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　　在全球經(jīng)濟面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟難言獨善其身，四季度A股是否還有機會(huì )？機會(huì )又在哪里？近日，銀華基金發(fā)布四季度投資策略報告認為，盡管宏觀(guān)基本面和企業(yè)盈利預測均有下行壓力，但市場(chǎng)和經(jīng)濟政策仍將不時(shí)為市場(chǎng)注入強心針，政策與經(jīng)濟基本面博弈之下，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇將為投資者提供波段操作的機會(huì )。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買(mǎi)入優(yōu)勢企業(yè)股票并持有。

　　農村消費看點(diǎn)多

　　銀華基金在報告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現下滑；投資方面，無(wú)論是房地產(chǎn)行業(yè)還是工業(yè)企業(yè)均將受到貸款緊縮和利潤下滑影響，投資規�？s減；只有消費總體上將保持平穩增長(cháng)，雖然政府消費由于財政收入在下半年開(kāi)始的下降和預期中的寬松財政政策而下滑；城鎮居民的消費也將由于經(jīng)濟衰退帶來(lái)的收入下滑和股市樓市下跌帶來(lái)財富效應的縮水而下滑。但是，農村市場(chǎng)消費的增長(cháng)將在一定程度上對沖二者的下降，短期來(lái)看，農村消費增長(cháng)的推動(dòng)力主要來(lái)自農產(chǎn)品價(jià)格的上漲，而從長(cháng)期來(lái)說(shuō)，農村承包經(jīng)營(yíng)權土地流轉推進(jìn)，農村金融的興起，這將鼓勵農業(yè)投資，提高生產(chǎn)效率，提高農民的整體收入。這些都將對農村消費增長(cháng)提供支持。

　　盈利調整未充分

　　銀華基金對工業(yè)企業(yè)層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場(chǎng)的一致預期預測還是顯得樂(lè )觀(guān)了。工業(yè)企業(yè)利潤從1976年開(kāi)始有7個(gè)明顯的周期，平均長(cháng)度約是5年，其中衰退期的平均持續時(shí)間是2年多。若預計2008年工業(yè)企業(yè)利潤增速為10%，按衰退期中的利潤平均增幅計算，若2009年是中國經(jīng)濟最差的時(shí)候，工業(yè)企業(yè)利潤相對2008年很可能出現負增長(cháng)。再考察A股半年度的EPS周期，在每個(gè)周期中其平均增速從高點(diǎn)下跌了-40%。而2008年上半年的EPS相對最高峰的2006年下半年還有近80%的增長(cháng)，未來(lái)仍然可能面臨EPS下滑。

　　八類(lèi)行業(yè)優(yōu)勢現

　　銀華基金公司認為，在宏觀(guān)基本面和企業(yè)盈利預測均有下行壓力的情況下，市場(chǎng)反彈的動(dòng)力主要來(lái)自政府相關(guān)政策的驅動(dòng)。市場(chǎng)在政策取向支持下的波動(dòng)性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進(jìn)行波段操作的機會(huì )。從政策取向出發(fā)，銀華基金建議重點(diǎn)關(guān)注以下主題和行業(yè)。首先是國企回購主題。比如可關(guān)注低PB、高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢的國企；其次是降息主題，比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機械、石油化工等。行業(yè)方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點(diǎn)行業(yè)。(記者 曹?chē)鴳c)