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　　【行情回顧】

　　盤(pán)面進(jìn)入盤(pán)整階段

　　萬(wàn)聯(lián)證券尤曉光:從外圍市場(chǎng)來(lái)看,隨著(zhù)資本注入、降息及各種救市措施的出臺,歐美金融市場(chǎng)拆借利率與基準利率的利差已大幅收窄。尤其是隔夜等短期拆借利率,已經(jīng)恢復至正常水平。由于10月份的持續暴跌,全球股票市場(chǎng)的市盈率跌至1998年以來(lái)的低位,今年市凈率跌破1倍的市場(chǎng)數量大大增多,投資價(jià)值逐步浮現。另外,從次貸危機的根源房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看,近期的起色也比較明顯。雖然次貸所引發(fā)的一系列負面影響并不會(huì )立即消失,但最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,外圍市場(chǎng)持續暴跌的局面難以再現,將進(jìn)入盤(pán)整的階段。

　　從目前股票市場(chǎng)的估值水平來(lái)看,三季報公布后,PE(市盈率)仍然維持在13倍左右的水平,PB(市凈率)則跌破2倍的水平。企業(yè)總體12%的利潤下降大大低于市場(chǎng)絕大多數投資者的預期,估值市場(chǎng)預期的悲觀(guān)程度遠遠超過(guò)了經(jīng)濟的實(shí)際情況。目前對于經(jīng)濟和企業(yè)盈利的下滑,投資者的看法極為悲觀(guān),呈現一邊倒的趨勢,我們認為這也可能是充滿(mǎn)機會(huì )的。

　　【背景分析】

　　關(guān)鍵還看經(jīng)濟走勢

　　英大證券李大霄:英國央行150個(gè)基點(diǎn)的大減息,G20進(jìn)行高峰會(huì )議來(lái)進(jìn)行應對,估計這次這么高級別的會(huì )議應該能夠拿出一些實(shí)質(zhì)性的舉動(dòng)。比較有效的和比較有力度的應對措施有可能會(huì )繼續推出,其實(shí),只要肯救,沒(méi)有救不了的,關(guān)鍵是愿意花多大的代價(jià)和愿意承擔多大程度的救市后遺癥,其實(shí)是使用的種種措施還是用明天的痛苦來(lái)?yè)Q取減少現時(shí)代痛苦。而現在的痛苦也還是前幾年全世界都用低息的毒藥來(lái)麻醉自己所致,全世界都在享受資產(chǎn)泡沫。只不過(guò)錯誤一般來(lái)說(shuō)沒(méi)有人愿意自己承認。

　　從國內的10月用電量負增長(cháng)的情況來(lái)看,慣性的思維也許應該打破,就是用電量都是負增長(cháng),其他那么高的數據是不是有些水分?我們也許應該對速度的估計進(jìn)行一個(gè)反思,違背規律的奇跡能不能長(cháng)期存在,就像股票市場(chǎng)的道理一樣,去年沒(méi)有多少人懷疑違背規律70倍的PE的存在時(shí)間,但現在靠投資和出口拉動(dòng)的模式創(chuàng )造的經(jīng)濟奇跡能夠存在多少時(shí)間也沒(méi)有多少人去懷疑。股票市場(chǎng)中18年以來(lái)長(cháng)期的高投入低回報現象也許是我們經(jīng)濟現象的一個(gè)縮影。市場(chǎng)的短期反彈和政策面的相關(guān)因素更加緊密,市場(chǎng)出現十字星也有反映。已經(jīng)多周以來(lái)首次出現周陽(yáng)線(xiàn)。

　　廣州證券袁季:預測業(yè)績(jì)“最壞的時(shí)刻”和預測市場(chǎng)“最低的時(shí)點(diǎn)”的難度大抵是相近的,與時(shí)點(diǎn)相比,更為可靠的仍是趨勢判斷。研究機構對2009年上市公司盈利狀況多持謹慎態(tài)度,大摩預計2009年中國上市公司盈利增幅存在滑落至5%以下乃至陷入負增長(cháng)的可能。市場(chǎng)最擔心的是未來(lái)會(huì )否出現更壞的情況,而要判斷“最壞的時(shí)刻”已經(jīng)出現并過(guò)去,至少要有兩個(gè)季度的數據來(lái)確認。

　　【操作建議】

　　春季行情可能性大

　　袁季:盡管仍面臨諸多困難,但畢竟指數的主跌浪已經(jīng)出現并可能已進(jìn)入末一階段,根據往年的經(jīng)驗,在熊市階段,一般年末至次年初醞釀春季行情的機會(huì )較大,因此,年底之前大盤(pán)應有企穩反彈的機會(huì ),當然,是否成立還要看政策力度及海外市場(chǎng)走向如何。無(wú)論是經(jīng)濟周期或是股市運行規律,在一年內同時(shí)見(jiàn)到高點(diǎn)和低點(diǎn)的概率都不大,投資者對調整延續的時(shí)間應有充分的心理準備,整個(gè)調整階段包括急劇下跌、區間波動(dòng)、牛皮整理幾個(gè)環(huán)節,而后兩個(gè)環(huán)節更顯悠長(cháng)。

　　由于市場(chǎng)已出現巨大跌幅,且政策力度大且預期積極,因此,上證指數擊破1800點(diǎn)之后并未形成單邊下跌行情,僅從技術(shù)上看,如果上證指數反彈不能站上1800點(diǎn),意味著(zhù)規模和力度有限,參與的風(fēng)險偏大,相反,將出現交易性機會(huì )。根據對近期市場(chǎng)表現的觀(guān)察,上證指數1660點(diǎn)附近仍呈現出抵抗下跌的跡象,不排除醞釀反彈的可能,但應密切跟蹤海外市場(chǎng)的走向,如美股再度陷入持續調整,將對A股反彈形成壓制。板塊主要關(guān)注兩個(gè)方面,一方面是受政策扶持力度較大、相對景氣的行業(yè),如鐵路、基建、醫藥、農業(yè)等,另一方面是行業(yè)景氣周期有可能由低谷向好轉化的,如電力、石化等行業(yè)。(記者賈肖明)