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　　10月7日，滬深股市大幅振蕩，券商板塊全線(xiàn)跌停，與上日監管層宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)后逆市逞威形成鮮明對比。券商板塊的暴漲暴跌，一方面表明市場(chǎng)多空看法仍不明朗，另一方面則對市場(chǎng)脆弱的信心又形成了較大打擊。

　　節前大漲導致券商板塊回調

　　融資融券被市場(chǎng)視為政府“救市”的第四重利好，而券商則被視為該政策的最大受益方。因此，雖然本周一滬深股市迎來(lái)國慶長(cháng)假后的“開(kāi)門(mén)綠”，但券商板塊仍受到市場(chǎng)資金的強勢追捧。

　　但時(shí)隔一天，券商板塊便來(lái)了個(gè)“驚天大逆轉”，尾盤(pán)全線(xiàn)跌停。對此，中信金通證券投資顧問(wèn)部石正華表示，這主要是因為節前市場(chǎng)對融資融券推出已有很強的預期，券商股股價(jià)已有充分反映。9月19日以來(lái)，券商板塊強勁反彈，整體反彈幅度已經(jīng)很大，平均漲幅超過(guò)60%，中信證券和海通證券漲幅分別為60.6%和62.9%，成為近期表現最為突出的一個(gè)板塊，基本反映了相關(guān)政策預期。僅從技術(shù)面看，券商板塊也有回調的要求。同時(shí)，以券商板塊平均60%以上的漲幅對短期內融資融券利好帶給券商股價(jià)約30%的上漲幅度看，股價(jià)上漲明顯過(guò)頭，回調順理成章。尤其是對中小券商而言，融資融券推出帶來(lái)的利好相當有限。因此，部分主力資金利用融資融券利好出臺的機會(huì )暗中兌現階段性籌碼，國慶節前后資金流向也反映了這一點(diǎn)。石正華還表示，近期市場(chǎng)波幅巨大，板塊或個(gè)股前漲后跌很正常，券商股也是如此。

　　融資融券長(cháng)期利好券商板塊

　　融資融券業(yè)務(wù)雖然被部分機構比作雙刃劍，但對于券商股尤其是龍頭券商股來(lái)說(shuō)卻是實(shí)實(shí)在在的利好。市場(chǎng)預計融資融券試點(diǎn)有望在近期開(kāi)始，并且試點(diǎn)期間能夠獲得試點(diǎn)資格的券商數量較為有限。國泰君安行業(yè)分析師梁靜表示，短期看融資融券業(yè)務(wù)對券商股業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)性貢獻有限，但長(cháng)期看將改變券商業(yè)績(jì)預期，其對券商的影響將是全方位的，除了給券商帶來(lái)穩定的利息收入和手續費收入，增加券商增量經(jīng)紀傭金收入，對券商收入結構的改善及行業(yè)格局都將產(chǎn)生深遠影響。

　　東方證券分析師闞路以最有可能入選首批試點(diǎn)的中信證券和海通證券為例，對融資業(yè)務(wù)可能為券商帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行了測算。他表示，根據2008年中報數據，中信證券及海通證券的自有資金規模(包括自有貨幣資金、自有結算備付金及買(mǎi)入返售金融資產(chǎn))分別達到380億元及323億元，假設公司以自有資金的50%參與融資業(yè)務(wù)，并且融資業(yè)務(wù)年息差為8%，則2009年中信證券及海通證券融資業(yè)務(wù)的息差收入將分別達到15億元及13億元，公司營(yíng)業(yè)收入也將因此增長(cháng)6%及13%。

　　融資融券業(yè)務(wù)還將帶來(lái)市場(chǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)總量的提升。根據2007年中國證券業(yè)協(xié)會(huì )融資融券試點(diǎn)工作小組對日本等國融資融券業(yè)務(wù)的考察報告，近幾年來(lái)，東京證券交易所融資融券交易金額占其整個(gè)市場(chǎng)交易金額的比重約為15%。闞路認為，隨著(zhù)試點(diǎn)的成功，融資融券有望成為我國證券公司的常規業(yè)務(wù)；轉融通機制建立后商業(yè)銀行、保險公司等機構的參與，將令融資融券業(yè)務(wù)規模得到較大提升，并將對券商利差收入和經(jīng)紀業(yè)務(wù)增量手續費收入帶來(lái)較大正面影響。

　　中銀國際也認為，預計融資融券業(yè)務(wù)本身將使中信證券2009年的每股收益增長(cháng)2%，即從1.37元人民幣提高到1.40元人民幣，而如果市場(chǎng)成交量在目前的基礎上提高10%，中信證券的盈利將提升5%。中金公司最新研究報告稱(chēng)，由于融資融券細節仍然有待確定，暫時(shí)對中信證券維持“審慎推薦”投資評級。

　　維穩舉措為券商板塊帶來(lái)希望

　　雖然在10月的頭兩個(gè)交易日中A股市場(chǎng)受?chē)�際市場(chǎng)影響連續下跌，但多數機構認為，市場(chǎng)中依然存在諸多做多題材，管理層手中至少還有包括取消紅利稅、下調存款準備金率、降低財政稅收等救市措施可以出臺，短線(xiàn)A股市場(chǎng)仍有企穩的可能。石正華表示，從近期溫總理講話(huà)及各部委的表態(tài)看，維護證券市場(chǎng)穩定已經(jīng)從之前的“口頭”表態(tài)變成了實(shí)際行動(dòng)，相信還會(huì )有更多后續救市措施出臺。近期央行推出的一系列維持金融穩定的措施，基本建立了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩者之間的紐帶。因此，我們有理由對市場(chǎng)企穩和券商板塊回升充滿(mǎn)希望。(記者　李俠)