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　　在多次的強力政策救援下,11月的A股行情終于收出小陽(yáng)線(xiàn),雖然漲幅只有8.24%,仍在一定程度上緩解了今年以來(lái)連續暴跌的恐慌氣氛,再加上上周五發(fā)出的社�；�金表示要增倉的消息更讓人們對12月的行情寄予了較高的期待;但無(wú)論是從目前內憂(yōu)外患的市場(chǎng)基本面來(lái)看,還是從歷史行情的統計數據來(lái)看,12月行情都是充滿(mǎn)了艱險的征途。

　　三大“寒流”

　　歲末股市天真冷

　　金百靈投資的秦洪昨晚在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，分析指出股市歲末有三大“寒流”。首先，限售股解禁壓力增大。今年以來(lái)，市場(chǎng)中幾乎形成一個(gè)慣例，即每當A股市場(chǎng)出現井噴行情之際，大小非等限售股的大宗交易也會(huì )隨之井噴。上周一和周二，深圳市場(chǎng)中只有得潤電子、粵電力B兩家大宗交易信息，但到了上周四，一天就有華天科技、辰州礦業(yè)、青島軟控、三木集團四家個(gè)股出現大宗交易信息。這說(shuō)明，即便大盤(pán)在短線(xiàn)出現大漲走勢，也會(huì )因為解禁后股份拋壓增強而出現上漲乏力的態(tài)勢。12月份限售股解禁市值較近幾個(gè)月大幅增加，業(yè)內人士普遍擔心這會(huì )抑制A股市場(chǎng)的彈升空間。

　　其次，投資者對年報業(yè)績(jì)的擔心。雖然本周尚未進(jìn)入到年報業(yè)績(jì)預告周期，但畢竟進(jìn)入12月份后，意味著(zhù)上市公司今年業(yè)績(jì)基本敲定，主流資金開(kāi)始考慮2008年報業(yè)績(jì)�；�工、房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等相關(guān)行業(yè)上市公司面臨著(zhù)存貨價(jià)格大幅下降所帶來(lái)的減值準備預期，這將抑制機構資金布局年底行情的熱情。

　　第三，增發(fā)等新增股票資產(chǎn)對市場(chǎng)資金的分流。招商地產(chǎn)等個(gè)股在近期拉開(kāi)了A股市場(chǎng)恢復再融資的序幕，這對于本已有限的場(chǎng)內存量資金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑會(huì )起到分流的作用。更何況，市場(chǎng)預期IPO也將重新恢復，至少在12月份對IPO重新開(kāi)閘有著(zhù)較強的預期。而一旦IPO開(kāi)閘，對資金的需求也不容忽視，市場(chǎng)或將重新尋找新的估值平衡點(diǎn)。

　　主力怯陣

　　基金不看好年尾

　　TOPVIEW數據顯示，降息前一天，建倉最多的也是基金�；�金于上周三凈買(mǎi)入逾5億元；上周四的交易所公開(kāi)交易信息也顯示，冀東水泥、一汽夏利等股票都出現了多個(gè)機構買(mǎi)入的身影�；�金做多似乎正在進(jìn)行時(shí)。

　　那么，“年尾行情”是否會(huì )在大幅降息和4萬(wàn)億利好的刺激下，攜著(zhù)基金做高凈值的意愿而爆發(fā)呢？

　　從一些基金的公開(kāi)言論來(lái)看，降息之后，看好債市的基金經(jīng)理居多，建信、中信、富國和東吳等基金都表示債券機會(huì )較大。而對于股市的評論則多是：降低了上市公司的財務(wù)成本，對其業(yè)績(jì)有幫助，房地產(chǎn)或提前見(jiàn)底，但對銀行影響“中性偏負面”，而反映在經(jīng)濟中則有較長(cháng)時(shí)滯。顯然，從基金的言論中，無(wú)法讀出年尾做多股市的可靠信息。券商研究員的一些思考也許能有助于對行情的判斷。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示，降息并不能夠改變經(jīng)濟面的走向，但對于防止經(jīng)濟過(guò)快下滑有幫助，股票是因為利率的大幅下調從而可以提高股票的估值水平，徹底地轉向還為時(shí)尚早。招商證券(香港)研究員謝亞軒表示，本次降息對中國經(jīng)濟有刺激作用，但短時(shí)間內難以彌補外需下降和前期從緊宏觀(guān)政策對經(jīng)濟造成的負面影響，難以迅速改變經(jīng)濟增速下滑的趨勢。股市的反轉需具備宏觀(guān)經(jīng)濟形勢基本明朗、貨幣政策持續寬松和投資者信心恢復正常等基本因素，目前看還不完備。

　　跌多漲少

　　15年來(lái)12月不妙

　　眾所周知，每年的12月,都是讓人對來(lái)年行情滿(mǎn)懷憧憬,但又往往極度失望的一個(gè)月。今年,在股指從1月份的5000多點(diǎn),跌到現在的不到2000點(diǎn)之后,史無(wú)前例的大熊市困擾著(zhù)全球資本市場(chǎng)的投資者。而剛剛結束的11月行情,完全是在4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟這一強大利好政策的支撐下,才走出了一波小幅的反彈行情。

