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　　節前傳聞即將推出的融資融券業(yè)務(wù)果然在節后邁出實(shí)質(zhì)性步伐。昨日下午，證監會(huì )宣布正式啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，交易所將公布試點(diǎn)標的證券范圍及名稱(chēng)。此前被大多投資者視為利好的融資融券開(kāi)閘能否為A股進(jìn)一步企穩反彈提供支撐？管理層和大多機構對此政策推出的維穩意義表示肯定。多數機構看好此政策的短線(xiàn)刺激，尤其是對券商股的提振。不過(guò)，鑒于海外股市波動(dòng)劇烈，A股能否挺住，還有待市場(chǎng)檢驗。

　　今天上午，深滬股市綠盤(pán)開(kāi)出。上證指數低開(kāi)26.39點(diǎn)，以2267.39點(diǎn)開(kāi)盤(pán)；深成指以7406.02點(diǎn)低開(kāi)153.25點(diǎn)。今天早盤(pán)走勢顯示投資者仍在謹慎觀(guān)望。

　　1.業(yè)界翹首盼多時(shí)

　　9月下旬，《經(jīng)濟參考報》即作出預報：“A股有望迎來(lái)又一利好：融資融券已做好準備，只待國務(wù)院批準�！�

　　9月26日，海外彭博新聞社報道“(中國)國務(wù)院已批準融資融券交易�！眻蟮婪Q(chēng)，鑒于股價(jià)一路暴跌，加之成交量銳減，中國國務(wù)院已經(jīng)同意讓投資者賒購股票，然后再賣(mài)出借進(jìn)的股票，以幫助提振亞洲第二大股市，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展成長(cháng)。

　　與媒體的準確“預報”相仿，國內證券機構對于此項政策有較充分的研究。節前，申銀萬(wàn)國研究所即出專(zhuān)門(mén)報告對融資融券作出分析。由于目前相關(guān)細則并未公布，報告預期先期試點(diǎn)可能性較大的只有證券公司用自有資金提供融資服務(wù)。

　　海通證券研究所預測，預計明年證券業(yè)的融資融券利差收入約為66.03億元。分析師謝鹽認為，融資融券對券商業(yè)績(jì)的真實(shí)影響包括以下幾個(gè)方面。首先，融資融券可以使券商獲得借貸的利差收入；其次，融資融券可以活躍市場(chǎng)，放大存量資金的運用，提高市場(chǎng)交易量，從而提高券商的傭金收入；再者，如果未來(lái)證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場(chǎng)的資金源源不斷引入股市，改善市場(chǎng)流動(dòng)性供給，也有利于交易量放大；最后，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來(lái)收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實(shí)現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　據統計，如果每只股票有10%用于抵押融資，等于體系內循環(huán)資金多生出10%，按近日滬深兩市日平均流通市值約5萬(wàn)億元計算，可給市場(chǎng)帶來(lái)5000億元的增量資金。

　　2.效果如何待檢驗

　　過(guò)去一周海外股市驚心動(dòng)魄，紐約三大股指跌幅巨大，標準普爾500指數更是創(chuàng )下“9·１1”事件以來(lái)最大的單周跌幅。融資融券政策是否能防止A股節后大幅補跌，多數機構持謹慎態(tài)度。

　　申銀萬(wàn)國屬謹慎派代表。該機構首席策略分析師陳李表示，對融資融券推出一事并不意外，市場(chǎng)對此早有預期，券商股早在消息推出之前就有反應，此次消息估計對券商股幫助不大。陳李對今天A股走勢并不樂(lè )觀(guān)，因為“即使融資融券細則推出，實(shí)際規模也不會(huì )大，并且不可能推出融券業(yè)務(wù)�！�

　　申銀萬(wàn)國研究所報告認為，《證券公司監督管理辦法》已經(jīng)明確，證券公司從事融資融券，只可以用證券公司自有的資金或券，或向證券金融公司轉融來(lái)的資金或券向客戶(hù)提供融資融券業(yè)務(wù)。成立證券金融公司需要較長(cháng)一段時(shí)間，不僅要注冊成立公司，還要有相關(guān)的一系列制度制訂。到目前為止，證券金融公司該如何運作等還沒(méi)有明確說(shuō)法。因此短期如果真要推，只能用證券公司自有資金和券。證券公司本身資金也不寬裕，所以即使實(shí)施，規模不可能做大。

