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　　仿佛一夜之間,A股經(jīng)歷了冰火兩重天,而去年10月16日滬指創(chuàng )下的6124點(diǎn)歷史高位無(wú)疑就是分界線(xiàn)。

　　去年的昨日,A股紅旗飄飄,高歌猛進(jìn),攀上6000點(diǎn)后,很多人都堅信A股能夠站上萬(wàn)點(diǎn)。但隨后,在一片狂躁的氣氛中市場(chǎng)掉頭向下,從最初的堅守,到后來(lái)的觀(guān)望、撤離,再到信心全無(wú),A股跌回了2000點(diǎn)之下。

　　華爾街危機不斷升級,全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳,宏觀(guān)經(jīng)濟不斷惡化,A股還在繼續以“沒(méi)有最低,只有更低”的精神向底部沖擊,昨日,滬指再度暴跌84點(diǎn),報收于1909點(diǎn)。從一年前的6124點(diǎn)到如今的1909點(diǎn),A股到底還要冷多久?股市的春天離我們還有多遠?

　　平均股價(jià)6.6元 A股估值接近底部

　　從去年10月16日的6124點(diǎn)歷史高峰,下跌到今年9月18日1802點(diǎn)的近期低點(diǎn),本輪熊市到目前的調整幅度高達70%。滬深全體A股的整體市盈率水平已經(jīng)從69.81倍回落到15.4倍(扣除負值后計算),下降幅度不可謂不大。統計資料顯示,去年的昨日,A股平均股價(jià)一度攀升至20.16元,滬深300成分股均價(jià)甚至接近35元。但到本月15日,A股平均股價(jià)跌至6.60元,“1元股”成員已經(jīng)增加到18只,3元以下股票增加到225只,5元以下的股票超過(guò)794只；而20元以上個(gè)股只有43只,百元股只剩下貴州茅臺1只。

　　2005年6月6日,A股前一輪熊市創(chuàng )下了998點(diǎn)的底部低位。其時(shí),A股市盈率水平為15.63倍,滬深300的市盈率水平為13.01倍�！敖�期A(yíng)股市盈率水平已經(jīng)和前一輪熊市最低點(diǎn)的估值水平非常接近了,也說(shuō)明了目前市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值�！睎|興證券雷震說(shuō)。

　　招商證券四季度A股投資策略分析報告認為,目前,A股泡沫破裂后的估值收縮已接近尾聲。A股整體市盈率調整了71%至14倍,已接近歷史最低水平。

　　昨日,經(jīng)過(guò)又一輪暴跌之后,按照最新公告計算,滬深兩市已有153只個(gè)股股價(jià)跌破其每股凈資產(chǎn),即所謂“破凈”。據統計,當前A股的整體市凈率約為2.30倍,高于1996年與2005年中期水平。招商證券分析人士認為,目前A股市凈率已下降68%,在最悲觀(guān)假設下,A股市凈率也已接近合理區間。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟不回暖 A股市場(chǎng)短期難言反彈

　　雖然市場(chǎng)普遍認為A股估值已接近底部,但對市場(chǎng)前景仍不敢輕言樂(lè )觀(guān)�！芭菽�已然破裂,但這一過(guò)程可能還未完全走完�！狈治鋈耸空J為,國際金融市場(chǎng)能否以及能何時(shí)企穩尚有很大不確定性,因此,仍應警惕金融危機對中國的深遠影響,警惕極端情況下金融危機對企業(yè)盈利產(chǎn)生塌陷性的負面作用。

　　本輪金融危機可謂百年不遇,歐美國家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遭遇瘋狂拋售,股價(jià)暴跌,公司破產(chǎn)、被迫并購等事件層出不窮。盡管中國金融業(yè)在此次危機中顯得異常鎮定,但由金融危機引發(fā)的全球衰退風(fēng)險已開(kāi)始籠罩中國。

　　近日,全球最大玩具代工商之一———位于東莞的合俊集團旗下兩工廠(chǎng)倒閉,6500名員工面臨失業(yè)。這是受金融危機影響,中國實(shí)體企業(yè)倒閉規模最大的案例。有專(zhuān)家分析指出,從影響和知名度來(lái)看,這可以說(shuō)是美國金融危機波及中國實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)倒閉的第一案。

