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　　本周一在周邊股市均走高的背景下，滬深股市卻延續了上周五的跌勢，滬指一度考驗1700點(diǎn)整數關(guān)口，且兩市總成交再創(chuàng )近期地量水平。筆者認為，若無(wú)外力作用，短期市場(chǎng)的弱勢格局仍難以改觀(guān)，但A股的下跌空間已經(jīng)非常有限，出現階段性反彈的概率正逐漸增加。

　　A股弱勢的背后

　　上周全球股市探底反彈，但A股卻再一次走出“獨立行情”。數據顯示，10月最后一周，香港恒指周漲幅達到10.7%、美國道指周漲幅為11.29%、韓國股市漲幅更是超過(guò)18%，而上證綜指卻不漲反跌，一周跌去6%，整個(gè)10月份滬指共下跌24.63%，創(chuàng )14年來(lái)最大單月跌幅。那么，為什么A股在關(guān)鍵時(shí)刻掉了鏈子呢？

　　筆者認為主要有兩方面原因。一是AH價(jià)差擴大，A股估值優(yōu)勢不再。今年以來(lái)，A股跌幅一直領(lǐng)先于全球股市，至9月18日上證指數跌至1802點(diǎn)時(shí)的靜態(tài)市盈率為15.13倍，為歷史最低，AH股平均溢價(jià)率也由年初的180%高點(diǎn)降至80%以下，也就是說(shuō)A股在10月之前都具備相對估值優(yōu)勢。但是隨著(zhù)全球金融危機的惡化，港股跌勢加劇，10月份恒生指數最大跌幅達到42%，國企股指數最大跌幅更達到驚人的48%，AH股溢價(jià)也大幅上升至150%以上，A股的相對估值優(yōu)勢隨之消失。而且，由于10月份A股跌幅相對較小，當前A股2倍的PB已高于全球市場(chǎng)平均水平。從某種角度上看，牛市是AH股溢價(jià)擴大的過(guò)程，而到了熊市則進(jìn)入接軌階段，如港股在2003年創(chuàng )出新低后就一路反彈，但A股直到2005年才展開(kāi)反彈，這期間正是AH股溢價(jià)不斷縮減的過(guò)程。

　　二是基于對宏觀(guān)經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績(jì)下滑的擔憂(yōu)。從最新公布完畢的三季報來(lái)看，上市公司業(yè)績(jì)增速環(huán)比出現大幅下滑，而且考慮到國民經(jīng)濟仍處于調整時(shí)期，這種下滑趨勢還將延續。也就是說(shuō)，業(yè)績(jì)最壞的時(shí)候還沒(méi)有到來(lái)，目前市場(chǎng)具備的低市盈率對投資者吸引力也就大打折扣，投資者的持股信心無(wú)疑遭受?chē)乐卮驌簟?/p>

　　階段性反彈可期

　　由上述分析可以看出，目前A股仍走在探底的路上。不過(guò)，由于A(yíng)股本輪跌幅已經(jīng)高達72%，比較充分地反映了各種利空因素，市場(chǎng)估值也接近歷史極限。同時(shí)，基金等主流機構當前的倉位較低，基金67.71%的倉位已低于上一輪熊市股指最低時(shí)的倉位，可以說(shuō)基金倉位跌無(wú)可跌。因此，A股的下跌空間已經(jīng)非常有限，出現階段性反彈的概率正逐漸增加。那么，后市超跌反彈行情的源動(dòng)力又在哪里呢？

　　目前來(lái)看，政策依然是刺激階段性反彈行情出現的最有效手段。眼下宏觀(guān)調控的目標已經(jīng)開(kāi)始轉向“保增長(cháng)”，因此，擴大內需、扶持出口以及鼓勵投資成為當務(wù)之急。后市刺激經(jīng)濟或直接針對股市的利好政策若出臺，都將成為階段性反彈的導火索。除此之外，上周天音控股公告了股份回購計劃，這是自證監會(huì )公布新規以來(lái)，A股出現的第一家回購自身股票的公司。相比于在二級市場(chǎng)上增持股份，回購能夠通過(guò)減少股本來(lái)提高上市公司的每股收益，因此更能體現出上市公司對于公司股價(jià)低估的態(tài)度，也遠比增持效果更大。因此，后市若回購股票能夠蔚然成風(fēng)，尤其是一些權重股回購股票，也有望帶動(dòng)超跌市場(chǎng)上演階段性反彈。(浙江利捷　孫皓)