是挽救A股危局的唯一引渡人。

　　在終于迎來(lái)救市利好之后,股民們又發(fā)出了這樣的擔憂(yōu),不要像4月減征印花稅一樣,讓救市利好變成一場(chǎng)空歡喜。有投資者表示,兩大措施出臺,說(shuō)明中央開(kāi)始對股市擔心了,但這樣的政策只能影響短期走勢,真正影響股市走勢的是宏觀(guān)經(jīng)濟。

　　“只能暫時(shí)當成反彈來(lái)處理”,英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示,能否持續走好還要看次貸風(fēng)波能否有效化解,否則就像一顆定時(shí)炸彈,始終無(wú)法緩解市場(chǎng)擔憂(yōu)。

　　面對全球經(jīng)濟衰退的大背景下,股市需要“救市”的治標,但是能否回到牛市的軌跡中來(lái),還是看宏調政策是否得當。(記者賈肖明)