　　長(cháng)江證券分析報告認為,盡管全球各國均在為穩定金融市場(chǎng)而努力,也紛紛向金融市場(chǎng)不斷注資,但資本市場(chǎng)的表現已經(jīng)述說(shuō)了投資者對于未來(lái)前景的擔憂(yōu),對金融危機進(jìn)一步惡化及實(shí)體經(jīng)濟受到嚴重打擊的憂(yōu)慮。事情正一步步地向人們所不愿看到的方向發(fā)展。

　　近期以來(lái),我國相繼推出了降低印花稅、降息、取消利息稅等措施救市,但分析人士認為,就中國而言,救股市的根本在于救經(jīng)濟。目前中國的實(shí)體經(jīng)濟,毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)處于下行通道。研究機構預計,到今年四季度,GDP增速將回落至9.5%左右,而2009年、2010年的GDP增長(cháng)率預計在9%到10%之間。企業(yè)一方面面臨著(zhù)經(jīng)濟總量回落、競爭壓力加大、消費品價(jià)格回落的宏觀(guān)壓力,另一方面又要應對勞動(dòng)力、原材料成本高企,資金利息成本過(guò)高,環(huán)保成本不斷上升等微觀(guān)壓力,因此未來(lái)兩年企業(yè)盈利仍將面臨較大挑戰。

　　“從歷史情況來(lái)看,一旦實(shí)體經(jīng)濟出現問(wèn)題,那股市可能將陷入長(cháng)期低迷。如1998亞洲金融危機時(shí),印尼和泰國的股市就整體跌破了凈資產(chǎn)�！蹦橙�商人士認為,由于宏觀(guān)經(jīng)濟放緩幾成定局,因此目前A股還缺乏反轉的動(dòng)力。

　　危機中看到希望 市場(chǎng)期待價(jià)值投資

　　“市場(chǎng)何時(shí)能實(shí)現反彈?”這是一個(gè)沒(méi)有答案的命題。但總有人能在前所未有的危機中看到前所未有的希望。當金融危機令不少巨富身家急劇縮水之時(shí),股神巴菲特最近卻逆市而動(dòng),高調出手高盛、比亞迪、通用電氣等公司股票,擺出一副抄底世界的架勢。據了解,從8月29日至10月1日的33天之中,巴菲特身家迅速上升了80億美元,擊敗比爾·蓋茨,重奪全球首富寶座。

　　對于金融危機期間的大規模投資,巴菲特在本月初接受采訪(fǎng)時(shí)表示:“這些股票的價(jià)格夠便宜,已經(jīng)具備投資價(jià)值。當其他人都感到害怕的時(shí)候,投資機會(huì )就已經(jīng)到來(lái)�！卑头铺氐耐顿Y也并非立竿見(jiàn)影,隨著(zhù)美國金融危機進(jìn)一步蔓延,最近歐美股市再度暴跌,據了解,股神巴菲特亦無(wú)法獨善其身,旗下伯克希爾·哈撒韋公司持有的美國股票上周重挫大跌,投資組合一周下跌大約17%。

　　事實(shí)上,自有股市以來(lái),“被套”與“解套”便成為一個(gè)永衡的話(huà)題。但價(jià)值投資理論揭示這樣一個(gè)道理:股票的定價(jià)低于其內在價(jià)值的偏差經(jīng)常存在,但市場(chǎng)最終會(huì )意識到這種偏差,并促使價(jià)格上升到反映其價(jià)值的水平上來(lái)。

　　雖然現在難言金融危機已然消退,A股下跌已然觸底,但即使經(jīng)濟增長(cháng)速度有所放緩,中國在世界經(jīng)濟體中依然是佼佼者,一旦渡過(guò)難關(guān)其發(fā)展潛力依然巨大,這是西方成熟經(jīng)濟體所無(wú)法比擬的。同時(shí),A股市場(chǎng)半年多來(lái)的巨大的跌幅應已充分消化了這一利空。

　　長(cháng)城基金日前發(fā)布的四季度投資策略亦認為,根據國內外宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、企業(yè)盈利、市場(chǎng)供求等情況的判斷,未來(lái)四季度市場(chǎng)仍然缺乏反轉的充分理由。但是A股市場(chǎng)估值比較合理,下行的空間有限,長(cháng)期投資機會(huì )已經(jīng)顯現。(記者孫君成)