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　　11月26日下午，央行宣布大幅降息，如此大的調整力度，近十年罕見(jiàn)。昨天，股市、債市、匯市均對該消息作出不同程度的反應。就此，記者采訪(fǎng)了宏觀(guān)經(jīng)濟、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)方面的多位專(zhuān)家，全方位解讀本次大規模降息的原因和影響。

　　股市

　　2000關(guān)得而復失

　　就在所有的市場(chǎng)專(zhuān)家都紛紛預測昨天的A股市場(chǎng)必定會(huì )有所表現之時(shí)，A股市場(chǎng)的走勢卻令投資者失望。

　　在降息利好刺激下，早盤(pán)先高開(kāi)100多點(diǎn)，滬指高開(kāi)6%，站上2000點(diǎn)并沖破60日均線(xiàn)，隨后獲利盤(pán)蜂擁逃逸，上證綜指2000點(diǎn)大關(guān)得而復失。雖受到央行超預期降息的提振，但嚴峻的經(jīng)濟形勢令投資者選擇獲利兌現。

　　上證綜指收市報1917.86點(diǎn)，漲1.05%，盤(pán)中最高升至2022.48點(diǎn)；深證成指收市報6683.24點(diǎn)，漲2.29%。A股市場(chǎng)共有八成半個(gè)股上漲，地產(chǎn)股領(lǐng)漲大市，但銀行股走勢偏弱。根據中信證券統計，昨天，兩市23個(gè)行業(yè)合計資金流入473.39億元，當日合計資金流出高達681.92億元。

　　與此同時(shí)，與A股市場(chǎng)息息相關(guān)的港股周四也高開(kāi)低走，恒生指數上漲182.61點(diǎn)，漲幅為1.37%。有分析師表示，央行本次降息幅度比市場(chǎng)預期要大，對負債較高的企業(yè)、金融股以及整體股市均帶來(lái)前景刺激，但同時(shí)也反映整體經(jīng)濟環(huán)境非常惡劣，所以港股在大幅攀升后出現回吐也是意料之中。

　　“108個(gè)基點(diǎn)的大幅降息之后，市場(chǎng)單邊下跌的行情已經(jīng)結束，取而代之的將是為期不短的寬幅震蕩市，短線(xiàn)仍有再度沖高的潛力�！苯汇y施羅德投資總監李旭利如此判斷對股票市場(chǎng)的影響。他表示，較低的資金成本會(huì )促使股市底部的形成，在此基礎上，市場(chǎng)震蕩幅度可以達到20%-50%。如此市場(chǎng)下，聰明的投資者會(huì )從波動(dòng)中攫取收益，而良好的心態(tài)則對投資結果產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

　　富國天鼎擬任基金經(jīng)理宋小龍表示，盡管市場(chǎng)短期漲跌無(wú)法準確預測，但隨著(zhù)投資人對中國長(cháng)期經(jīng)濟發(fā)展信心逐步恢復，股票市場(chǎng)終將迎來(lái)上漲周期。著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生認為，從目前來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)相對合理的估值區間，但不能說(shuō)它已被嚴重低估了。再加上經(jīng)濟面臨著(zhù)諸多不確定性，因此，從大環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)還處在一個(gè)大的調整周期。

　　債市

　　指數結束八連陰

　　央行大幅降息108個(gè)基點(diǎn)，對債券市場(chǎng)形成直接利好。昨天，受利好消息提振，債券市場(chǎng)一改近期的低迷走勢，大幅反彈，國債指數更一舉結束了八連陰。

　　聯(lián)合證券分析師張晶表示，最近一周以來(lái)，債券市場(chǎng)，尤其是交易所債市呈現一輪較為明顯的調整行情，但這種調整不會(huì )改變債券中期的牛市格局。由于經(jīng)濟的低迷狀態(tài)，未來(lái)利率水平可能在較長(cháng)時(shí)間都維持在低位，屆時(shí)將改變市場(chǎng)的預期，預計債市收益率也將有望突破歷史最低水平。

