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　　大盤(pán)上周?chē)�繞1700點(diǎn)整數關(guān)口窄幅波動(dòng)，期間既沒(méi)有形成強有力的反彈行情，也沒(méi)有繼續擊穿1664點(diǎn)前期低點(diǎn)。從總體上看，前期“跟跌不跟漲”的弱市特征以及沿下降通道運行的趨勢有所改變。我們從幾日該跌不跌的走勢判斷，A股已經(jīng)具備了短期技術(shù)反彈的可能。同時(shí)，從市場(chǎng)表現看，水泥、鋼鐵等超跌股的反彈與消費類(lèi)板塊等抗跌股的補跌形成鮮明對照。與前期集體下跌不同的是，已經(jīng)出現了連續上漲的水泥、建材板塊，做空陣營(yíng)局部開(kāi)始瓦解，有助于市場(chǎng)短期展開(kāi)技術(shù)反彈。

　　首先，三季報公布結束，業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險得到較為充分釋放。由于季報已經(jīng)公布完畢，業(yè)績(jì)“地雷”多數被引爆，短期內不太可能再次出現類(lèi)似中國平安、中國中鐵等巨虧的利空出現，對市場(chǎng)的沖擊力將會(huì )減弱。我們認為，金融危機對A股市場(chǎng)最巨大的沖擊力已經(jīng)過(guò)去，年底之前雖然不排除仍有部分個(gè)股出現業(yè)績(jì)風(fēng)險，但是整體大盤(pán)已經(jīng)通過(guò)深幅下跌有所消化。同時(shí)，部分低市盈率個(gè)股已經(jīng)觸及估值歷史底部區域，如銀行、保險、鋼鐵、煤炭等。在沒(méi)有更壞的預期出現之前，上述品種繼續大幅做空的可能性不大，隨時(shí)都有可能展開(kāi)技術(shù)反彈。

　　第二，系列利好政策將會(huì )產(chǎn)生一定累計效應，尤其是加大基礎設施投資力度，一定程度上減緩了投資者對于未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟減速的憂(yōu)慮。中國宏觀(guān)經(jīng)濟雖然受到世界經(jīng)濟衰退影響也會(huì )出現增速放緩，但是，中國的投資拉動(dòng)仍然較為有效，通過(guò)加大投資力度來(lái)拉動(dòng)GDP增長(cháng)。經(jīng)過(guò)連續多次降息等措施，從緊的貨幣政策已經(jīng)明顯轉向寬松。近期市場(chǎng)普遍關(guān)注的萬(wàn)億級基礎設施建設計劃如果能夠付諸實(shí)施，很有可能帶動(dòng)中國經(jīng)濟率先走出谷底。近期水泥、建材、建設類(lèi)股票已經(jīng)連續放量上漲，基本上也是投資者對投資拉動(dòng)的積極反映。

　　第三，前期一度急跌的外圍市場(chǎng)有望出現溫和反彈， “外患”對A股市場(chǎng)的沖擊會(huì )有所減弱。從上周五的市場(chǎng)走勢看，雖然國際股市大幅下挫，但A股走出獨立反彈行情，在水泥、鋼材、建筑、金融等板塊輪番上漲帶領(lǐng)下，已經(jīng)先于國際股市上漲，被動(dòng)跟隨下跌的局面出現逆轉。我們認為，這可能是部分資金開(kāi)始提前布局明年反彈行情。

　　當然，市場(chǎng)沒(méi)有走出強勁反彈行情也是受到部分負面因素的困擾。一是消費類(lèi)股票由于估值重心仍然相對偏高，今年以來(lái)股價(jià)并未跟隨股指同步調整，所以現在出現連續補跌，對市場(chǎng)信心造成較大打擊。貴州茅臺、五糧液等連續震蕩下行，說(shuō)明做空能量仍在抗跌股中釋放。二是大小非解禁等問(wèn)題仍然是影響投資者信心的重要因素，海通證券、瀘州老窖由于巨量大小非解禁引發(fā)股價(jià)短期暴跌，雖然實(shí)際減持量相對較小，但是對投資者的心理沖擊仍然很大。

　　我們認為，年底之前這段時(shí)間，如果貨幣政策繼續呈現寬松狀態(tài)，同時(shí)配合相對積極的財政政策，中國經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸的概率將會(huì )加大。對于股市而言，底部也很可能先于宏觀(guān)經(jīng)濟見(jiàn)底。因此，需密切關(guān)注宏觀(guān)調控政策取向，及時(shí)調整投資策略。

　　操作策略方面，穩健的中長(cháng)線(xiàn)投資者可以適當參與AH股價(jià)接軌的藍籌股，如中國平安、海螺水泥等；而短線(xiàn)投資者可圍繞基礎設施投資拉動(dòng)下的相關(guān)投資機會(huì )。對于下游消費類(lèi)前期相對抗跌的股票，短期應繼續保持謹慎。（長(cháng)城證券）