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　　本周一，全球五大央行聯(lián)手救市，向市場(chǎng)注入無(wú)限量的美元，以緩解信貸和銀行間拆借市場(chǎng)壓力。受其影響，全球股市出現前所未有的暴漲，其中道瓊斯指數漲幅創(chuàng )下歷史新紀錄。面對全球政府和央行的救市，中國股民無(wú)疑也迫切期待著(zhù)中國版的救市。那么，中國救市可能從哪幾方面展開(kāi)呢？中國股市究竟還有哪些利好在后面呢？

　　前期利好效果不明顯

　　我們認為，就中國而言，救股市的根本在于救經(jīng)濟。所以以減稅和推出大型經(jīng)濟刺激計劃的財政政策，才是當前市場(chǎng)最迫切期待的利好。與此同時(shí)，就股市本身而言，超跌就是最大的利好。我國股市在短短一年時(shí)間內，下跌幅度達到70%，滬綜指由最高6124點(diǎn)下跌到近期最低1802點(diǎn)。目前已出現同一公司A股報價(jià)低于其H股35%，這足以說(shuō)明A股結構性低估的情況相當嚴重。

　　十七屆三中全會(huì )指出，要保持三個(gè)穩定，一是經(jīng)濟穩定，二是金融穩定，三是資本市場(chǎng)穩定。當前，管理層傳達了穩定資本市場(chǎng)的信號。這意味著(zhù)未來(lái)我們可能繼續看到一系列的維持市場(chǎng)穩定的措施和政策出臺。從近期出臺的政策來(lái)看，主要包括四個(gè)方面：一是匯金公司和央企增持股票；二是調降印花稅；三是證監會(huì )推出簡(jiǎn)化上市公司回購的政策；四是融資融券政策醞釀出臺。

　　從政策的短期效果來(lái)看，增強投資者信心的效果并沒(méi)有達到。在救市政策推出后，滬綜指出現了500點(diǎn)、約30%左右的反彈。隨后股指繼續回落到2000點(diǎn)附近。從最近兩天的情況來(lái)看，外圍市場(chǎng)大跌，我們也跟隨下跌(上周?chē)�企指數大�?2%，上證綜指跟隨大跌12%)；但外圍市場(chǎng)大漲，我們則基本上沒(méi)有太大動(dòng)靜(本周前兩個(gè)交易日，國企指數大漲22%，上證綜指則僅上漲0.84%)。兩個(gè)市場(chǎng)不同的反應，表明了我們A股投資者信心依然疲弱，而H股投資者的信心則在逐漸恢復。

　　三方面利好政策有望陸續出臺

　　那么，目前市場(chǎng)需要怎樣的利好來(lái)推動(dòng)呢？大體而言，利好可以分為三個(gè)方面：一是增強市場(chǎng)投資者信心的利好；二是緩解經(jīng)濟下行壓力的利好；三是長(cháng)期市場(chǎng)基礎建設。

　　首先，增強市場(chǎng)信心方面的利好政策，包括大股東增持、規范大小非解禁等。目前大股東增持還在陸續進(jìn)行之中，而規范大小非解禁則存在多方面的制約。但事實(shí)上，在目前點(diǎn)位下依然進(jìn)行大小非減持的法人，其主要原因可能是市場(chǎng)資金面趨緊導致。在這樣一個(gè)背景下，我們的貨幣政策和財政政策如果能夠適度放松，那么將極大緩解目前資本市場(chǎng)大小非的壓力。

　　其次，緩解經(jīng)濟下行壓力的利好政策。這里面主要包括：財政方面的減稅和推出大型經(jīng)濟刺激計劃；以及貨幣政策方面，諸如繼續降低存款準備金率和利率，從數量和價(jià)格兩個(gè)方面來(lái)活躍經(jīng)濟，防止經(jīng)濟增速下滑過(guò)快，達到保增長(cháng)的目的。中金宏觀(guān)組預計，在減稅方面，增值稅有望提供約1700億元的減免，和個(gè)人所得稅則可能降低500-800億元的稅收。貨幣政策方面，未來(lái)12 個(gè)月內基準貸款利率將會(huì )下調81-135個(gè)基點(diǎn)；存款利率下調27-81個(gè)基點(diǎn)；存款準備金率下調350-550個(gè)基點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的一項政策就是管理層對地產(chǎn)業(yè)的松綁。地產(chǎn)業(yè)價(jià)量齊跌的態(tài)勢已經(jīng)對經(jīng)濟產(chǎn)生了相當明顯的壓力。預計未來(lái)政府將有可能對地產(chǎn)業(yè)考慮出臺適當扶持措施。據媒體報道，多個(gè)地方政府如西安、河南、武漢、長(cháng)沙、廈門(mén)、成都、重慶、沈陽(yáng)等都推出各種支持、刺激購房措施，如減免／補貼契稅、降低住房公積金貸款的首付比例、按揭貸款利率下調、放寬土地出讓限制等。

　　其三，作為長(cháng)期市場(chǎng)基礎建設的一部分，融資融券和股指期貨的推出將對市場(chǎng)長(cháng)期運行產(chǎn)生正面影響。

　　所以，總體來(lái)講隨著(zhù)這些利好政策有望陸續出臺，這些政策不僅將對增速大幅下滑的經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的緩沖作用，而且對于股市運行也將起到穩定信心、提升價(jià)值、恢復上漲的作用。

　　三重負面預期可能過(guò)度

　　盡管長(cháng)期而言，證券市場(chǎng)運行由價(jià)值主導，但短期來(lái)看，預期則主導著(zhù)市場(chǎng)的波動(dòng)。我們認為，未來(lái)三方面的預期變動(dòng)，將有利于A(yíng)股的運行。

　　其一是經(jīng)濟下滑速度可能低于市場(chǎng)的預期。我們從剛剛出爐的前三季度進(jìn)出口的數據可見(jiàn)一斑。前三季出口增長(cháng)了22.3%，盡管增速出現了明顯的回落，但依然比多數分析人士預測的要樂(lè )觀(guān)的多。

　　其二，上市公司業(yè)績(jì)增速下滑可能低于預期。最近銀行股接二連三進(jìn)行三季度預計預增，推動(dòng)了進(jìn)去該類(lèi)股票的反彈。這可看作一個(gè)案例。

　　其三，全球金融危機影響低于預期。按說(shuō)，滬綜指由6124點(diǎn)回落到3000點(diǎn)就基本合理了，但由于全球金融危機的影響，滬綜指進(jìn)一步由3000點(diǎn)回來(lái)到最低1800點(diǎn)。而實(shí)際上，全球金融危機對于中國的影響并不大；相反，資源價(jià)格的大幅回落反而對中國經(jīng)濟發(fā)展有利，為我們提供穩定甚至廉價(jià)的原材料。(中證投資 徐輝)