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　　1 救市政策路徑

　　管理層出手力挽狂瀾

　　“9·18”救市，是在9月的第三個(gè)交易周，滬指幾乎擊破1800點(diǎn)關(guān)口，滬指重回1時(shí)代等背景下作出的。管理層正式公布救市消息是18日晚間，那么，中國式救市路線(xiàn)圖是怎么產(chǎn)生的，后市又將如何演繹呢？我們將通過(guò)諸多的蛛絲馬跡來(lái)為投資者解剖。

　　破發(fā) 管理層急了

　　9月的第二個(gè)交易周，當滬指不斷向2000點(diǎn)心理關(guān)口逼近時(shí)，證監會(huì )專(zhuān)門(mén)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )，針對在大盤(pán)低迷時(shí)招商證券IPO引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)的問(wèn)題，表示會(huì )嚴格控制發(fā)行節奏。因一只新股發(fā)行，專(zhuān)門(mén)作出詳細解釋?zhuān)�不是證監會(huì )一貫的風(fēng)格。再回顧一下不少今年上市的新股已跌破發(fā)行價(jià)的事實(shí)，就可以看得出，由于股市低迷，導致其融資功能出現極大的危機。下一步，可能就不再是股票上市后快速跌破發(fā)行價(jià)的問(wèn)題，而是股票發(fā)行不出去的問(wèn)題，證監會(huì )肯定要想辦法扭轉。因此，證監會(huì )這次的新聞發(fā)布會(huì )，其實(shí)已暗示了證監會(huì )決不會(huì )讓大盤(pán)坐以待斃。

　　美國救市 救市爭論終結

　　從周邊環(huán)境來(lái)看，9月的第二個(gè)交易周，美國政府果斷接管已活不下去的“兩房”，9月的第三個(gè)交易周，美聯(lián)儲宣布將向陷于破產(chǎn)邊緣的美國國際集團提供850億美元緊急貸款，以避免其破產(chǎn)危及整個(gè)金融系統。美國的這些舉動(dòng)，已足夠讓國內那些持有“市場(chǎng)經(jīng)濟能夠解決一切，政府沒(méi)有必要救市”觀(guān)點(diǎn)的人閉嘴。老牌市場(chǎng)經(jīng)濟國家都毫不諱言救市，并且一出手就是幾百億上千億，不但有宏觀(guān)影響財稅層面的措施，還有微觀(guān)的針對具體企業(yè)的措施，為什么作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家的我們，還要為是否救市爭論不休，浪費太多時(shí)間？應該爭論的，不是“該不該救市”，而是“怎樣救市”。

　　“1時(shí)代”成利好契機

　　9月15日，央行宣布降低貸款利率和存款準備金率，這向市場(chǎng)明確地發(fā)出了宏觀(guān)政策開(kāi)始轉向的信號。但恐慌過(guò)度的市場(chǎng)并沒(méi)有深刻領(lǐng)悟這個(gè)信號。9月16日，滬指跌破2000點(diǎn)，回到了1時(shí)代。9月17日，18日，滬指繼續下挫。不少看空機構已經(jīng)把底部降到了1000點(diǎn)之下。在不知底在何方的恐慌下，市場(chǎng)節節走低。就在市場(chǎng)極度低迷時(shí)，財政部、國家稅務(wù)總局、國資委、匯金公司出其不意地推出救市“組合拳”，重大利好攜手砸向A股。印花稅單邊征收 ；匯金將增持三大行股票；國資委支持央企增持或回購。利好公布后，第二日股市全線(xiàn)漲停，指數重回2000點(diǎn)之上。記者 胡凌

　　2 救市市場(chǎng)路徑

　　權重股輪番崛起　匯金系先出手

　　9月19日，在系列救市組合拳之下，滬深兩市沸騰了。匯金系中行、工行、建行自不必說(shuō)，開(kāi)盤(pán)就巨單封死漲停；石油石化、券商、保險個(gè)股也早早封死漲停板。到午盤(pán)開(kāi)盤(pán)，兩市交易個(gè)股全線(xiàn)漲停，踏空股民只能眼看火熱大盤(pán)暗自跺腳：有錢(qián)也買(mǎi)不到票啊。

　　權重股集體瘋狂

　　9月22日，星期一，中行、建行、工行繼續封死漲停板，三大行的堅挺極大繼續渲染著(zhù)市場(chǎng)各方的做多愿望，權重股緊隨銀行股風(fēng)頭，兩市繼續火熱一片，兩市位居前列的權重股幾乎都以漲停收盤(pán)，滬綜指收盤(pán)暴漲7.77%，深成指漲4.4%走勢。

　　中石油接棒

　　9月23日，星期二，經(jīng)過(guò)連續兩日的大幅攀高，工行、建行、中行高開(kāi)后后勁不足，途中紛紛掉頭向下，并一度走跌；交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中國平安、中國太保疲態(tài)盡顯，大盤(pán)股的疲弱立刻令市場(chǎng)墜入冰窖，個(gè)股大面積暴跌，市場(chǎng)恐慌情緒急劇蔓延。午盤(pán)，早盤(pán)急跌的中石油驚現定海神針本色，一步三躍，股價(jià)迅速攀高、躥紅，收盤(pán)時(shí)大漲3.87%。很顯然，在銀行股腿軟休息之際，中石油借大股東增持之名，高調扛起領(lǐng)漲大旗，其間意義非同凡響。