　　他認為，此次央行超預期降息力度，將穩定前期對債市猶疑的心態(tài)，中場(chǎng)債反彈力度將高于短債。

　　期市

　　反彈有限高開(kāi)低走

　　作為主要大宗原材料消費國，中國的大幅降息，對全球商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是再好不過(guò)的消息。前夜，降息108個(gè)基點(diǎn)的消息一出，國際期貨市場(chǎng)立即應聲而漲。包括原油、金屬等在內的主要交易品種，均出現一定程度上揚。然而，全球經(jīng)濟面的疲軟，以及最新統計數據并不樂(lè )觀(guān)，仍舊讓投資者憂(yōu)心忡忡，大多數品種至收盤(pán)都走出了沖高回落的行情。

　　冠通期貨分析師趙溪指出，短期看，因為刺激了中國這個(gè)主要原材料進(jìn)口國的投資和消費，中國央行的大幅降息對商品市場(chǎng)形成一定利好。但在經(jīng)歷前期的大幅下跌后，市場(chǎng)對于未來(lái)走向的預期仍然分歧嚴重。

　　匯市

　　直接影響甚微

　　中國銀行北京市分行交易員黃飛舟表示，降息可以刺激市場(chǎng)，冒險意愿增強，但主要是對股票市場(chǎng)，對匯市影響甚微。昨天是感恩節，美國匯市休市，前天晚上，美國匯市也沒(méi)有明顯表現，因為雖然中國降息對美國匯市是利好，但傳導到美國需要比較長(cháng)的時(shí)間，因此產(chǎn)生的影響比較微弱。

　　國元證券高級研究員齊向陽(yáng)認為，近期動(dòng)作如此密集，主要是和全球央行聯(lián)動(dòng)有關(guān)。齊向陽(yáng)說(shuō)，從全球看，利率的變動(dòng)直接關(guān)系到匯率的變動(dòng)，龐大的外匯市場(chǎng)直接關(guān)系到國計民生。如果全球幾大央行一起降息，可以避免匯率市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)。但如果我國央行不跟隨其他幾大央行一起降息，那么有可能會(huì )引發(fā)熱錢(qián)涌入境內，匯率市場(chǎng)短期內將出現較大波動(dòng)。在這個(gè)全球金融危機蔓延的時(shí)刻，如果匯率市場(chǎng)再出亂子，再出幾個(gè)像中信泰富、中國中鐵那樣因為炒匯巨虧的企業(yè)，是管理層不愿看到的，這也是促成我國央行加快降息步伐的原因之一。

　　中金公司預計一年內還將降息108個(gè)基點(diǎn)

　　昨天，中國國際金融有限責任公司對外發(fā)布評論指出，在央行此次大幅降息之后，預計未來(lái)一年內還將降息108個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，預計本輪利率低點(diǎn)將比1998年降息周期的1.98%(一年期存款利率)更低。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘指出，本次降息反映了經(jīng)濟惡化之下通縮壓力加劇的影響。從結構上看，本次長(cháng)期存款利率降低幅度大于短期存款(五年期降低126個(gè)基點(diǎn))，反映了刺激消費的目的。央行同時(shí)降低了存款準備金率，既顯示希望通過(guò)提高存款準備金的機會(huì )成本來(lái)鼓勵銀行放貸，更重要的是，如果利率低于存款準備金的利率，則銀行將把所有資金變?yōu)闇蕚浣饋?lái)享受利差，因此存款準備金的利率是中國利率的底線(xiàn)，這一底線(xiàn)的下調也為未來(lái)降息打開(kāi)更大空間。

　　此外，哈繼銘表示，由于大型銀行法定存款準備金率降低1個(gè)百分點(diǎn)，中小銀行降低2個(gè)百分點(diǎn)，可釋放流動(dòng)性5000億-6000億元，大幅降息以及大幅降低存款準備金率也可能顯示政府將很快發(fā)行債券，為積極財政政策融資。

