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　　1802點(diǎn)“政策底”的失守，對投資者所造成的心理沖擊很大。盡管周二午后大盤(pán)在金融等權重股強勁反彈推動(dòng)下再度逼近1800點(diǎn)，但客觀(guān)來(lái)說(shuō)，自1802點(diǎn)開(kāi)始的反彈已經(jīng)徹底失敗，“政策底”的支撐作用也失效了。

　　“政策底”并不可靠

　　今年以來(lái)，管理層曾兩次密集出臺了一些政策來(lái)穩定市場(chǎng)：一是今年的4月份，當時(shí)通過(guò)規范限售股流通以及調低印花稅2%。等措施，推動(dòng)股指從2990點(diǎn)反彈到3768點(diǎn)，幅度為26.02%；二是在5個(gè)月后的9月份，當時(shí)出臺的政策較多，其中影響最大的是松綁大股東增持和中央匯金公司高調宣布將入市，股指從1802點(diǎn)反彈到2333點(diǎn)，幅度為29.46%。

　　但是，這兩次明顯的政策干預，現在看來(lái)其作用還只是短期地刺激了一下市場(chǎng)，沒(méi)有改變行情的運行趨勢。隨即大盤(pán)又開(kāi)始下跌，并迭創(chuàng )調整新低。換個(gè)角度看，如果把有穩定市場(chǎng)的政策出臺認為是有關(guān)方面試圖在構筑“政策底”的話(huà)，那么現在只能說(shuō)“政策底”并不可靠。

　　也許，面對市場(chǎng)上所出現的非理性殺跌，管理層還會(huì )進(jìn)一步采取穩定市場(chǎng)的措施，而且這方面的政策空間也是存在的。但是，當前投資者應當明白，市場(chǎng)不會(huì )因為有了什么政策而就此馬上改變運行趨勢。對股指來(lái)說(shuō)，最有效的應該是“市場(chǎng)底”而非“政策底”。當然，合適的政策，對于“市場(chǎng)底”的形成，能夠起到相應的推動(dòng)作用。

　　“市場(chǎng)底”還需哪些條件？

　　那么，怎樣才能構筑有效的“市場(chǎng)底”呢？我們認為，在當前的條件下，“市場(chǎng)底”的形成至少要具備這樣一些條件：

　　首先是海外市場(chǎng)能夠逐步平穩下來(lái)。最近，歐美股市持續下跌，亞太股市的跌勢甚至還在加大，次債危機未了，又出現信用危機，現在貨幣危機也很?chē)乐�，中國顯然也不可能在這些危機中獨善其身。無(wú)疑，在海外市場(chǎng)沒(méi)有真正企穩的情況下，境內股市要尋找到可靠的“市場(chǎng)底”，可能性并不大。當然，海內外市場(chǎng)的情況并不完全相同，全球主要國家及地區股市的走勢也不會(huì )完全一致，但是在歐美、亞太一些主要市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)仍然在延續的情況下，的確不能指望滬深股市會(huì )脫穎而出，“市場(chǎng)底”也不可能在這種情況下真正形成。

　　其次，要形成“市場(chǎng)底”，還需要國內宏觀(guān)經(jīng)濟條件的配合，貨幣政策的進(jìn)一步放松、財政政策的有效啟動(dòng)、國民經(jīng)濟增長(cháng)速度開(kāi)始回升、企業(yè)效益止住下滑的態(tài)勢，這些都是股市止跌的必要條件。從目前來(lái)看，以上這些方面已經(jīng)出現了一些積極的變化，但總體來(lái)說(shuō)還不夠�，F在，宏觀(guān)數據不能讓人們放心投資，微觀(guān)數據更是使人感到擔憂(yōu)，大家都相信經(jīng)濟現在還沒(méi)有到最壞的時(shí)期。只要這種狀況存在，也就不可能有真正的“市場(chǎng)底”。當然，股市會(huì )對未來(lái)的經(jīng)濟形勢作出提前反映，但這里的前提是先要顯現出有拐點(diǎn)的跡象。所以我們認為，只有人們普遍都觀(guān)察到了拐點(diǎn)，才會(huì )有構筑“市場(chǎng)底”的條件。

　　最后，考慮到市場(chǎng)在運行時(shí)往往會(huì )表現出非理性的因素，使得無(wú)論是上漲還是下跌都可能會(huì )過(guò)頭。而要讓“市場(chǎng)底”不至于因為這些因素的存在而過(guò)于偏離理性的預期，的確還需管理層出臺進(jìn)一步維護市場(chǎng)穩定的政策，對已經(jīng)推出的措施要抓緊落實(shí)，尚在研究中的要加快推出，形成組合拳的態(tài)勢，持續地幫助投資者恢復信心。應該說(shuō)，在“市場(chǎng)底”的形成過(guò)程中，也需要“政策底”來(lái)助力，人們不能因為今年“政策底”的兩次失效而否定政策的作用，要沒(méi)有前幾次的支持干預，股市很可能跌得還要慘。

　　根據以上分析可以看出，現在大盤(pán)要形成“市場(chǎng)底”，條件并不很充分。不過(guò)，股市畢竟已經(jīng)跌了很多，并且出現了反復探底的行情，后市一般來(lái)說(shuō)再要下跌10%以上也不太容易。綜合考量，在1500點(diǎn)左右形成“市場(chǎng)底”的可能是存在的，而要真正確認這個(gè)底部，恐怕會(huì )需要很長(cháng)的時(shí)間。 (申銀萬(wàn)國 桂浩明)