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2008年11月27日，受央行大幅降息刺激，滬深兩市大幅高開(kāi)，上證綜指連收兩關(guān)成功站上2000點(diǎn)。但不久獲利盤(pán)即蜂擁而出，漲勢被迅速打壓，上證綜指退守2000點(diǎn)。午后，上證綜指縮量橫盤(pán)整理。隨著(zhù)權重股走弱帶動(dòng)個(gè)股回調，兩市漲幅大幅收窄。上證綜指收盤(pán)報1917.86點(diǎn)，最高2022.48點(diǎn)，最低1916.47點(diǎn)，漲幅1.05%，成交839.69億元；深證成指收盤(pán)報6683.24點(diǎn)，最高6947.12點(diǎn)，最低6683.24點(diǎn)，漲幅2.29%，成交386.00億元。 中新社發(fā) 任衛紅 攝
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如果一個(gè)人從6000米高空一躍而下，不死至少也得重傷，這個(gè)時(shí)候你當然不能只告訴他要堅持住、未來(lái)會(huì )有餅的，而要趕緊救人；但是，如果只想法“救人”不“治病”，這個(gè)摔下來(lái)還活著(zhù)的人一心還想著(zhù)再爬上6000米，恐怕這人再次摔死是遲早的事，你得衡量這個(gè)高度的危險性。拯救股市走出困局也是如此，既要“救人”更要“治病”。
是否股市的困局就是指股指的漲跌呢？如果這樣，要刺激股市的短期上漲其實(shí)并不難，效法當年的美聯(lián)儲一連串大幅降息降準備金率，再加上凱恩斯主義、“羅斯福新政”那套辦法就行了。因為，中國畢竟還有2萬(wàn)億美元的外匯儲備；畢竟還有歷史上最高的銀行存款準備金率；畢竟還有世界上最高的居民儲蓄率。有這三塊家底，如果真要放水，短期股指暴漲是沒(méi)有問(wèn)題的；但是然后呢？用制造泡沫的辦法來(lái)解決泡沫造成的問(wèn)題是經(jīng)典的飲鴆止渴。
股市的漲跌都有個(gè)“度”，都不能離開(kāi)宏觀(guān)經(jīng)濟這個(gè)基礎和前提，否則就是空中樓閣、海市蜃樓。中國并沒(méi)有次貸危機，中國經(jīng)濟基本上還算健康，但股市為什么這樣垂直插水式下跌，幅度超過(guò)70%比美國還多呢？我認為，應先理解清楚這個(gè)問(wèn)題，股市走出困境才會(huì )有方向。
有人說(shuō)，是因為中國股市沒(méi)有“反向制動(dòng)器”——股指期貨等對沖工具。這個(gè)說(shuō)法經(jīng)不起推敲：美國、日本、中國香港的股市難道沒(méi)有股指期貨嗎？在這些市場(chǎng)對沖基金猛龍過(guò)江、興風(fēng)作浪時(shí)，市場(chǎng)并未因此而穩住。倒是很多人承認，股指期貨并不能改變股指運行的基本方向和規律性。
有人說(shuō)，是因為股市缺少做多做空機制，所以要趕快搞融資融券。這個(gè)在香港被叫做“孖展”的玩意兒不是什么新鮮東西。我絕不相信，中國股市就缺那幾十億或上百億資金，才漲不起來(lái)。難道融資融券可解決股市下跌問(wèn)題嗎？這樣的政策建議就跟取消印花稅一樣沒(méi)用對路，是一種政策資源的浪費。
有人說(shuō)，是因為“大小非”，這個(gè)說(shuō)法有典型的代表性，時(shí)下更有普遍性。很多經(jīng)濟學(xué)家、知名專(zhuān)家和市場(chǎng)人士近期總是在呼吁監管部門(mén)推出限制大小非減持的政策措施，對此，我完全不能茍同。按照市場(chǎng)機制和此前股改時(shí)的約定，大小非已經(jīng)支付了流通對價(jià)，為什么它送你的流通股你可以賣(mài)了兌現，而它的卻不可以呢？為什么對它就要征“暴利稅”？法律的公平性何在？當然，考慮到目前市場(chǎng)承受能力，在減持的節奏、方法和途徑上再做一些安排，比如每年限制一定比例等，這倒是值得考慮的。
有人又把矛頭主要指向監管層。其實(shí)有關(guān)部門(mén)在3000多點(diǎn)、4000點(diǎn)時(shí)就已經(jīng)多次利用多種形式提醒市場(chǎng)各方高度注意市場(chǎng)風(fēng)險，例如基金就在全行業(yè)開(kāi)展了空前大規模的投資者教育活動(dòng)，幾乎在每一營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)都放了中國證券業(yè)協(xié)會(huì )印發(fā)的《基金投資者教育手冊》，甚至在市場(chǎng)極度狂熱失去理智的時(shí)候，迫不得已采取了縮減規模、比例配售、緩發(fā)停發(fā)新基金等非常措施，可市場(chǎng)依然置若罔聞，這里面難道就沒(méi)有投資者不理性的因素？試想一下，當時(shí)千億發(fā)行的瘋狂現象若不制止和冷卻，股市又會(huì )是一幅什么樣的景象呢？這難道跟眾多中介機構和廣大參與者本身都沒(méi)有關(guān)系嗎？證監會(huì )并沒(méi)有喊出10000點(diǎn)。