　　中金指出，對于當前經(jīng)濟面臨比較大的挑戰，市場(chǎng)已有較多認識；而對于降息的力度則預期不足，此次大幅降息是市場(chǎng)期盼已久的，也反映了中央政府強調保增長(cháng)“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實(shí)”的要求，總體而言正面影響更為顯著(zhù)。預計未來(lái)一年內還將降息108個(gè)基點(diǎn)(一年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%)；存款準備金率還將下調250-450個(gè)基點(diǎn)；政府為了“保八”可能繼續出臺刺激政策。

　　專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)

　　★周其仁(北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家)：

　　中國不能學(xué)美國一直降息

　　中國不是美國，如果我們國家進(jìn)行這種“沖貨幣的游戲”，會(huì )讓國家毀掉。

　　目前的困難不是僅靠貨幣政策就能夠解決的。中國放松貨幣政策，不可能振興美歐市場(chǎng)的需求。國內生產(chǎn)與投資的逐漸走弱也不是貨幣一個(gè)因素決定的，僅靠貨幣政策不足以應對“外需內需雙走弱”的局面。

　　貨幣政策在應對通縮方面有作用，但對于啟動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)不會(huì )有那么大作用。尤其從長(cháng)遠看，中國央行無(wú)法像美聯(lián)儲那樣把貨幣發(fā)到全世界。

　　建議可以再發(fā)一批國債出來(lái)，中國的城市道路，農村建設、道路、醫院衛生所都是很缺的。我國的存量貨幣已經(jīng)太大，更應使很多民間儲蓄有投資去向。

　　★宋國青(北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授)：

　　降息主要是應對通縮

　　當前中國經(jīng)濟有緊縮的勢頭，央行大幅降息和下調存款準備金率是應對通縮的手段，降息的幅度和速度都在預料之中。1998年前后政策調整過(guò)慢的教訓值得汲取。利率下調不夠及時(shí)的后果是，利率高于企業(yè)投資稅前報酬率，嚴重打擊企業(yè)的投資意愿，導致總需求持續低迷。

　　10月份，我國居民消費價(jià)格總水平同比上漲4.0%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一同比漲幅創(chuàng )下17個(gè)月以來(lái)新低，令市場(chǎng)擔憂(yōu)出現通縮風(fēng)險。

　　★鐘偉(北京師范大學(xué)金融研究中心主任)：

　　解決流動(dòng)性問(wèn)題后要落實(shí)前期政策

　　當前中國已經(jīng)進(jìn)入減息通道，未來(lái)料將進(jìn)一步放松銀根，預計未來(lái)存款利率將下調至2%，而貸款利率將下調至5%。

　　不過(guò)，銀根放松增加了流動(dòng)性資金，但是“水增加了，馬兒能不能喝到又是另一回事”。由于銀監會(huì )等監管機構對銀行資本充足率指標的要求，銀行在放貸方面會(huì )較謹慎，因此需要諸多政策之間的進(jìn)一步協(xié)調。未來(lái)最關(guān)鍵的是要將前期的一系列刺激經(jīng)濟的政策都落實(shí)到細節上。

　　★陸磊(廣東金融學(xué)院中國金融轉型與發(fā)展研究中心主任)：

　　出現“零利率”可能性不大

　　降息的根本目的是增加信貸資金供應量，刺激消費，緩解企業(yè)資金短缺，降低貸款成本。盡管還存在增加供應量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權衡問(wèn)題，但整體來(lái)看，貸款基數大了，企業(yè)能獲得的信貸資金也會(huì )增加。央行這次調整非常及時(shí)，如果再不做可能麻煩更大。

　　出現“零利率”可能性不大，“零利率”政策等于承認宏觀(guān)調控當局在貨幣政策上已無(wú)能為力，再降就變成負利率，等于向儲戶(hù)收取存款手續費，這在中國是不太可能的。國家貨幣政策今后將更多的是在結構上做調整，比如繼續降低長(cháng)期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動(dòng)。(記者 敖曉波 高晨 馬嵐)