　　其實(shí),回顧過(guò)去15年的15個(gè)12月行情,投資者不難發(fā)現,12月行情給投資者的失望遠遠超過(guò)希望。1993年到2007年的15年中,除了1997年、2000年、2003年、2005年、2006年和2007年的6個(gè)12月大盤(pán)月K線(xiàn)收陽(yáng),其他9年的12月行情均以下跌告終。在下跌的9年中,1993年12月跌幅高達15%,1995年12月跌幅13%,而其他7年內,不論熊市還是牛市,12月行情往往都有不小的跌幅。

　　專(zhuān)家認為,從以往15年來(lái)的12月行情來(lái)看,由于市場(chǎng)機構大多會(huì )在12月出現資金回籠壓力,因此除非是大牛市,否則很難走出上漲行情。而今年的12月,本身就處在大熊市當中,同時(shí)受制于大小非解禁、經(jīng)濟環(huán)境惡化等內憂(yōu)外患的夾擊,因此預計下月整個(gè)行情將不容樂(lè )觀(guān),月線(xiàn)收出陰線(xiàn)的概率將比較大。

　　再度挺牛

　　增倉短期難奏效

　　根據對兩市所有上市公司三季度報表的統計，社�；�金重倉持有的上市公司占到145家，而社�；�金二季度重倉持有的個(gè)股只有108家。三季度社�；�金持股數量達到101.26億股，比二季度的91.07億股增加了10%的倉位。

　　這一次增倉真是社�；�金再度“神奇”嗎？“目前市場(chǎng)還處在下跌趨勢之中，根據以往社�；�金增倉的特性來(lái)看，大多是在市場(chǎng)趨勢走平甚至上升初期才大舉進(jìn)場(chǎng)，目前社保增倉10%，可能也只是鋪墊，對于以中短線(xiàn)為主的廣大股民而言，在目前的情況下，貿然跟隨社保是有一定風(fēng)險的�！眹�元證券高級研究員齊向陽(yáng)說(shuō)。

　　“但動(dòng)用社保資金救市的可能性比較小�！庇捎谏绫；�金的特殊性，國家即便有意托市，也不會(huì )讓社�；�金像匯金公司那樣進(jìn)場(chǎng)力挺指數。齊向陽(yáng)表示，社�；�金的運作一直比較獨立，而且主要的進(jìn)場(chǎng)方式是通過(guò)在基金公司開(kāi)立專(zhuān)戶(hù)來(lái)買(mǎi)股票，很難形成短促有力的托市動(dòng)作�！吧绫５倪@次增倉，很可能是在‘9·19’前后的動(dòng)作�！饼R向陽(yáng)分析認為，在“9·19”前后，管理層救市的態(tài)度已經(jīng)明確，雖然不一定最終形成底部，但根據經(jīng)驗看，像“9·19”這樣力度超強的政策底往往不會(huì )距離市場(chǎng)底太遠，社�？赡苁菓鹇孕栽鰝}，由于市場(chǎng)筑底的時(shí)間可能很長(cháng)，還要看社保的下一步動(dòng)作。

　　重在防御

　　社�；�金主旋律

　　從社�；�金三季度增倉的情況來(lái)看，社�；�金增持個(gè)股主要集中在食品、公用事業(yè)以及機場(chǎng)和高速公路板塊。其中食品飲料增持的個(gè)股比較多，分別為三全食品、青島啤酒以及承德露露。機場(chǎng)高速公路社�；�金增持也是非常多，有深圳機場(chǎng)、山東高速、白云機場(chǎng)、粵高速等，這些上市公司有多只社�；�金組合增持。電力行業(yè)社�；�金增持的品種主要是桂冠電力以及申能股份。

　　從社�；�金增持的策略看，防御性策略依然是社�；�金的主旋律，在宏觀(guān)經(jīng)濟下滑趨勢下，社�；�金為保證資金安全有兩種方式，一是降低倉位，二是進(jìn)駐防御性行業(yè)個(gè)股，有色金屬、交通運輸、機械設備、醫藥生物等安全邊際較高的行業(yè)成為其弱市中的“避風(fēng)港”，社�；�金對虧損的電力股更是情有獨鐘。

　　數據表明，三季度15個(gè)社保組合新增73只股票，32家上市公司被增持，26家上市公司被減持。社保增持的上市公司的數量有所增加，而且從增持股票的力度來(lái)看，社�；�金增持股數和增持比例都超過(guò)減持規模。

　　社�；�金三季報中6.68%的市值縮水幅度，遠遠低于上證指數約16%的季跌幅以及深證綜指22.57%的季跌幅，顯示出社�；�金較為明顯的加倉動(dòng)作。把時(shí)間窗拉長(cháng)看，社�；�金2000年成立至2008年10月，全國社會(huì )保障基金年均投資收益率為8.92%，超過(guò)同期年均通貨膨脹率6.54個(gè)百分點(diǎn)。雖然社�；�金經(jīng)常先知先覺(jué)入場(chǎng)抄底，但也有伸手被套之時(shí)，深陷名流置業(yè)等戰役的失利也讓其元氣受損。(管小峰 徐建華 尹武)