以上幾個(gè)方面都不是中國股市困局的根本原因所在。
我認為，中國股市困局的癥結還在于法制化、規范化建設不完善，以及由此衍生的市場(chǎng)功能定位錯位和市場(chǎng)誠信的缺失。從最初的“為國企脫貧解困”到后來(lái)的推動(dòng)大型國有企業(yè)“重組上市”，其中有多少人只想著(zhù)融資拿錢(qián)，把股市當作“超級提款機”，從來(lái)不想著(zhù)給股東應有的回報。一個(gè)沒(méi)有任何回報的股市，當然就會(huì )喪失其融資及再融資功能，也就用不了多久就會(huì )走進(jìn)死胡同。這方面問(wèn)題下面試舉一二：
一、一級發(fā)行制度急需改革。中石油的發(fā)行創(chuàng )了一個(gè)資本市場(chǎng)神奇之最，能不能解剖一下麻雀？詢(xún)價(jià)范圍詢(xún)價(jià)區間能否再擴大一些？詢(xún)價(jià)的實(shí)際情況能否在社會(huì )范圍內公開(kāi)？現在股票的發(fā)行價(jià)格好像事先就被人定好了似的，到時(shí)候只不過(guò)來(lái)走走過(guò)場(chǎng)，股票一級市場(chǎng)是否也存在操縱？更奇怪的是，不管是40倍PE20倍PE發(fā)行，開(kāi)盤(pán)總能漲一倍，誰(shuí)做的開(kāi)盤(pán)價(jià)呢？誰(shuí)維持的價(jià)格呢？平安保險投資富通銀行賠了個(gè)血本無(wú)歸，想想去年它1600億獅子大開(kāi)口再融資，中國股民有再多的錢(qián)也填不滿(mǎn)這么大的黑洞！
二、二級市場(chǎng)的規范化亟待進(jìn)一步加強。大股東占用、內部交易、瞞天過(guò)海式的飛天“重組”，有些簡(jiǎn)直就是乾坤大挪移，與“偷盜”無(wú)異，普通老百姓哪里知道其中內幕！往往被騙個(gè)底兒掉。還有那些黑嘴，滿(mǎn)世界把投資人忽悠得找不著(zhù)北，哪里還能進(jìn)行正常的投資。
三、股市管理體制亟待統一�，F在的實(shí)際情況是因為大多數大型國企已實(shí)現了上市,實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟是你中有我,我中有你,要解決股市的問(wèn)題,正確的做法是虛實(shí)并舉,體現金融政策和經(jīng)濟政策的一致性和協(xié)調性,這才能實(shí)現資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)、經(jīng)濟和社會(huì )的和諧發(fā)展。發(fā)展資本市場(chǎng)也是一個(gè)很大的系統工程。
不從制度上下功夫正本清源，打掃干凈，而總是在一些邊邊角角下功夫，這就像那個(gè)瞎子摸象的故事，摸到哪兒算哪，恐怕于事無(wú)補。若總是依靠一些短線(xiàn)的辦法刺激股市，那只是一個(gè)“飛去來(lái)”的游戲，要走出中國股市的困境，也很難。
當前中國正處在重要的時(shí)空坐標點(diǎn)上。從縱向時(shí)間軸來(lái)看，今年是我國改革開(kāi)放30周年，中國通過(guò)開(kāi)放擺脫了貧窮、落后、饑餓，目前中國外匯儲備占世界第一，利用外資水平占世界第二，年進(jìn)出口貿易總量占世界第三，經(jīng)濟總量占世界第四，總體看中國經(jīng)濟基本面還是健康和強勁的；從空間橫坐標來(lái)說(shuō)，目前世界風(fēng)云激蕩，全球一美獨大的單極化世界正向多極化演變，對于中國來(lái)說(shuō)，我們正面臨著(zhù)一個(gè)百年難遇的挑戰，或是一個(gè)千年難遇的機會(huì )。為了應對這次世界經(jīng)濟衰退，中央以無(wú)比的決心和果斷及時(shí)決策，實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策、擴內需保增長(cháng)的十項措施，以及中央4萬(wàn)億直接投資，保證中國安全渡過(guò)危機，實(shí)現經(jīng)濟和社會(huì )的可持續發(fā)展是完全有可能的。
在此基礎上建立的中國股市，只要堅定推進(jìn)以法制化市場(chǎng)化為目標的各項制度建設，包括市場(chǎng)誠信制度建設和投資者利益保護制度建設，中國的股市一定是有希望的。對于我們基金公司這樣的專(zhuān)業(yè)機構投資者來(lái)說(shuō)，在最危險時(shí)刻發(fā)現市場(chǎng)可能的轉機，正是其專(zhuān)業(yè)水準和投資能力的體現。
世界從未因一次股市的下跌而毀滅�！拔覉詻Q相信，我們唯一引為恐懼的只是恐懼本身！(羅斯福語(yǔ))”(作者為長(cháng)盛基金公司總經(jīng)理 )
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