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　　上周大幅降息的利好并未刺激大盤(pán)突破60日均線(xiàn)壓制，12月股市能否延續反彈行情成為股市最大懸疑。廣發(fā)證券昨天發(fā)布一份策略報告認為，歷次熊市中靠政策刺激的反彈行情都難以持久，報告對后市的看法偏空。廣發(fā)證券表示，股市的見(jiàn)底總是取決于市場(chǎng)對經(jīng)濟預期的見(jiàn)底，目前金融危機向實(shí)體經(jīng)濟的傳導才剛剛開(kāi)始，而上市公司業(yè)績(jì)下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　宏調難改下行周期

　　隨著(zhù)世界各國近來(lái)紛紛出臺經(jīng)濟振興計劃以及向不斷市場(chǎng)注入流動(dòng)性，全球范圍的流動(dòng)性緊張局面得以緩解，但無(wú)論是美國為代表的發(fā)達或國家，還是以中國為代表的新興市場(chǎng)，金融危機導致的實(shí)體經(jīng)濟衰退壓力已經(jīng)漸漸顯現。廣發(fā)證券宏觀(guān)研究員武幼輝認為，由于中美互為最大的貿易伙伴，美國經(jīng)濟衰退導致進(jìn)口的減少將直接沖擊中國出口，進(jìn)而壓低中國企業(yè)的利潤增速，加之國內房地產(chǎn)市場(chǎng)調整的效應疊加，金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊絕對不能輕視。

　　他表示，目前國家已經(jīng)或即將出臺的一系列財政和貨幣政策都是對于這一經(jīng)濟周期的反向調控，這些措施盡管可以平滑周期，但不可能改變周期。他表示，結束這一衰退周期的契機首先是外部沖擊緩和特別是美國經(jīng)濟走出衰退；其次是國內房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底成交量持續恢復。目前來(lái)看，美國經(jīng)濟持續衰退的周期大概為3年，而國內房地產(chǎn)的價(jià)格還沒(méi)有降至適當水平，比較樂(lè )觀(guān)預期是宏觀(guān)經(jīng)濟在明年下半年見(jiàn)底后適度恢復。

　　明年下半年或見(jiàn)底

　　近期股指始終在1800點(diǎn)之上運行，那1664點(diǎn)是否就是本輪熊市的大底？武幼輝表示，股市的反轉總是取決于市場(chǎng)對經(jīng)濟預期的見(jiàn)底，而目前金融危機向實(shí)體經(jīng)濟的傳導正在進(jìn)行中，股市的探底過(guò)程自然也沒(méi)有結束。他表示，樂(lè )觀(guān)預計明年下半年中國經(jīng)濟可能見(jiàn)底，因此明年二季度應該是介入股市的理想時(shí)機，在此之前，上市公司業(yè)績(jì)下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　除了企業(yè)利潤的下降外，投資者在考察非金融類(lèi)上市公司投資價(jià)值時(shí)，應特別留意企業(yè)財務(wù)報表中“現金流量表”和“資產(chǎn)負債表”，從中可以發(fā)現該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否受到了金融危機傳導的沖擊。

　　反彈冀望更多利好

　　報告認為，盡管中美經(jīng)濟仍在探底過(guò)程中，但中國不會(huì )發(fā)生嚴重的通貨緊縮。目前國內政府、企業(yè)、居民的財務(wù)狀況總體上仍然健康，國家在提振經(jīng)濟的政策上還有許多牌可出，充裕的財政甚至可以讓政府有能力實(shí)施通貨再膨脹。對股市而言，短期的再次通漲有利于增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍股市的交投量，而政府近期高調宣布一系列財政政策也有提振投資者信心的用意，只要后市持續推出超出市場(chǎng)預期的利好，本輪股市反彈仍可能得以延續。(記者 李鶴鳴)