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    插圖：4萬(wàn)億經(jīng)濟方案驚醒A股 滬指跳漲7.26% 中新社發(fā) 宋學(xué)海 作

　　國家4萬(wàn)億元經(jīng)濟刺激方案出臺,直接導演了昨天A股市場(chǎng)的“三級跳”,滬指開(kāi)盤(pán)上揚2%,順勢跳上1800點(diǎn),隨后一路飆升,鋼鐵、建材、金融等六大板塊領(lǐng)軍上漲。

　　截至收盤(pán),上證綜指報1874.80點(diǎn),漲127.09點(diǎn),漲幅7.27%；深成指報6127.12點(diǎn),漲374.03點(diǎn),漲幅6.50%。滬深兩市共成交814億元,較上一交易日同比接近翻番,兩市共360只股票漲停。市場(chǎng)人士稱(chēng),政府超預期的迅速行動(dòng)提振了市場(chǎng)人氣,觀(guān)望已久的資金應聲回流做多。同時(shí),A股的利好消息帶動(dòng)了亞太地區股市的普漲,其中香港恒生指數收報14744.63點(diǎn),上漲501.2點(diǎn),漲幅3.52%。

　　但這是否意味著(zhù)年內最大一波行情啟動(dòng)?經(jīng)歷過(guò)“4·24”、“9·19”兩次救市所引發(fā)的“曇花一現”行情后,投資者都擔心政府刺激經(jīng)濟的舉動(dòng)反映了國內經(jīng)濟形勢可能加速惡化,部分分析人士稱(chēng),本周內公布的10月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據若不理想,會(huì )打擊投資者剛樹(shù)立起來(lái)的信心,A股行情或許有所反復。如果4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟方案細節能夠逐步公布,那么這波行情有望“細水長(cháng)流”。

　　歷史大底迎來(lái)利好

　　從昨天的股市盤(pán)面看,國家的經(jīng)濟刺激方案給予了市場(chǎng)一個(gè)驚喜,而且本次計劃的擴內需促轉型思路明確,避免了走重復投資造就過(guò)剩生產(chǎn)能力的老路。在分析人士看來(lái),此次10項措施中,除了加大鐵路、公路、機場(chǎng)等基礎設施建設、加快災后重建工作,以及加大金融對經(jīng)濟增長(cháng)的支持力度,其余7項都涉及經(jīng)濟轉型。

　　目前市場(chǎng)的共識是,中國經(jīng)濟面臨的困境不亞于1998年,其中,啟動(dòng)本輪經(jīng)濟投資的龍頭房地產(chǎn)和汽車(chē)雙雙進(jìn)入景氣下降通道,而出口高增長(cháng)受累全球經(jīng)濟體系重構,在金融危機的嚴重沖擊之下,發(fā)達國家過(guò)度消費、新興市場(chǎng)過(guò)度生產(chǎn)的格局已難以繼續。

　　分析人士稱(chēng),本次大規模的擴大內需政策,既能延緩眼前的中國經(jīng)濟下滑速度,也能促進(jìn)中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展。但是,“保增長(cháng)”的財政政策見(jiàn)效需要時(shí)間,培育新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)需要更長(cháng)的時(shí)間。那么,在未來(lái)的一段時(shí)間內,中國經(jīng)濟將繼續經(jīng)歷艱苦的調整期。

　　不過(guò),興業(yè)證券認為,即使經(jīng)濟不佳,股市也未必亦步亦趨。該機構認為,經(jīng)濟下滑已是“白天的鬼故事”,在年初以來(lái)60%的股指跌幅中得到了充分反映,市場(chǎng)估值都在歷史底部區域。同時(shí),貨幣政策大轉向,頻繁降息、大幅下調存款準備金率、取消信貸規�？刂�,向實(shí)體經(jīng)濟釋放流動(dòng)性,這些措施都有助A股反彈。

　　近期股市投資的機會(huì )或許藏于波段之中。在興業(yè)證券看來(lái),政策積極行動(dòng)和經(jīng)濟數據的變化,將引發(fā)預期的波動(dòng),股指在預期的不斷變化中產(chǎn)生階段性機會(huì )。因此,股市可能呈現劇烈的波動(dòng)市。同時(shí),中金公司總結歷史經(jīng)驗表明,在經(jīng)濟下行周期中,市場(chǎng)對貨幣政策刺激反應相對平淡,而對財政政策的反應相對積極。

　　申銀萬(wàn)國認為,受益于政策扶持的投資品行業(yè)包括:一是鋼鐵、水泥、工程機械、建筑開(kāi)發(fā)等建筑建材行業(yè)；二是鐵路設備、電網(wǎng)設備等基礎設施配套行業(yè)；三是裝備設備等受益于增值稅轉型的行業(yè)。

　　期待方案細節明朗

　　“雖然本次政策出臺明確代表了中國的政策調整進(jìn)入了一個(gè)新階段,但我們認為刺激措施的規模仍存在很大不確定性�！备呤⒏呷A發(fā)表的最新研究報告作出這樣的判斷原因在于,首先,4萬(wàn)億元的投資是一個(gè)“總額”的概念,其中一部分即使不出臺刺激措施政府也會(huì )進(jìn)行投資。而在此基礎上的“額外”或者說(shuō)“追加”投資額目前尚不明確；其次,從投資的資金來(lái)源來(lái)看,政府不會(huì )使用外匯儲備來(lái)進(jìn)行投資,因為這需要中國采用截然不同的匯率體系；最后,據悉財政部已經(jīng)要求國務(wù)院允許地方政府發(fā)行債券,而此舉與《預算法》存在沖突,所涉及的立法變動(dòng)可能是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。

　　對于政策給股市帶來(lái)的影響,中金公司的觀(guān)點(diǎn)也顯得謹慎。該機構判斷,短期內市場(chǎng)有可能給予“十大”刺激經(jīng)濟政策正面的反饋,特別是對鋼鐵、水泥、工程機械等基建相關(guān)的板塊股價(jià)有利,但資金來(lái)源以及投向方面尚待明確,對市場(chǎng)的持續性有待觀(guān)察。若4萬(wàn)億元全部來(lái)自于政府投入,中金公司估算將拉動(dòng)2009年GDP約1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議在即,市場(chǎng)也對政府可能推出的政策也有所期待。中金公司認為,未來(lái)一段時(shí)間內政策的力度和節奏會(huì )繼續超出市場(chǎng)的預期,而可能的政策包括更大幅度的減息以及更大力度的財政刺激方案。該機構預計未來(lái)一年中國會(huì )繼續減息可達216個(gè)基點(diǎn),如果通脹大幅度走低、甚至出現短暫的通縮,降息的力度可能會(huì )更大。

　　此外,高盛高華認為,“十大”措施中缺乏兩項主要的政策調整:一是個(gè)人所得稅的調整沒(méi)有被提及,此前市場(chǎng)普遍預計政府會(huì )將個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)從目前的人民幣2000元/月提高到3000-4000元/月,以提高個(gè)人可支配收入和消費；二是措施中沒(méi)有提及將利率調整作為促進(jìn)增長(cháng)的主要政策工具,而關(guān)于貨幣政策的措施多集中在銀行貸款的規模和方向上。(記者駱海濤)