　　中國聯(lián)通緊跟

　　9月24日，星期三，大盤(pán)繼續震蕩，市場(chǎng)再陷低迷，銀行、保險、券商、鋼鐵、石油石化、有色、地產(chǎn)等板塊普遍無(wú)所作為，個(gè)股繼續大面積下跌、成交急劇縮量。眼看救市成果即將夭折，收盤(pán)前半小時(shí)，中石油再次雷霆出擊，10分鐘內將股價(jià)由暴跌4個(gè)多點(diǎn)拉升到上漲近一個(gè)點(diǎn)。市場(chǎng)人氣被中石油的飆升激活，個(gè)股迅速空翻多，成交量也隨之迅速放大。大功告成，個(gè)股大漲使得大盤(pán)翻紅后，中石油則悄然隱退，收盤(pán)時(shí)中石油微跌0.16%。

　　中石油之外，中國聯(lián)通昨日表現同樣可圈可點(diǎn)，聯(lián)通先于中石油發(fā)力，收盤(pán)時(shí)大漲7.72%，并帶動(dòng)3G板塊快速沖高，對市場(chǎng)人氣做出了突出表現。記者 王麗

　　3 救市路徑演繹

　　救市“三步曲”暢想

　　第一步：救火工作結束 確立底部

　　9月18日，1800點(diǎn)關(guān)口危在旦夕。午盤(pán)后陸續87億神秘主力資金猛拉抬金融指標股，市場(chǎng)暫時(shí)得以緩解。當晚政府打出了“三大利好”組合拳救市；一是單邊收取印花稅，二是匯金增持工行、中行、建行，三是國企回購股票。這直接導致“9·19”井噴行情，持續2個(gè)交易日逼空A股暫時(shí)轉危為安。二級市場(chǎng)上，“匯金系”與中石油完全主宰了大盤(pán)走向，“二八現象”頻頻出現。觀(guān)察近4個(gè)交易日盤(pán)口變化，“救市”第一階段救火工作基本結束。經(jīng)過(guò)之前持續11個(gè)月暴跌，“三大利好”組合拳起到了立竿見(jiàn)影的效果，確立了1800點(diǎn)附近為階段市場(chǎng)底部。

　　第二步：權重股崛起 由點(diǎn)到面

　　市場(chǎng)進(jìn)入了第二階段：“維穩” 階段。目前滬市15萬(wàn)億的市值中，國有股的市值在10萬(wàn)億以上，7萬(wàn)億掌握在國有控股大股東手上，從理論上講只需要陸續增持3萬(wàn)億元市值，耗費資金約在3000億元——5000億元。9月22日，中石油集團增持了6000萬(wàn)股中石油；23日，匯金共增持工行、中行、建行600萬(wàn)股。從增持權重股擴散到增持央企，從央企進(jìn)一步擴散到地方國企，進(jìn)而形成一個(gè)由點(diǎn)到面的全方位增持的局面。匯金系-中石油-聯(lián)通之間的“擊鼓傳花”表明了此大趨勢的確立。后市中，寶鋼、中國國航、平煤股份、中國遠洋、中信證券、中國人壽等一批國企都可能崛起，引領(lǐng)大盤(pán)繼續前進(jìn)。

　　第三步：治市要及時(shí)對癥下藥

　　第三階段最重要，為“治市”階段，焦點(diǎn)問(wèn)題將是“大小非”解禁。數據顯示2009年“大小非”解禁將達到顛峰6637億股。目前可交換債券已露端倪，“二次發(fā)售”細則可期待。而隨著(zhù)國企整體上市漸成趨勢，像上港集團直接由國資委持股的案例會(huì )更多，這就會(huì )引申出海外股市普遍存在的優(yōu)先股概念。針對一些問(wèn)題公司“大小非”股東在問(wèn)題暴露前的蹊蹺減持，以及某些高管的貪婪行權現象，則需要管理層采取措施加以嚴格約束。 此外，新股發(fā)行制度也需要進(jìn)一步改善。 記者 胡希

　　4 結論

　　不是單純“救市”

　　國資委和匯金公司增持最終目的絕不是盈利，不然去買(mǎi)國企H股更便宜。市場(chǎng)穩定在3000點(diǎn)左右可能就基本達到穩定市場(chǎng)的初步目標，而且國企的增持也不至于成本太高，因為這個(gè)點(diǎn)位附近的動(dòng)態(tài)市盈率依然在18倍到20倍左右。中國股市前期持續走弱表明實(shí)體經(jīng)濟的盈利能力在衰弱，這會(huì )惡化現實(shí)資金投資方的預期，而資金投入進(jìn)一步減少會(huì )惡化實(shí)體經(jīng)濟的經(jīng)營(yíng)狀況；另一方面，股市持續暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng )造能力。就此而論，抓住股票市場(chǎng)的趨勢變化，并且制定行之有效的維穩政策，并非僅僅是為實(shí)現所謂的“救市”目標，而是實(shí)現宏觀(guān)經(jīng)濟提振，避免經(jīng)濟下滑風(fēng)險擴散的必要之舉。（記者 胡希）