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    2008年10月23日，滬深兩市雙雙跳空低開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)即跌2.35%，1800點(diǎn)保衛戰提前打響。權重股走弱拖累滬指下探1800點(diǎn)政策底，一度低見(jiàn)1828.31點(diǎn)。午后個(gè)股逐漸活躍，做多力量暗蓄，地產(chǎn)股和券商股力挺股指震蕩上行。截止收盤(pán)，滬指報1875.56點(diǎn)，跌幅1.07%。 中新社發(fā) 攝記 攝

　　在“金融海嘯”沖擊下，管理層近期幾乎每天都有刺激經(jīng)濟方案出臺。最新出臺的“地產(chǎn)新政”昨天刺激地產(chǎn)股逆市走強，不過(guò)大型機構認為政策對地產(chǎn)股的實(shí)際效果仍有待觀(guān)察，而對于銀行股來(lái)說(shuō)短線(xiàn)有負面影響。

　　昨天，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數上漲了3.86%，在各行業(yè)指數中處于漲幅第一位。其中，上海新梅、中糧地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、蘇寧環(huán)球在成份股中漲幅居前，分別上漲了10.07%、9.94%、9.79%和9.42%。港股方面，中資地產(chǎn)股也受到政策提振，中國海外發(fā)展逆市升8.11%。

　　境外投行：

　　徹底扭轉市場(chǎng)還看后續政策

　　摩根士丹利表示，對新出臺的措施略感意外，這顯示出政府解決房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題的迫切性，不過(guò)，此次政策的重心針對首次購房者，雖然這體現出政府出臺政策的重大轉變，但新舉措不太可能徹底扭轉低迷的市場(chǎng)信心。

　　高盛指出，內地新推出穩定樓市措施，尤其是放寬住房按揭政策將有正面影響，新按揭政策較他們的預期更早推出且更為積極。高盛表示，內地推出救市措施，將有助于防止未來(lái)數月內地價(jià)和樓價(jià)急速下降，并預測短期內香港股市的內地房地產(chǎn)股將呈現反彈，但此類(lèi)股票的股價(jià)表現仍取決于內地會(huì )否持續推出積極的救市政策，以及是否能改善置業(yè)人士的購買(mǎi)能力以恢復成交量。

　　中金公司：

　　刺激股價(jià)恐難持久

　　中金公司則表示，股價(jià)刺激恐難持久。中金認為，10月22日，財政部、發(fā)改委等七大部門(mén)就完善第四季度政府保障民生工作安排公布了系列政策，其中有關(guān)房地產(chǎn)政策的調整尤其引人注目。國際經(jīng)濟環(huán)境惡化日益明顯，政府保增長(cháng)政策用心良苦：利好房地產(chǎn)，但政策實(shí)際效果具有不確定性；銀行凈息差受擠壓，風(fēng)險控制難度加大，對于銀行的影響偏負面�？傮w上，中金認為政府的系列措施難以扭轉經(jīng)濟周期方向，企業(yè)盈利進(jìn)一步下滑的趨勢不可避免。他們還建議投資者仍需謹慎控制倉位，保持靈活性，在經(jīng)濟刺激政策帶來(lái)的股市階段性上漲中減持，而在宏觀(guān)數據或企業(yè)業(yè)績(jì)走弱帶來(lái)的進(jìn)一步下跌中增持。

　　中金特別指出，財政部出臺的政策中第三條比較重要。該政策規定：金融機構對購買(mǎi)普通自住房和改善性普通自住房提供的按揭貸款利率下限擴大為基準利率的0.7倍，以及最低首付款比例下調20%”。中金認為，此政策不僅是對普通購房者放松政策，而且對改善性普通自住購房者購買(mǎi)“二套房”有一定解綁作用。雖然政策細節還有待進(jìn)一步出臺，但總體而言這一思路比較清晰。他們認為，此次調整在稅費上低于市場(chǎng)預期，按揭利率及比例下調則超過(guò)市場(chǎng)預期，政策放松短期內對行業(yè)影響有限。中金維持原先的“政策放松不改變行業(yè)下降周期”的判斷，預計未來(lái)國家仍將會(huì )出臺更進(jìn)一步的政策來(lái)穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)。中金認為目前地產(chǎn)板塊估值水平較低，建議投資者以波段操作為主；長(cháng)線(xiàn)投資者可以逐步介入絕對估值低的股票并長(cháng)期持有。

　　中金分析說(shuō)，按揭貸款利率浮動(dòng)區間調整將降低存量按揭貸款收益率，對銀行短期內有負面影響，會(huì )減少其在明年的盈利3到15個(gè)百分點(diǎn)。目前，5年以上貸款基準利率為7.47%，利率下限擴大15%相當于按揭貸款利率下降了112個(gè)基點(diǎn)。如果這一調整明年年初生效，將使銀行的凈息差下降，從而對明年的盈利產(chǎn)生下降3%～15%的負面影響。至于對銀行的長(cháng)期影響，則取決于房地產(chǎn)成交量能否回升以及房?jì)r(jià)能否穩定。

　　在經(jīng)濟下行周期，銀行面臨凈息差下降、手續費收入增長(cháng)放緩、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險上升的挑戰，因此在宏觀(guān)經(jīng)濟預期見(jiàn)底之前很難期待反轉，銀行股的機會(huì )只能是跌出來(lái)的機會(huì )。目前，H股銀行股除工行外均在接近買(mǎi)入的估值水平，A股銀行股距離買(mǎi)入點(diǎn)還有10%～20%的空間。(呂一冰)