　　國都證券策略分析師張翔表示，啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)是管理層維護市場(chǎng)健康發(fā)展的配套舉措之一，但不能過(guò)高估計其短期效果。 現在市場(chǎng)最缺的不是資金，而是信心。市場(chǎng)內外環(huán)境充滿(mǎn)不確定性的情況下，融資的風(fēng)險比較大，大部分機構輕易不會(huì )冒此風(fēng)險。另外，全球都在限制做空，中國不可能完全放開(kāi)融券。在外圍市場(chǎng)環(huán)境惡化、上市公司業(yè)績(jì)大幅下滑、大小非套現等諸多不利情況下，A股面臨強大壓力，不能盲目樂(lè )觀(guān)。

　　長(cháng)城證券研究所所長(cháng)向威達屬樂(lè )觀(guān)派。他表示融資融券試點(diǎn)推出是個(gè)利好，是A股長(cháng)遠健康發(fā)展的一個(gè)創(chuàng )新措施，同時(shí)也是維護市場(chǎng)穩定的又一“強心劑”。這一利好將部分對沖近期境外市場(chǎng)紛紛下跌的影響，但是長(cháng)期來(lái)看仍需結合目前市場(chǎng)的基本面客觀(guān)看待。

　　國泰君安研究所所長(cháng)李迅雷表示，融資融券試點(diǎn)推出已在市場(chǎng)預期之中，而作為配套措施，部分股票將實(shí)行T＋0交易，可以增加市場(chǎng)的活躍程度。對于市場(chǎng)而言基本面的變化還是最重要的，但該消息將利好試點(diǎn)券商。

　　李迅雷表示，長(cháng)假期間美國股市、香港股市都出現了一定程度的下跌，這給A股帶來(lái)較大的補跌壓力，但由于政策支持，A股反彈可期。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，融資融券試點(diǎn)對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)明顯的利好，對試點(diǎn)券商更是重大利好，對于穩定A股目前走勢能夠產(chǎn)生較為重要的影響。

　　3.融資融券首選大藍籌

　　雖然融資融券相關(guān)細則還未揭開(kāi)面紗，不過(guò)標的股選藍籌股是確定的事。根據《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)操作指引》(征求意見(jiàn)稿)，融資融券推出初期，標的證券將被限制在基本面良好、市值較大、流動(dòng)性較強的權重藍籌品種中。

　　宏源證券分析師唐永剛認為，融資融券推出會(huì )提升標的股也就是藍籌股估值。

　　據上交所負責融資融券業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理劉嘯東之前的表述，融資融券標的股首選上證50公司。

　　另?yè)�預測，“T＋0”試點(diǎn)極可能配合融資融券推出。券商人士稱(chēng)，早在2006年討論融資融券實(shí)行辦法時(shí)就把T＋0作為配套交易規則。因為融資融券業(yè)務(wù)在某一層面上加大了市場(chǎng)上股票和資金供給，T＋0有利于消化這些新增的股票和資金。

　　唐永剛認為，T＋0的開(kāi)展可以分散囤積在權證板塊上的資金。

　　名詞解釋?zhuān)喝谫Y融券

　　融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶(hù)出借資金供其買(mǎi)入證券或借出證券供其賣(mài)出。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱(chēng)為融資融券交易。融資融券交易因證券公司與客戶(hù)之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系，所以稱(chēng)為信用交易，可以分為融資交易和融券交易兩類(lèi)�？蛻�(hù)向證券公司借資金買(mǎi)證券叫融資交易，向證券公司借入證券賣(mài)出為融券交易。投資者需要事先以資金或證券自有資產(chǎn)向證券公司交一定比例的保證金，將融資買(mǎi)入證券和賣(mài)出的資金還給證券公司。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者不能按時(shí)足額償還資金和證券，證券公司可以強制平倉。

　　融資融券并不是國內資本市場(chǎng)新生事物。早在1993年、1994年，券商就開(kāi)始為客戶(hù)提供“透支”服務(wù)，即客戶(hù)向營(yíng)業(yè)部借錢(qián)買(mǎi)股票或借股票來(lái)賣(mài)。在當時(shí)機構自我約束力和金融監管能力不足的背景下，違規事件層出不窮，1996年，證監會(huì )明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。

　　香港將此業(yè)務(wù)稱(chēng)作“孖展”，英文為Margin。在香港市場(chǎng)上，銀行和證券公司一般向投資者提供融資服務(wù)。開(kāi)設“孖展賬戶(hù)”的投資者，在進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)，可利用融資額進(jìn)行杠桿投資，放大收益。一般情況下，證券行或銀行向投資者提供這種服務(wù)會(huì )收取一定利息。通常情況下，機構為控制風(fēng)險只為買(mǎi)賣(mài)部分大型藍籌股提供此項服務(wù)，同時(shí)還會(huì )根據單只股票波動(dòng)“孖展”。 （呂一冰）